近日，鄭州PTA走勢波動劇烈，周一剛剛出現破位下跌后，周二隨即以報復性反彈將前日跌幅全部扳回。供應偏緊格局加之紡織行業季節性消費支撐，處于反向市場結構的PTA期價經歷震蕩之后依舊是易漲難跌。

　　自3月中旬以來，紐約油價維持在50美元上下寬幅震蕩，PTA得以維持階段性升勢主要受上游原料供應緊張支撐。PTA價格此前雖累積了不小漲 幅，但PTA生產開工率并沒有同步抬高，主要原因是上游原料PX供應偏緊導致PTA生產商原料庫存相對較低，無法大規模生產。不只是PTA生產運行負荷不 斷下降，同時進口同比去年同期也有下滑。這些都導致了現貨市場PTA的供應偏緊格局。盡管市場一直對于2009年國內PX產能提高有所預期，但目前尚沒有 出現貨源恢復充足的明顯信號。

　　PTA現貨供應緊張同樣可在鄭州商品交易所倉單數據和市場價差結構中可見一斑。從去年9月份開始，鄭商所PTA交割庫的注冊倉單不斷降低，從去 年夏天最高時的4萬-5萬手到后來減少到2008年年底的1萬多手。近階段鄭商所的PTA注冊倉單基本維持在1000手左右的歷史低位水平，生產企業限產 保價策略是注冊倉單一直維持在較低水平的主要原因。與此同時，目前鄭州PTA期貨市場與國內銅類似，進入近高遠低的反向市場價差結構，同樣印證了階段性現 貨貨源偏緊的局面。

　　PTA主要用于服裝紡織行業消費。國內紡織行業受歐美經濟衰退的沖擊原本最為直接，但隨著國內經濟刺激計劃以及4月1日開始實施的出口退稅政 策，使該行業出現了轉機。4月下旬之后將進入傳統的夏季服裝生產銷售的旺季，需求增長同比可能落后于去年，但剛性需求對棉紡原料仍是有利支撐。

　　包括PTA在內的商品走勢劇烈波動與游資介入有直接關系。筆者統計了3月初至今商品期價與股市日收盤漲落聯動關系，鄭州PTA與上證指數的相關 系數高達為0.95。上面的統計結果說明近一階段國內商品期市與股市聯動跡象明顯，更加突出近階段資金和人氣在商品期市的作用。進入4月以來，PTA期貨 市場市場兌現了此前紡織退稅的利好后，由于國際油價遲遲未能給出明確方向，市場進入到寬幅震蕩的局面，TA905和TA909的近遠價差結構由平水轉為現 貨升水，而且波動同樣非常劇烈。以收盤價來測算，月初至今的價差波動幅度在88-380元/噸之間，起伏非常明顯。通常來說，反向市場結構無法用倉單和時 間測算所謂“合理價差”，游資頻繁在最近兩周利用周邊商品和證券市場的漲落人氣頻繁地進行價差操作。

　　上周末公布3月份央行數據中人民幣貸款和廣義貨幣供應量(M2)均有大幅揚升，近階段商品期貨市場輪番上漲可用流動性充裕解釋，而自身供求特性 則左右品種之間強弱分化。PTA現貨供應緊張和紡織消費季節性需求都是支撐價格的有利因素，只要資金充裕局面不改變，這些利多都將被進一步放大，預計處于 反向市場結構的PTA期價震蕩過后仍有上行空間。