證券時報 沈 寧

證券時報記者獲悉，上海賽科石油石化有限責任公司（簡稱賽科）通過浙江明日控股集團（簡稱明日），在杭州新光塑料、海寧嘉華、浙江陽陽等7家賽科下游直銷塑料制品企業之間開展的基差貿易項目已正式完成。

據了解，該項目通過含權基差貿易模式將上中下游企業串聯起來，規避了價格波動風險，特別是為中小民營企業實現穩健發展提供助力。該項目的成功落地標志著塑料行業的期現結合、產融結合模式得到進一步發展。該項目在日前舉辦的大商所“2018年基差貿易試點項目”結項評審會中，以化工組第一名結項。

基差貿易帶來企業雙贏

賽科是中石化全資子公司。作為國內石化行業中最具代表性的龍頭企業之一，賽科具備提供高品質聚烯烴產品以及各種產業鏈服務的能力，對商務效率、業務創新和增進客戶黏性等問題尤為重視。明日是專注塑化流通領域的供應鏈服務商，也是賽科的戰略合作分銷商，主要為產業鏈上下游客戶提供分銷、供應、金融、物流、研究分析等綜合服務，擁有完整的貿易體系和豐富的行業服務經驗，同時在新業務模式、供應鏈管理、產融結合等領域走在市場的前列。

目前，塑料產業上游國產和進口渠道競爭充分，中間流通環節成交活躍，下游產業分布廣、需求多樣化，且金融化程度高、可交割品種豐富，產業客戶在進行銷售、采購時受期貨價格走勢的影響越來越大。由于絕對價格的波動加大，傳統貿易模式中博弈絕對價格的風險較大、弊端明顯，因此企業開始尋求降低風險的新交易模式，逐漸由傳統的絕對價格交易轉變為基差貿易。

利用含權基差貿易，買方可以降低價格波動的不確定風險，鎖定采購基差和預期利潤；賣方則可以避免因為價格波動帶來的損失，鎖定銷售利潤。賣買雙方從傳統的絕對價格博弈模式切換到對基差波動的博弈頻道，既滿足了各自需求，又降低了交易風險。整個交易模式設計規避了投機風險敞口，實現各方可預期交易價格的閉環操作。

塑料含權基差貿易獲突破

國泰君安期貨是該項目的實施方，公司相關負責人介紹了整個項目的情況，“在大商所大力推廣基差貿易項目背景下，國泰君安期貨與客戶——明日接洽了此次項目，向賽科推薦該項目后，賽科主動與明日及相關客戶建立了項目小組。經過三個多月的準備和論證，項目小組設計了本次基于基差、利用期權的遠期保價交易模式，具體由明日通過國泰君安為賽科和下游7家直銷客戶提供金融工具和服務支持。”

具體交易流程是，2018年8月30日，賽科與明日控股簽訂了1007.5噸的賽科0220KJ的基差點價保價銷售合同，合同銷售暫定價為L1901合約當天收盤價加150元/噸固定基差。賽科額外支付一定的權利金購入一個月的平值看漲期權，因而獲得一個月內的基差點價保價權利。這筆交易滿足了賽科提前銷售、保證銷售利潤的需求。

賽科同樣委托明日與下游7家企業采用相同模式進行交易。2018年8月31日，明日與7家下游實體企業簽訂了1007.5噸賽科0220KJ基差點價保價銷售合同，約定固定基差200元/噸。在鎖定基差的同時，下游7家企業買入同樣期限的平值看跌期權。因而，下游企業最高采購價格鎖定，如果期貨價格下跌則可以通過看跌期權行權降低采購成本，通過這樣的模式，實現了鎖定遠期訂單、并提前采購原料的目的。參與項目的7家賽科下游直銷客戶地域分布廣泛、運輸方式多樣，此次交易也證明了金融工具的運用和上游石化企業現有的銷售、配送、結算業務環節可以無縫對接。

塑料含權基差貿易模式打通了塑料產業鏈上中下游，最終實現多方受益。明日投研部經理陳方一稱，石化行業中游和下游的交易其實很早就開始利用衍生品工具，最早做的是點價交易，下游采購時用盤面價格加固定基差去鎖定采購成本，除了標準品的點價之外，還有許多非標品點價，但其中存在一定的基差風險。“含權基差貿易就是在基差貿易中增加了對期權運用，鎖定基差的基礎上還給客戶提供了保價的機會，這種模式打通了上中下游整個產業鏈，在行業內是一個非常大的突破，示范效應很強。”