從多個指標(biāo)來看，基本面已經(jīng)見底

　　上證指數(shù)1999點或已成為中期底部

　　上周四十八大如期召開，而維穩(wěn)行情似乎應(yīng)聲結(jié)束。上周五個交易日，上證指數(shù)重心逐步下移，與前一周大幅上揚截然不同，成交量也不斷縮小。不少投資者認為股指將再度面臨探底。然而，目前的A股走勢更像是對前期快速拉升后的回調(diào)確認，而非探底。從各種領(lǐng)先及同期指標(biāo)來看，上證1999點成為中期底部的可能性非常大。

　　從多個指標(biāo)來看，實體經(jīng)濟增長略有提速，基本面已經(jīng)見底。上周統(tǒng)計局公布了多項10月份經(jīng)濟指標(biāo)，“三駕馬車”中投資和消費均有回升：1―10月份全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長20.7%，增速比1―9月份加快0.2個百分點，10月份社會消費品零售總額同比名義增長14.5%，值得注意的是，消費品零售總額同比低點出現(xiàn)在7月的13.1%，環(huán)比低點在4月。根據(jù)周末海關(guān)總署發(fā)布的報告，10月份我國外貿(mào)進出口總值同比增速比9月份回升1個百分點，其中出口回升1.7個百分點，進口增速與9月份持平。與此同時，作為GDP同步指標(biāo)的規(guī)模以上工業(yè)增加值10月份同比實際增長9.6%，比9月份加快0.4個百分點。此外，工業(yè)增加值同比低點出現(xiàn)在8月，環(huán)比低點出現(xiàn)在4月。PPI本月初現(xiàn)環(huán)比拐點，作為A股拐點的同步指標(biāo)的PMI在8月份下降到49.2%后連續(xù)兩個月回升。

　　資金方面，貨幣供應(yīng)量增速出現(xiàn)顯著變化，9月我國廣義貨幣(M2)同比增長14.8%，狹義貨幣(M1)同比增長7.3%，均高于市場預(yù)期，并創(chuàng)出年內(nèi)新高，二者同比增速低點均出現(xiàn)在2012年1月，前期貨幣微調(diào)的效果開始顯現(xiàn)，緊張的市場流動性狀況正在改善。從銀行間市場可以看到，2012年3月份過后，1個月利率即從4.5%至6%區(qū)間下降到3.5%到5%區(qū)間，7天利率排除月末因準(zhǔn)、降息力度不及市場預(yù)期，但貨幣政策加大微調(diào)力度的效果已在顯現(xiàn)。另一方面，隨著人民幣升值預(yù)期的持續(xù)，熱錢流出的力素外維持在3%左右較寬松區(qū)間。雖然降度正在減弱，外匯占款有望再為貨幣市場帶來增量資金。

　　短期來看，上周五公布的CPI低于預(yù)期，給貨幣政策留下較大空間。長期來看，財政政策將進入新的政治周期，這種政治周期體現(xiàn)為政府換屆和五年計劃對基建投資的影響，其特征是每屆政府任期內(nèi)，或每個五年計劃期內(nèi)，都存在一次基建投資大規(guī)模加速的現(xiàn)象，一般發(fā)生在每屆政府的第一年或五年計劃的中期，從這個角度看， 2013年市場很可能迎來貨幣政策與財政政策的共振。（高蕓 作者單位：寶城期貨）