目前多頭處于下風，加之我們已經麻木但又不得不關注的緊縮政策，只能說期指趨弱的行情距離結束還有較長的路要走。

　　4月中旬以來的下跌行情使得期指市場情緒持續悲觀，空頭力量得到了極大宣泄。無論是站在宏觀環境角度還是期指市場自身特點角度，我們都很難發現下行趨勢有結束的跡象。

　　從宏觀角度來看，中國4月官方制造業采購經理人指數跌至52.9，遠不及市場預估的升至54.0，而且各個分項數據也都大幅下滑。這些數據顯示4月中國制造業增長放緩，尤其是需求增長下滑會導致庫存增加，進而加大經濟增長趨降的可能性。另外，4月份經濟數據即將公布，預計生產和投資數據因為PMI表現不理想都可能受到拖累。

　　我們其實已經感覺到了數據釋放出經濟憂慮的信號，國內的實體經濟表現并不樂觀，這一情況也間接導致了資金外流。根據新興市場投資基金研究公司發布的最新報告顯示，自2010年11月美國啟動QE2之后，大約有460億美元流入了新興市場的股市，另外有120億美元進入了新興經濟體的債券市場。而自美聯儲透露出結束QE2的信息以來，已經分別有150億美元和10億美元從新興市場的股市和債市中流出，這些資金流向對國內股市造成較大影響。而雪上加霜的是，央行發布2011年一季度中國貨幣政策執行報告，再次強調全球通脹預期上升，中國物價上漲壓力很大，將繼續運用利率工具管理通脹，并稱準備金無絕對上限，強硬的態度使得市場更為謹慎。這種緊縮政策延續決定了市場中期趨勢仍然偏空，短期期指如有反彈也是如“泄氣皮球”一樣無力，很難改變中期趨勢。

　　回到期指市場，我們關注價倉量三維關系。自4月15日開始，期指市場開始呈現出持續增倉的趨勢，而在這波增倉過程中期指持倉更是創出了上市以來的新高。但值得關注的是期價持續回落，價格與持倉呈現強烈反向關系，兩者的背離讓我們判斷本次回落行情中主動性空單持續增加是直接推手。

　　近期的行情很容易讓我們聯想到去年12月22日開始的下跌行情，當時價格與持倉也是呈現明顯相反關系，中間多頭試圖反撲，但力度很弱，而空方持續打壓使得下跌行情延續至1月底。筆者認為當前正在復制當時的行情，不過有一點區別倒是值得我們注意的，那就是成交量的變化。

　　對比成交量的變化，我們發現之前下跌行情中隨著持倉增加，成交量也相應放大。而本次下跌過程中成交量并未給予太多配合，相對比較低迷。建議投資者繼續關注倉量的變化，量能改變才是期指趨勢發生轉變的最有力信號。如果持倉開始掉頭向下，并且持續回落的話，我們可以更多理解為空方主動離場，屆時期指或將觸底反彈，若不然，切忌盲目猜底。

　　綜上而言，短期市場即便有反彈，也不必期待過高。目前多頭處于下風，加之我們已經麻木但又不得不關注的緊縮政策，只能說期指趨弱的行情距離結束還有較長的路要走。