最近兩周，受周邊市場偏空、外盤持續下跌影響，以及國內原糧供需缺口有所改善等因素影響，大連玉米期貨連續兩周大幅下跌，并跟隨大宗農產品共同回吐遠期升水。但是此次下跌為消費企業迎來了最佳的保值機會。

　　目前國際經濟形勢異常復雜，導致國外整體投資環境出現較大逆轉。而從投資者偏好來看，芝加哥期貨交易所（CBOT）12月合約回落至620美分/蒲式耳，較此前高點跌幅達14.19%。美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數據顯示，截至上周二的一周，大型投機者縮減其CBOT玉米凈多頭頭寸22%。據相關市場分析稱，似乎玉米市場經過一年多的升勢，此次基金出逃或暗示玉米價格開始下行趨勢，基金經理在谷物市場上的興趣下降。

　　基于全球農產品價格的整體回落，國內市場同樣處于疲軟狀態，玉米期貨跟隨回落。從價格回調程度來看，豆油、強麥、秈稻等品種較前期高點下跌幅度均在6%以上，豆粕和大豆下跌幅度為3%以上，而玉米較6月初回調幅度為5.62%。

　　從大連玉米本身價格走勢及成交情況來看，在價格大幅下滑的同時，伴隨著較強烈的成交量波動及大幅增倉現象。由于玉米期貨價格超跌，導致與現貨市場價格開始出現貼水。受到現貨成本支撐，市場投資者開始在2320元/噸開始大量買入，限制期貨價格繼續下行的空間。

　　而期貨價格升水大量回吐，與現貨價格開始出現倒掛。從今年貿易成本跟蹤上推算，2010年10月份遼寧開秤價格為1900元/噸，進入1月份采購成本升至1960元/噸，3月份采購成本達到2020元/噸～2030元/噸，可見今年的貿易成本正以30元/噸的幅度上漲。那么推至6月份的港口最高持有成本為2200元/噸，未來9月份港口平艙價格也將為2350元/噸左右，也正好反映了未來價格心理預期。從港口走貨量來看，前6個月北方港口發運690萬噸以上，較前兩年度略有增加，可見今年貿易商是在強烈的喊漲聲中正常走貨。但目前港內收購價格已達到2260元/噸，提前透支了2個月以后的價格。

　　而且對于新作玉米價格也存在較強支撐因素：首先，經過長期拍賣，國儲庫存已捉襟見肘，如未來價格出現回落，國儲存在迫切補庫需求，以增加后期政策性調控砝碼；其次，前期養殖企業存欄下降過快，受豬肉價格提振，近期仔豬補庫較為積極，飼用玉米消費將繼續呈現剛性增長；最后，深加工與貿易商的靈活采購模式，是活躍市場價格的主要組成部分，然而從2010年開始已有多方采購主體首次進軍玉米市場，對于價格相對偏低的收益較為穩定的貿易品種更為偏愛。整體來看，2012年更為激烈的搶購浪潮或將持續。

　　從新季玉米種植生長情況來看，盡管種植生長前期東北產區作物天氣可謂風調雨順，是近年來種植條件最好的一年。但從玉米生長特征來看，決定玉米收成的主要環節在拔節期，未來兩個月的雨水豐沛與否才是決定今年產量的關鍵之所在。

　　從種植成本來看，據我們6月中下旬對分別東北、華北兩大產區實際調研情況來看，東北自有土地種植成本平均上漲近80元/噸～100元/噸，華北地區種植成本平均上漲170元/噸～180元/噸。對于農資成本的增加，農民對新季玉米開秤價格具有強烈的看漲預期。

　　綜上所述，從6月中旬，期貨價格開始出現連續多次暴跌，C1109合約價格跌至2320元/噸，低于現貨持有成本。基于目前用糧企業采購難問題，建議可以通過期貨市場進行買入保值，規避價格波動風險。而C1201合約2300元～2320元的價格將為新季玉米低點，為買入保值提供機會，以有效規避遠期現貨高價采購所帶來的價格風險。

　　（作者系中國玉米網研究員）