經過3月份的回調后，4月份以來國內外金屬市場步入區間震蕩走勢：滬銅在70000元—74000元之間震蕩、滬鋁在16700元—17000元之間弱勢震蕩、滬鋅在18000元—19100元之間震蕩，且近日滬金屬再次回到區間震蕩下端附近，整個金屬市場整體來看處于弱勢。

　　從目前金屬市場走勢看，全球主要央行貨幣政策成為市場關注焦點。高油價下全球通脹壓力加大，通脹問題引起全球主要央行的高度關注，但反應不一。其中歐洲央行4月初加息。但由于美聯儲關注的是剔除能源和食品后的核心通脹指標，因此美聯儲主席伯南克在此表示，美聯儲將按計劃完成第二輪量化寬松政策計劃即QE2，市場關注本月27日、28日美聯儲利率會議后的會后聲明。回到國內市場，控通脹依然是政府目前關注重點。國家統計局剛剛公布的3月份消費者價格指數同比增長達到5.4%，通脹壓力高企，加之4月公開市場有大量到期的央票需要對沖，央行在4月連續采取了加息、提高存款準備金率和公開市場操作這一系列工具來收緊流動性。政府控制通脹的決心十分堅定。在這樣的背景下，美聯儲暫時維持貨幣政策、歐洲央行加息并未給金屬帶來實質提振，而中國緊縮貨幣政策下金屬市場風險偏好受到打壓，因此市場上行空間受到抑制。

　　從供需上看，目前是金屬消費旺季，消費需求對價格提供支持。以銅為例，雖然銅價上漲背景下下游消費商選擇退場觀望，但近期回調后現貨較當月合約升水維持在50元—150元/噸之間，且目前滬銅近月合約價格高于遠月合約價差，以4月18日滬銅各合約收盤價為例，滬銅1105合約和1112合約價差達到1500元，這兩個指標表明，雖然銅價近期處在調整走勢，但現貨市場調整幅度小于期貨且消費旺季買盤需求為價格提供支持。

　　再看鋁市，市場關注焦點是近期發改委等部門叫停700億電解鋁項目和電價上漲傳聞。發改委、工信部等八部委將聯合下發文件，對擬建的電解鋁項目一律叫停，據估計這些項目總投資在700多億元。我們認為，國家控制電解鋁行業產能過剩的決心和政策一貫是十分堅決的，但由于地方政府未能落實政策，因此目前我國電解鋁產能每年仍在增加，目前已經達到2200萬噸左右，而2010年電解鋁實際上漲可能在1750-1780萬噸。

　　從行業前景看，中長期內利于控制電解鋁產能，但短期來看對市場影響有限，而當前對電解鋁提供更實質支撐的是人工和輔料等成本上漲。目前國內電解鋁行業處在盈虧邊緣，鋁價成本支持較明顯，這也是近期鋁價下跌空間有限的一個重要原因。近日，國家發改委上調全國16個省上網電價，據悉山西地區上網電價上漲2.6分/度，漲幅最大。不過，由于發改委上調的是上網電價，而影響電解鋁成本的終端電價暫未上調，因此短期看電解鋁行業用電成本暫未受到上調電價的影響。

　　最后，目前鋅市場的最大矛盾依然是供應過剩引起的庫存高企，僅4月份上海期貨交易所鋅庫存就大幅增加了7.84萬噸至38.48萬噸，而這恰恰是出現在目前消費旺季時期，可見目前鋅行業供應過剩問題比較突出。但我們也看到，雖然鋅價回調，現貨鋅對主力鋅合約貼水由之前的400-500元/噸收窄至350元/噸水平，也體現出目前價位下冶煉廠惜售以及鋅精礦供應偏緊對于鋅價還是提供了支持。