通常，投資者或基金經理在現貨市場即股票市場上，通過構建組合來獲得超過比較基準的投資收益，無論是采取相對估值法，還是絕對估值法，對于市場整體或個股的價值估計，均存在對未來增長預期判斷的基礎上，而預期通常具有不穩定性，況且歷史不會簡單的重復，而且在扣除通脹因素影響后，投資者更需關注的絕對收益，而非相對于比較基準的相對收益。

　　本文闡述的投資策略是站在股指期貨期現套利組合的角度，利用滬深300指數的編制規則、投資者對宏觀經濟及行業判斷以及股指期貨優異的屬性特點三個方面，通過構建對沖組合，來獲得絕對收益。根據宏觀經濟運行態勢，可以分為兩種情況，執行不同的策略：

　　1．在市場未來系統性漲跌趨勢不明的情況下的構建方法：在滬深300股指期貨市場上建立空頭頭寸，在股票組合中，選取范圍分為兩類，一類是在滬深300指數范圍之內的300只股票，稱為樣本內備選個股；一類是與滬深300指數內個股行業和歷史走勢相關度較高的個股，稱之為樣本外備選個股。通過兩種策略來選入股票，一種策略是做空行業，即以較大概率認為某個行業在未來階段性投資收益將低于滬深300指數，將會拉低股票組合收益，在組合構建過程中，這些股票將被剔除；一種策略是做多行業股票，即投資者以較大的概率判斷某行業的未來階段性收益將高于滬深300指數，將有利于提升組合的收益，在組合構建中，將首選這類股票。

　　2．在市場未來系統性漲跌趨勢相對較為明朗的情況下的構建方法：如市場大幅下挫后的階段性底部、國家宏觀調控顯示的各項信號明顯有利于股市系統性上漲、外圍市場信息明顯有利于全球經濟恢復和系統性穩定等情況出現，通過宏觀分析和判斷，在以較大概率確定未來市場將會系統性上漲的情況下，在股指期貨市場下解除空頭頭寸，并以相對空頭頭寸規模小的尺度建立多頭頭寸，一方面利用股指期貨杠桿交易、單手頭寸大、建倉容易、流動性好及市場沖擊成本小的優勢快速獲得反彈階段的超額收益，一方面通過控制多頭頭寸規模，防止市場下跌造成股票組合和期貨頭寸的同時虧損的情況，在這種期貨現貨均多頭的情況下，風險相對較大，因此，要求投資者必須在以較大概率的、相對較確定的前提下，方可采取這種策略。

　　結合今年上半年的市場情況，在宏觀經濟上，國家通過調整準備金、加息等各項措施收緊流動性，尤其是4月19日開始，市場開始大幅調整，自2011年4月19日至6月20日，通過Wind數據庫顯示，滬深300指數的階段收益率是-10.81%，申萬一級行業指數中，表現最好的成分指數食品飲料收益率為-4.11%，房地產收益率為-8.95%，家用電器收益為-9.35%，表現最差的成分股指數信息設備收益率為-19.09%，機械設備收益率為-18.34%。通過沽空股指期貨，買入收益強于指數的組合，共有9個行業可以保證投資者在不考慮成本下有絕對正收益，即使投資者選擇失誤，選擇了最差的信息設備行業，下跌幅度達到-19.09%，相對收益為-8.28%，也遠高于滬深300指數-10.81%的下跌幅度。

　　在未來趨勢發生逆轉的情況下，滬深300指數股指期貨可以迅速調整頭寸組合，在沖擊成本很小的情況下，可以快速建立倉位，空頭的平倉將有利于現貨指數的反彈，這種策略特別適合于V型反轉行情的情況，在今年上半年市場趨勢不明以及近期市場明顯反轉的情況下，采取本文利用套利思想建立的對沖策略，將為投資者一方面保護頭寸，獲得超額收益，一方面在市場反轉時，獲得快速反彈的良好收益。本策略需要投資者以中期行情為主要投資階段，以宏觀分析和行業分析為基礎，剔除確定性較強的、表現較差的個股，以行業組合來構建現貨組合，并充分利用股指期貨的特點，通過做空行業和做多行業，獲得超額收益。