交易者采取期現(xiàn)套利交易策略的基礎(chǔ)在于他們相信市場是有效的，長期看不合理的價(jià)差會被市場所糾正，一旦出現(xiàn)不合理的價(jià)差就意味著一次可以獲利的套利機(jī)會。但是，現(xiàn)實(shí)市場中期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間不合理的價(jià)差一定會被糾正嗎？無論是理論邏輯還是實(shí)證證據(jù)，目前都無法給出完全肯定的回答。對于商品期貨而言，現(xiàn)實(shí)市場中至少有四大因素約束著人們進(jìn)行期現(xiàn)套利交易的熱情，市場中商品期貨與現(xiàn)貨間如果出現(xiàn)不合理的價(jià)差也未必能被市場所糾正。

　　首先，實(shí)際操作的困難對商品期現(xiàn)套利構(gòu)成了很強(qiáng)的技術(shù)性約束。集中競價(jià)交易特性決定了期貨市場流動性高，價(jià)格變化快，而現(xiàn)貨市場的一對一協(xié)議定價(jià)特性則決定了現(xiàn)貨交易流動性低。當(dāng)套利者發(fā)現(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會時(shí)，要在期貨市場和現(xiàn)貨市場同時(shí)完成頭寸相反的交易幾乎是不可能的。

　　其次，商品期現(xiàn)套利存在成本約束。商品期現(xiàn)套利成本包括：

　　（1）直接成本，如交易的傭金支出、現(xiàn)貨交易中尋找交易對手和協(xié)議定價(jià)花費(fèi)的時(shí)間成本和費(fèi)用支出、保證金占用的機(jī)會成本等；

　　（2）借入資產(chǎn)的利息支出和持有現(xiàn)貨的存儲費(fèi)用；

　　（3）發(fā)現(xiàn)期貨定價(jià)失當(dāng)?shù)某杀荆桌咝枰ㄙM(fèi)大量的時(shí)間和精力去判斷期貨定價(jià)是否失當(dāng)，并以此判斷套利機(jī)會，這些花費(fèi)也是一種成本。這些成本共同組成的套利總成本越高，市場上出現(xiàn)的套利機(jī)會的可操作性就會越小，當(dāng)套利成本大于套利價(jià)差時(shí)，套利機(jī)會就完全失去了可操作性。

　　期現(xiàn)套利的直接成本可能并不高，但對商品期貨交易的實(shí)證研究表明，在不考慮幣值變動的情況下，易于儲存的初級原料由于存儲所發(fā)生的年費(fèi)用占產(chǎn)品市場價(jià)格的6％—10％，由此估計(jì)，那些一般貨物的年存儲成本占15％—20％，特殊時(shí)期可能高達(dá)20％—40％，再加上通常不低于10％的風(fēng)險(xiǎn)收益，商品價(jià)格中的年存儲成本最高可達(dá)50％。