新華網上海4月16日電（記者潘清　陳云富）與三年前相比，上海資深股民余超的“作息時間表”發生了明顯的改變：每個交易日提前15分鐘打開電腦，觀察滬深300股指期貨的開盤走向。

　　“股指期貨開盤時段的表現，往往會提前反映現貨市場全天的基調，所以這15分鐘是必須關注的時段。”余超說。

　　事實上，三年前起步的中國內地股指期貨市場，改變的不僅僅是股民們的投資習慣。曾經備受“單邊市”困擾的中國股市，開始學習利用雙向交易機制“對沖”存在的風險。

　　2010年4月16日，作為中國內地第一只，也是迄今唯一一只金融期貨品種，滬深300股指期貨在中國金融期貨交易所掛牌上市。

　　三年間，滬深300股指期貨迅速成長為國際衍生品市場的“后起之秀”。截至3月28日，其三年累計成交2.4億手，成交金額194.9萬億元。美國期貨業協會對全球80余家衍生品交易所的排名顯示，2012年中金所憑借單一產品進入全球24強，滬深300股指期貨年交易量則排名同類產品第五名。

　　在國金期貨首席經濟學家江明德看來，中國內地股指期貨市場起步三年呈現出日趨顯著的“價格合理性”，而這主要體現在“一高一少”之中。

　　“滬深300股指期貨的期限擬合度高達96%以上，相當于成熟衍生品市場的水平。與此同時，期現基差的降低使得套利機會越來越少。這說明滬深300股指期貨的交易狀態很穩健、很理性。”江明德說。

　　三年間，股指期貨對所依附的現貨市場發生著潛移默化的引導作用。波動幅度高一直是A股市場受到詬病的缺陷之一。有統計顯示，滬深300股指期貨上市后，滬深300指數漲跌幅超過2%和3%的天數分別下降了54%和66%，相應的波動幅度在1%以內交易日則增加了近15%。

　　廈門大學助理教授韓乾的一項研究表明，排除其他因素，股指期貨上市后，中國內地股市的波動率平均降幅約為25%。

　　“這三年，讓散戶們心驚肉跳的暴跌暴漲確實少了。”上海股民朱林軍說。

　　期貨專家江明德也表示，熨平現貨市場波動率是股指期貨對現貨市場最大的貢獻。而這，將最終惠及現貨市場的所有參與者。

　　與平抑波動、發現價格相比，股指期貨對于A股收益模式乃至投資理念的改變，無疑更為深刻。習慣了單邊市中靠股價上漲賺錢的中國股市投資者群體，開始利用股指期貨提供的雙向交易機制學習對沖風險。

　　來自中國金融期貨交易所的數據顯示，截至3月22日，70家證券公司、47家基金公司、7家信托公司、5家QFII（合格境外機構投資者），以及14家期貨公司的資產管理產品，陸續以機構投資者的身份參與股指期貨交易。

　　因為有了風險對沖工具，許多手握巨資的機構面對市場大幅波動時，不再急于買入或拋售，而是選擇現在股指期貨市場進行相應操作，然后在現貨市場買賣股票后平倉股指期貨頭寸。這或許是過去三年中國股市出現的“典型變化”之一。

　　另一個“典型變化”，則是不同策略投資產品的“爆發式”增長。好買基金研究中心的一項統計顯示，2011年開始采用創新策略的私募產品不斷增多，其中包括采用滬深300股指期貨對沖的市場中性基金、股指期貨套利基金等等。目前，非傳統股票多頭的私募產品占比已經達到近16%。

　　作者：潘清　陳云富