經歷過“跌跌不休”的5月和觸底反彈的6月，7月期指走出振蕩行情的概率很大。我們認為，宏觀經濟及企業業績增速下滑、通脹壓力預期的存在是5月和6月市場出現調整和振蕩的根本原因，7月份宏觀經濟層面仍不容樂觀，但由于滬深300指數目歷史的低市盈率和可預期的業績增長，市場中期維持振蕩行情的概率很大。

　　通脹仍面臨較大壓力

　　5月CPI同比增長達5.5%，持續處于高位，再創2008年8月以來新高。今年以來持續的高通脹，使得央行不斷收緊流動性，至今仍存在每月上調一次存款準備金率的概率，以目前形勢看，6月CPI指數仍再創新高，7月央行或再有一次加息的動作。今年以來，由于國內極端天氣導致農產品和食品價格上漲，而近期豬肉價格出現“淡季不淡”的特征，6月初豬肉價格同比漲幅達72%將再次推高CPI。因此估計短期CPI漲幅難以有效回落，在此情形下，市場對于貨幣調控仍存在較大擔憂。

　　經濟增速擔憂繼續存在

　　從去年11月份開始的緊縮貨幣政策累積效應目前正在慢慢顯現，從今年以來工業增加值的數據看，工業增加值增長速度呈現逐月下降態勢，6月份的工業增加值當月同比增長13.3%，環比下降0.1%，累計同比增長14%，環比下降0.2%，而6月份的制造業PMI指數為50.9%，回落1.1個百分點，創28個月以來新低。今年以來PMI指數持續小幅回落，由此導致市場對國內經濟增速下行的擔憂愈演愈烈，這些利空因素仍將影響著市場。

　　滬深300指數估值優勢仍在 底部支撐作用漸現

　　截至6月30日，兩市共有794家上市公司（滬深AB合計2279家）披露上半年業績預告，報喜比例將近65%。其中，超過兩成的預增公司前6個月業績增幅超過100%，主營業務和投資收益增長依舊是業績上升的兩大主因。從先期公布滬深兩市1/3公司業績來看，中報業績好于預期。也就說，在受到通脹和經濟增長放緩等不利影響下，公司業績增長依然較好，這一定程度上打消市場對公司發展前景的擔心。中報預報數據表明，公司業績和未來增長依然值得期待，按照這個邏輯，說明當前估值優勢封殺大盤下跌空間作用開始顯現出來。截至6月30日，滬深300指數的動態市盈率（TTM）為14.6041，滾動市盈率（MRQ）僅為13.2283，滾動市凈率為2.25，與2005年和2008年的市場低點的估值水平已比較接近。因此，我們認為在國家宏觀經濟環境未發生重大改變和企業利潤增長的背景下，低估值已經提供了安全邊際，從中長期來看市場存在反彈空間。值得注意的是，高估值的創業板和中小板塊經過前階段大幅下跌，風險已得到釋放。截至6月30日，創業板動態市盈率（TTM）為43.68，較歷史高點95.71，已跌至原估值46%，處在歷史低位；中小企業板塊動態市盈率為38.59，也遠低于歷史高位90.51。從估值角度來說，當前市場的整體估值風險是較低的，后市下探幅度有限。

　　市場短期存在一定支撐

　　從技術角度看，滬深300指數在3月7日和4月11日形成雙重頂，跌破頸線后，頸線將形成一定的壓力，同時股指將在1月25日和6月上旬創下的相對低點2920形成一定的支撐，在目前的宏觀形勢下，股指7月走勢在區間內振蕩的概率很大。7月期指仍承受著一定的壓力，壓力點位3150點，結合目前市場的K線形態和支撐位來看，主力合約將在2920點形成強支撐，總體來看,7月份期指反彈空間有限，波動區間大概在2920點—3150點。