5月初的大宗商品全線暴跌，的確影響到了機構投資人押注大宗商品和股票等高風險資產的熱情，但風險偏好似乎并未驟然下降。

　　來自美國銀行美林的最新月度全球基金經理調查顯示，5月份，機構投資人對全球經濟增長前景的信心有所下降，特別是對大宗商品的超配出現了大幅下滑。另外，歐債危機重燃也打擊了市場人氣。不過，總體上，基金經理們的風險偏好仍處在較高的水平。

　　⊙本報記者 朱周良

　　對經濟增長前景信心下降

　　美國銀行美林的最新月度全球基金經理調查顯示，機構投資人對世界經濟增長和企業盈利前景的信心已經有所下降。本次調查在5月6日至12日期間進行，共調查了全球范圍內284位基金經理，管理的資產總額為8140億美元。

　　根據5月份的調查結果，受訪者中，認為世界經濟會在未來12個月加速增長的人數凈占比降至10%，而4月份這一比例還有27%，2月份時的占比更高達58%。對于上市公司盈利，5月份的調查發現，僅有凈占比9%的基金經理相信企業盈利未來一年會改善。

　　從行業板塊來看，更具防守特質的一些領域則開始吸引更多人的關注，比如必需消費品和醫藥，相應地，大宗商品如能源、原材料等更加倚重經濟增長和更具波動性的行業，則受到一些人的規避。

　　美銀美林的全球首席股票策略師哈特尼特表示，當前，對于全球經濟“三度探底”的預期，重新影響投資人的風險偏好。但該行的分析師也認為，一旦未來兩個月全球經濟前景向更好的方向發展，近期大跌的大宗商品人氣可能出現急速逆轉。

　　投資人的信心下滑在歐洲體現得尤為明顯。有凈占比8%的受訪者預計，歐洲經濟未來一年中會惡化，而就在兩個月之前，還有凈占比32%的受訪基金經理認為，歐洲經濟未來一年將加速增長。影響投資人信心的，主要是歐元區主權債務危機。5月份，接受美林調查的全球基金經理中，有凈占比36%的受訪者將歐洲債務危機列為全球經濟的頭號“尾部風險”，但一旦發生即可能帶來極大沖擊的小概率事件。在前一個月的調查中，這一比例只有21%，這表明，最近幾周，市場上對于歐債危機的擔憂又重新加重。

　　不過，美銀美林的歐洲策略主管貝克爾也指出，眼下投資人對于歐洲的悲觀情緒可能有些過頭，特別是考慮到近期歐元區強勁的GDP數據。

　　對中國經濟疑慮增加

　　5月份的調查還顯示，在大地震兩個月之后，機構投資人對日本的悲觀情緒開始有所減緩，更多人開始轉為樂觀。

　　在一個月前的調查中，機構投資人對于日本經濟前景還存在很大分歧，看多和看空者勢均力敵。不過到了5月份，多數人開始看好日本經濟前景，有凈占比59%的受訪基金經理認為，未來一年中，日本經濟將加速增長。

　　不僅如此，還有凈占比38%的受訪者認為，日本上市公司盈利在未來12個月中會出現改善。而在4月份的調查中，還有33%的受訪者認為日本企業盈利將下滑。

　　總體上，投資人對日本股市的看空情緒有所修復，5月份表示低配日本股市的投資人占比降至17%，稍低于5月份。

　　在新興市場，最新調查發現，從全球來看，機構投資人對中國經濟的疑慮繼續增加。5月份，有凈占比28%的受訪者預計，中國經濟未來一年中將走弱，高于3月份調查時的15%。其他一些“金磚國家”如巴西也受到投資人的冷落。

　　風險偏好仍較高

　　不過，盡管有諸多的負面因素，但全球機構投資人的風險偏好并未顯著降低，而只是出現溫和下降。新興市場、美國以及中國，仍是投資人最偏好的幾個地區。

　　5月份，全球基金經理削減了對股票和大宗商品的風險敞口，同時小幅增加了現金和債券持倉。具體來看，5月份，超配債券的人數凈占比升至58%，前一個月為48%。而超配大宗商品的人數凈占比則從24%降至12%，超配股票的人數凈占比從50%降至41%。

　　對金磚國家的熱情降溫，并未妨礙投資人繼續增加對新興市場股票的倉位。調查顯示，5月份，凈占比29%的受訪基金經理超配了新興股票市場，領先其他所有市場。而在兩個月前，表示超配新興市場的基金經理凈占比還為零。

　　在所有新興市場中，俄羅斯、泰國和中國分列投資人最偏好的股市的前三位，其中，最偏好俄羅斯股市的投資人凈占比為53%，中國為42%。而最不受歡迎的則是智利和印度，凈占比47%的人最不看好印度，后者也被認為是當前通脹形勢最嚴峻的國家之一。

　　分析人士認為，對新興市場的青睞，部分反映了這一地區企業盈利的更有利狀況。5月份，凈占比19%的受訪者認為，新興市場企業盈利最有可能出現增長，這一比例僅次于美國。新興市場本地強勁的需求，也為企業盈利提供了強有力的保障。凈占比42%的受訪基金經理認為，內需是新興市場股票的最主要推動力，高于3月份的5%。

　　另外，投資人對美國經濟的前景總體上也持樂觀態度，對美國企業盈利前景也并不悲觀。在5月份，有更多受訪者將美國股市列為未來一年最希望超配的股市之一，多頭凈占比為26%，僅次于新興市場的29%。

　　美元看多指標創9年新高

　　有分析認為，市場風險偏好的持續高企，與美國繼續實施的量化寬松政策不無關系。美林的調查顯示，業界對于美國加息的預期并未增強，反而有所減弱。5月份，機構投資人的關注點開始轉向經濟增長前景所面臨的挑戰，相應地，大家對通脹的擔憂有所緩解，因此，受訪者也調低了對美國可能加息的預期。

　　在4月份的調查中，有多達69%的受訪者預計，美聯儲可能在今年年底啟動首次加息。但5月份的最新調查則顯示，超過七成、即73%的受訪者現在認為，美國的首次加息會是在明年。

　　但令人玩味的是，盡管對美國加息的預期降溫，但近期美元卻持續出現企穩跡象。隨著美國的第二輪量化寬松貨幣政策將在6月底到期，投資人對美元開始更加看好。

　　持續下跌的美元似乎開始觸底反彈。5月份凈占比48%的受訪者認為美元被低估，大大高于上個月的36%，同時也創下自2002年以來的最高水平。

　　但投資人繼續規避日元。凈占比64%的受訪者表示，日元當前被高估，這一比例與之前三個月的水平基本相當。

　　和日元一樣被看空的還有歐元。5月份，有凈占比60%的受訪者認為歐元被高估，凸顯投資人對歐元區前景的擔憂，創下自2009年12月以來的新高。一個月前，這一比例還只有40%，2月份時更僅為25%。