我國上市股指期權條件日漸成熟

　　從1983年3月芝加哥期權交易所（CBOE）推出全球第一個股指期權產品至今，股指期權經歷了30年的發展歷程，目前已經成為全球交易量最大、最活躍的期貨和期權品種。韓國、印度成為全球股指期權交易最活躍、最成功的國家。而美國和歐洲則是全球股指期權發展成熟平穩的國家和地區。中國發展和上市股指期權的條件日漸成熟，借鑒全球股指期貨發展的成功經驗和教訓，將有助于我國成功推出和平穩運行股指期權。

　　2000年之前，歐美地區占據全球股指期權的主導地位。2000年之后，隨著韓國KOSPI200股指期權的異軍突起，韓國交易所的股指期權一直占據全球股指期權交易量的首位。此外，印度股指期權的發展也很迅猛，其表現僅次于韓國。從2012年下半年開始，印度股指期權發展有超越韓國股指期權的明顯趨勢。

　　從全球股指期權的發展歷史來看，股指期權基本上是從股指期貨先上市交易開始，然后再推相應的股指期權；此外，一般是先推合約規模相對較大的標準股指期權，以后再推迷你股指期權。

　　2010年4月16日，滬深300股指期貨在中國金融期貨交易所成功上市，3年來運行平穩，交易量已經居2012年全球股指期貨的第5位，為此后的滬深300股指期權打下堅實的基礎。滬深300股指期權合約草案和相應規則經過多次修訂完善。中金所在2012年4月就啟動了交易所內部股指期權仿真交易，同年8月向20家會員放開了滬深300股指期權仿真交易。中金所在今年3月末將滬深300股指期權業務測試范圍擴大到全部會員單位。這標志著股指期權向全市場仿真交易更近了一步。

　　各方面的因素顯示，中國上市股指期權條件日漸成熟，推出時機日漸臨近。

　　從韓國、印度等亞太地區的股指期權成功發展吸取經驗，同時借鑒歐美股指期權穩健發展的經驗，將對我國未來股指期權發展意義重大。筆者認為，在發展我國股指期權時可以考慮以下幾點建議：一是選擇標的物波動率適當，不宜過小；合約規模適中，既要考慮機構投資者，也要兼顧普通個人投資者。目前的滬深300股指期貨對于個人投資者門檻稍顯偏高。二是交易費用低廉，滬深300股指期權的權利金應當低于目前的滬深300股指期貨的交易手續費。三是投資者分工和配置適當。鑒于投資者風險偏好和專業水平不同，可以大力發展證券公司、保險公司、基金公司和少數實力較強的期貨公司等充當股指期權的做市商，作為股指期權的凈賣方，為市場提供充裕的流動性；而普通個人投資者主要作為股指期權的買方，利用股指期權進行風險對沖和投機。四是適當引進國際機構投資者，包括國際投行、國際上有實力的期貨公司，參與到股指期權交易。五是交易和制度創新，結合股指期權的交易特點，在目前股指期貨相關交易制度和風控制度的基礎上，進一步完善和創新。(國泰君安期貨 陶金峰)