中信建投證券 張芳

　　盡管經濟步入衰退，但我們判斷有色金屬板塊將會面對新一輪上漲行情。

　　首先，市盈率決定股價有上漲空間。我們認為到今年年底，有色股市盈率將從底部抬升到高點。而今年盈利下降速度將趨緩，因此，市盈率的大幅提升主 要靠股價的上漲來驅動。第二，我們認為有色金屬價格也會出現上漲。當經濟從繁榮剛剛步入衰退的這一階段，各國政府必然會出臺一系列刺激經濟的政策，從而推 動包括有色金屬在內的基礎材料價格的上漲。

　　我們認為，有色金屬價格的第二輪上漲行情指日可待，將始于今年年底。鋁會是下一輪上漲周期的領跑者。

　　估值將繼續提升

　　2009年初以來基本金屬價格止跌回升，LME指數上漲16.79%。基本金屬走勢不一，銅價上漲39%、鉛價上漲33%、鋁價和鎳價延續下跌走勢。

　　2009年以來，國內A股有色金屬板塊的表現明顯“強于大市”。截至4月，有色金屬板塊漲幅高達89%，而同期上證綜指漲幅是32%，股價的漲幅也遠遠超過有色金屬價格的漲幅。

　　2008年礦業股股價暴跌，跌幅近70%，遠遠高于行業盈利水平的降幅，從而推動市盈率下降至最低點，風險充分釋放。市盈率也呈現周期性變化， 我們認為到今年年底，市盈率將從底部抬升到高點。我們判斷2008年底是行業最差的時期，如果不考慮金屬價格上漲的因素，今年盈利下降速度將趨緩，而市盈 率的大幅提升主要靠股價的上漲來驅動。

　　各國政府推出的大規模救市計劃，必然會導致貨幣供應量的增加。在流動性過剩的情況下，大量資金進入商品市場。由于目前中國利率要明顯高于美國及歐洲發達國家的利率，海外資金會將中國市場視為尋求高回報的理想場所。以上兩方面產生疊加效果，有色金屬股價出現強勁上揚。