二、行情分析

　　（一）通脹壓力高漲，貨幣緊縮常態抑制商品價格

　　3月CPI同比達到5.4%，繼續突破5%的警戒線。市場視線長期轉移至通脹問題，而現今通脹卻愈演愈烈，除了數據顯示外，通脹壓力從上游眾多商品傳導至下游，也使得社會生活成本與日俱增。目前來看，市場普遍預期4月份CPI同比繼續高企，仍將高于5%的警戒線。此外，外盤市場原油繼續高位運行，國內的成本傳導仍在延續，降溫恐怕是遙遙無期。因此，高通脹或許將是今年經濟運行的常態，而央行調控的態度非常堅決，也決定了后期貨幣政策將繼續收緊。今年至今，我國已進行了兩次加息，四次提準，貨幣政策收緊回歸常態較為堅決。而從商品市場來看，各品種今年至今均錄得了較大幅度的回調，去年商品大牛市已然結束。然而商品價格下跌要體現在下游產品上仍需要較長的時間，因此CPI在接下來一段時間內繼續高企是大概率，也預示著央行調控步伐仍將繼續。

圖2：3月CPI再創新高，4月同比繼續高企

　　數據來源：財匯資訊、興業期貨數據庫

　　（二）國內割膠期開始進行，供給略有改善

　　國內割膠期在每年4月份開始，而現今已然是產膠季節。從歷史每月產量來看，我國新膠正值上市時期，5月份產量相比4月份均有所放大。而年初橡膠價格再度上沖，國內供應真空期也是一大原因。ANRPC預計，今年中國天膠產量增幅在5%左右，由于天膠價格在2010年成功翻倍，帶動了上游膠農的種植熱情。而整體上，國產膠供應仍是目前消費格局中占比較小比重，出口占據了70%以上。今年國產膠小幅增產，但其所占比重較小，對供應的改善作用可能并不顯著。

圖3：國產膠產量逐步回升，新膠或將陸續上市

　　數據來源：ANRPC、興業期貨數據庫