因通貨膨脹加劇，央行自2010年10月19日宣布提高存貸款利率開始，我國進(jìn)入了加息周期。雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期加息已經(jīng)接近尾聲，但我們更關(guān)心的問題，是加息周期末期股市會(huì)在何時(shí)會(huì)出現(xiàn)底部。

　　本文考察了“金磚”五國2005—2008年加息周期的一些經(jīng)驗(yàn)，欲找到關(guān)于股市底部的一些共同特征。

　　2005—2008年“金磚”國家加息進(jìn)程

CPI拐點(diǎn)在緊縮政策結(jié)束之后，GDP拐點(diǎn)落后于CPI

　　考察五個(gè)國家最末次加息、首次減息、GDP拐點(diǎn)、CPI拐點(diǎn)、PMI拐點(diǎn)和股市拐點(diǎn)的具體時(shí)間，我們發(fā)現(xiàn)，除了俄羅斯之外， CPI拐點(diǎn)總是出現(xiàn)在緊縮政策結(jié)束之后，落后時(shí)間1個(gè)月到7個(gè)月不等。也就是說，并不是看到CPI出現(xiàn)拐點(diǎn)了緊縮政策才會(huì)停止，政府總是能夠在拐點(diǎn)之前“收手”以避免經(jīng)濟(jì)過度下滑。而俄羅斯的情況之所以特殊，是因?yàn)樵?008年7月加息之后，CPI出現(xiàn)階段性頂點(diǎn)回落之后，9月份又再一次回升至前期高點(diǎn)，迫使政府再次加息以鞏固調(diào)控成果。

　　而我們熟悉的GDP拐點(diǎn)總是出現(xiàn)在CPI拐點(diǎn)之后，滯后時(shí)間2個(gè)月至1年不等。也就是說，緊縮政策停止且物價(jià)得到控制之后，加息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響還將持續(xù)。但是，加息幅度的大小與影響經(jīng)濟(jì)的時(shí)間沒有關(guān)系。