近期將以區間振蕩為主

　　宏觀政策雖然出現一些微妙變化，但卻不明朗。股市作為經濟的一個先行指標，在政策缺乏明確的趨勢前，短期振蕩在所難免。

　　五月下旬以來，在憂慮經濟增速放緩、通脹壓力增大、國際板即將推出的三大利空下，股指大幅下挫，盡管出現過中石油大股東增持等利好消息，但市場卻對利好視而不見，弱勢可見一般。筆者認為，在滯脹風險逐漸加大同時，為避免經濟出現“硬著陸”，政策面正悄然發生著一些細微的變化。同時，新基金發行提速，估值優勢逐漸顯現，這將對股市的走勢產生一定的支撐。但由于政策仍不明朗、利空因素猶存。預計近期股指將以區間盤整為主。

　　政策正發生微妙變化

　　持續不斷的貨幣政策緊縮已經影響到了經濟增長，種種跡象表明經濟增速在持續放緩。而從一個方面來看，受干旱等惡劣天氣影響，通脹卻表現得異常堅挺。

　　滯漲預期正逐步彌漫著市場，管理層也意識到相關的問題嚴重性，相應的政策正在發生著一些微妙變化，以避免經濟增速大幅下降甚至出現硬著陸的風險。從貨幣政策來看，央行小幅注入流動性，如三年期央票發行與回購叫停，三月期央票地量發行。貨幣政策在調控經濟時，面臨著“兩難”，保增長和控通脹很難做到均衡。在貨幣政策陷入兩難境地的時候，財政政策或許是彌補貨幣政策缺陷的最好工具。有針對性地進行政府投資、減稅和轉移支付，將能有效地避免實體經濟的“硬著陸”。隨著經濟結構調整的深入，政策層將越來越多使用財政政策手段，確保經濟的平穩增長。

　　宏觀政策雖然出現一些微妙變化，但卻不明朗。股市作為經濟的一個先行指標，在政策缺乏明確的趨勢前，短期振蕩在所難免。

　　做多熱情逐漸抬頭

　　從近期盤面來看，空頭可謂獨領風騷。但近期做多苗頭也逐漸顯現，多空激戰一觸即發，從目前基金倉位來看，已經接近于去年6月低位。另有數據顯示，截至5月下旬，正處在發行期的基金數量高達36只。來自保險公司、基金公司、券商的綜合消息也表明，“國家隊”社保基金和保險資金近來也踴躍入市，基金公司也吹響了進場“撿便宜貨”的集結號。假若未來政策信號明朗化，基金重新入場將改善市場流動性。另一個方面，近期滬深300現貨以及股指期貨的成交量有所放大，并且IF1106合約持倉量大幅增加，表明短期多空爭奪激烈，抄底資金正逐步入場，股指大幅跳水的可能性逐漸縮小，上證綜指在2700點附近將有強烈的支撐。

　　期指下跌空間有限

　　從估值水準看，滬深300靜態市盈率為14.18倍，2011年預測市盈率為12.22倍，低估值將限制股指下行空間。

　　與此同時，通脹壓力猶存、國際板的推出尚沒有時間表、創業板估值仍然偏高，潛在的利空仍是阻止股指反彈的絆腳石，短期市場難以迎來趨勢性做多機會。政策的“兩難境地”也給股指方向帶來艱難的抉擇，預計后市將進入一個區間盤整行情，操作上前期空單持有者可適當減磅，未持倉者暫時觀望。