滬深指數低位徘徊了將近兩周，低迷的成交量顯示市場總體的參與熱情不高，投資者傾向于謹慎等待明確的方向，我們認為即使短期的行情會有所反復，但目前股指還不具備大幅反彈的條件。總體的觀點偏空，理由有以下這么幾條。

　　首先基本面從三個角度去分析：

　　一：高通脹持續伴隨經濟下滑風險加大

　　從通脹的角度來看，最近湖北的旱情較為嚴重，并且有擴散的跡象，以及連日來豬肉價格漲幅接近50%，食品價格占cpi的三分之一，這些因素使得通脹面臨較強支撐，反映在商務部監測的食品價格數據顯示，上周食品價格結束連續六周的跌勢，價格回升0.1%，豬肉價格的大幅上漲抵消了水果、蔬菜價格的回落。食品價格回落趨勢出現反復、非食品類新漲價動力持續強勁，這些因素促使5月CPI將依然維持高位運行。

　　而且據報道，今年夏天電力缺口預計在 3000 萬千瓦左右。這是2005 年以來的最大電力短缺。電力是工業的糧食，電荒的出現可能會使得經濟超預期下滑的風險加大，而且電荒也會推高電力價格加劇通脹，從而延長經濟回落和通脹高企并存的時間，這些都是很不利的因素，國家把治理通脹放在首位，緊縮政策難以放松。

　　二、緊縮政策持續，地產調控預期不止

　　從政策面上來講，除了上面說的緊縮政策不會放松，4月18日公布的地產調控數據也較不理想，僅有極少部分城市房價出現下跌，其他城市繼續呈現上漲態勢，地產調控并沒有達到預期的目標，地產加碼的預期也加大地產板塊調整壓力，地產調控預期的不確定性也是股指的波動增加。

　　三、緊縮政策持續下的企業業績下滑

　　19日財政部公布的數據顯示，1-4 月國有企業累計實現營業總收入同比增長24%，4 月比3 月環比下降1.9%，實現利潤總額同比增長24.2%，環比增長11.9%，國企收入與利潤增速較之去年同期的46%與69.6%，明顯出現回落，高通脹下的高成本吞噬企業利潤以及緊縮政策持續下中小企業融資成本高是造成企業業績下滑的根源所在，這些使得中小企業盈利與景氣程度讓人擔憂，業績下滑之后，估值就變得更高，調整就成為必然。

　　綜上，在經濟、盈利、資金面的因素未出現改善的情況下，股指不具備大幅走強的基礎。

　　從技術面上來看，近期股指總體呈現出弱勢，熱點持續性欠佳，資金進場欲望不足，即使是反彈也是無量反彈，且上方受制于半年線，均線系統仍呈現空頭排列，技術面的強阻力也使得股指上攻難度加大。

　　而且近日基金減倉積極，倉位由之前的88%降至76%的低位，不但減倉幅度比較大，而且出現集體減倉，這樣的操作表明基金對后市也沒那么樂觀。

　　綜上，在基本面偏空以及技術面面臨較強壓制的背景下，短期股指走出底部的可能性不大，短期繼續保持縮量弱勢震蕩的概率較大。待政策預期企穩、風險釋放，市場才能真正擺脫弱勢格局。（興業期貨）