近來，鄭棉主力合約一直在前期低點24200與前期跳空缺口25805之間弱勢振蕩。當前基本面令人擔憂，棉企心態普遍偏空。展望后市，筆者認為，棉花長期下跌趨勢未變，鄭棉后市向下突破概率偏高，建議投資者注意倉位和節奏控制。

　　資金鏈受考驗 購銷倒掛成常態

　　受國家多次調準加息政策影響，再加上農發行催還貸款的壓力，當前棉企的資金鏈受到嚴峻考驗。受山東某大型紡企頻頻大幅下調棉價影響，各地棉區報價不斷下調，棉企在恐慌性下調棉價的同時忍痛銷售庫存棉，但市場需求低迷、有價無市，大多數企業已經出現購銷倒掛。預計后市國家從緊的貨幣政策將會繼續，已經繃緊的棉企資金鏈將受到考驗。同時，下游用棉消費的萎縮將減少紡織企業的采購積極性。在此情況下，棉企的購銷倒掛將成為常態。

　　紡企壓力重重 消費難見起色

　　當前，越來越多的以棉花為主要原料的紗廠因庫存壓力太大而加入限產停產行列，棉紡行業整體陷入困境。據抽樣調查，山東夏津縣有棉紡企業140余家，紡紗能力200萬錠以上，目前該縣多數紡企棉紗庫存達到兩個月左右（正常庫存為15—20天），60%以上中小型紡紗企業開始限產，20%企業已停產放假。

　　另外，從第109屆廣交會反饋的情況看，緣于對后期市場擔憂，多數廠家通過接短單來規避風險。從總體成交數據看，90%以上是短單。紡織服裝的成交情況雖未公布，但從參展企業反映情況看，不甚樂觀。另從18號全國棉花交易市場在鄭州舉辦的會議反饋的情況來看，參會的紡織企業除個別大廠外，訂單均有下降，外部環境要好于國內市場，紡企心態普遍偏空。有觀點認為，近期因登記庫存不足炒作的7月美棉存在逼倉可能，期價上行將是企業逢高保值的好機會。

　　主力連續減倉 空頭氣氛濃厚

　　持倉方面，5月20日鄭棉主力CF1109合約較前一交易日大幅減少31532手。前20名主力共持買單127254手，持賣單138111手，凈空單10857手，凈持倉較前一交易日減少342手；前5名共持買單51694手，持賣單62459 手，凈空10765手，凈持倉較前一交易日減少6885手。前5名主力持倉連續4天減倉，顯示主力看淡后市，建議投資者保持空頭思維。