周三出爐的4月份宏觀經濟數據基本符合預期，筆者認為，雖然當天市場出現微跌，但短期內期指仍將延續溫和反彈、振蕩筑底態勢。

　　緊縮政策執行力度或將減弱

　　當天公布的統計數據顯示，4月份CPI同比增長5.3%，漲幅比3月份回落0.1個百分點；PPI同比上漲6.8%，比3月份回落0.5個百分點。顯然，CPI指標仍處于歷史相對高位區，但環比漲幅趨緩，顯示通脹勢頭已經得到一定的抑制。我們知道，進入3月份以來,國內價格上漲的結構發生了微妙變化，具體表現為上升推動因素呈現出食品價格邊際弱化、非食品價格邊際增強的態勢，隨著蔬菜供應旺季的到來，加之前期旱情的緩解和國家充足的糧食儲備，均為食品價格穩定創造了有利條件。另一方面，進入5月份后，國際大宗商品市場價格有所回落，也在一定程度上緩解了國內的輸入性通脹。結合宏觀經濟增速已現放緩的態勢，筆者預計，未來貨幣緊縮政策執行的力度和頻率存在較大放緩可能。

　　流動性層面上，數據顯示，4月末廣義貨幣（M2）余額為75.73萬億元，同比增長15.3%，比上月末和上年同期分別低1.3和6.2個百分點；狹義貨幣（M1）余額為26.68萬億元，同比增長12.9%，比上月末和上年同期分別低2.1和18.4個百分點；新增信貸7396億元，同比少增208億元。在信貸管控持續偏嚴厲、存款準備金率連續上調的累積效應以及差別準備金率動態調整等緊縮措施的疊加約束下，信貸運行趨于平穩，也符合此前市場預期。然而我們也要注意到，M1增速放緩在一定程度上釋放出企業經營活力下降的信號，由此，未來央行在運用加息工具時將不得不更多地保持一份謹慎。

　　貨幣市場資金面持續寬松

　　銀行間市場資金面近期持續保持寬松的狀態，各期限品種交投活躍，特別是長期品種的成交量持續增加。數據顯示，周三宏觀數據公布之后，截至當日收盤，銀行間質押式回購總成交量4722億元，特別是隔夜回購成交量4071億元，穩定在了4000億元之上，且盤中一直顯示資金供給充裕，收盤時加權平均利率報收于2.11%附近。同時，其它各期限利率品種價格變化不大，均維持在相對低位水平，且從報價上看，基金、保險公司、聯社、城商行以及大型國有商業銀行等機構，均表現為融出資金需求，資金面再次恢復到之前的寬松局面。此外，shibor報價方面，各期限品種走勢也較為穩定，隔夜拆放利率下行1BP報收在2.10%水平。由此可見，貨幣市場資金面持續維持著寬松狀態，即便是宏觀數據公布之后，也絲毫未見大漲或大跌現象，資金面的寬松局面并未因可能出臺的緊縮政策而風聲鶴唳。

　　企業盈利能力減弱及市場擴容壓力影響做多熱情

　　在宏觀經濟增速放緩及流動性收緊的背景下，目前正處于試運行階段的銀行日均存貸比監測一旦全面展開，銀行業整體上攬儲惜貸的“資金爭奪戰”將會愈演愈烈，進而給經濟總需求帶來明顯負面影響，尤其是中小企業的盈利能力將受到考驗。另外，面對銀根收緊環境下捉襟見肘的企業融資環境，證監會將對鋼鐵、水泥、煤化工等“九大受限行業”的再融資部分“松綁”。隨著2010年年報披露的結束，多家上市公司的再融資方案也浮出了水面，僅在4月30日至5月4日期間，就有10家公司發布了涉及再融資的公告。據統計，今年已有127家上市公司發布增發方案，再融資額同比去年增加了近25%，“受限行業”再融資“松綁”和市場擴容壓力恐將影響市場做多積極性。

　　總體來看，在歷次調控政策累積效應使得國內經濟增速放緩、內需下滑的氛圍下，在通脹出現階段性緩和、未來預期可控的背景下，以及在信貸運行平穩、企業經營活力下降的制約下，未來緊縮貨幣政策的執行力度較此前或將有一定的減弱，這將為股指的上行帶來一定想象空間。然而，未來市場大幅擴容所帶來的資金面和心理壓力，以及企業盈利能力的相對降低，都將為指數的反彈過程增添一份不確定性。不過，由于本周三公布的宏觀經濟數據符合此前預期，短期來看，期指走勢或將延續溫和反彈之勢。