一季度大豆價(jià)格走勢整體處于弱勢整理中，除1月份在阿根廷減產(chǎn)憂慮的提振下美豆價(jià)格小幅上揚(yáng)外，2、3月份價(jià)格走勢屢屢遭受各種利空信息的打壓。在美豆意向播種面積公布之際，美豆價(jià)格卻出現(xiàn)不溫不火的窄幅波動(dòng)行情，后期走勢是延續(xù)一季度的疲弱行情？還是會(huì)突破一季度的整理平臺(tái)、重新站上1400美分，并帶領(lǐng)其他豆類產(chǎn)品向更高目標(biāo)邁進(jìn)？我們認(rèn)為后者的概率更大。

　　極端氣候二季度很難消退。步入二季度，南半球主產(chǎn)國巴西、阿根廷的大豆生長周期已漸入尾聲，收割期間如果出現(xiàn)過多降雨會(huì)推遲甚至延誤最佳收獲時(shí)間，從而導(dǎo)致產(chǎn)量受損。即使出現(xiàn)理想天氣，南美大豆產(chǎn)量也只能是巴西增加、阿根廷減產(chǎn)。

　　而據(jù)美國國家氣象局最新數(shù)據(jù)顯示，太平洋(601099,股吧)中東海域海平面溫差已連續(xù)7月低于-0.5℃，而且最近一個(gè)月的溫差仍然低至-1.3℃。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，這樣低的溫差要想回到-0.5℃以上至少是3個(gè)月以后的事情。因此，拉尼娜現(xiàn)象至少在二季度是不會(huì)消退的，而與拉尼娜現(xiàn)象相伴的農(nóng)作物減產(chǎn)預(yù)期會(huì)隨時(shí)燃起投資者炒作天氣的熱情。

　　種植面積減少是大概率事件。二季度同樣是北半球兩個(gè)大豆主產(chǎn)國美國、中國的集中播種期，此時(shí)種植面積的多寡也將為未來大豆產(chǎn)量奠定基礎(chǔ)。就目前的情況來看，中美兩國的大豆種植面積都存在流失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國農(nóng)業(yè)部3月中旬公布的消息稱，今年全年糧食意向種植面積整體增長1.2%，而大豆意向種植面積卻出現(xiàn)大幅下滑，預(yù)計(jì)調(diào)減11.2%。盡管美國農(nóng)業(yè)部播種面積意向報(bào)告3月底才公布，但是高盛等相關(guān)機(jī)構(gòu)的前瞻性報(bào)告顯示，美豆種植面積會(huì)大幅削減。筆者從近30年美國大豆和其他農(nóng)產(chǎn)品，特別是和玉米的比價(jià)及其種植面積的相關(guān)關(guān)系推測，美國農(nóng)場主更樂意種植經(jīng)濟(jì)效益高的玉米。

　　低庫存水平很難得到補(bǔ)充。盡管二季度是美豆出口銷售的季節(jié)性淡季，但是遠(yuǎn)好于歷史同期的累計(jì)銷售顯示其出口需求的旺盛。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部周度出口數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，美豆2010/2011年度累計(jì)出口銷售4039萬噸，高于去年同期的3682.65萬噸，遠(yuǎn)好于歷史同期水平。顯然，美豆近兩年創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量基本都被持續(xù)強(qiáng)勁的出口需求消化，美豆期末庫存水平始終保持在1000萬噸以下。而根據(jù)今年的意向種植面積情況，這種庫存水平低下的現(xiàn)象很難改觀。

　　中國需求會(huì)再次成為熱點(diǎn)。中國一直是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，在中國國內(nèi)產(chǎn)量增長無望的情況下，迅猛增長的消費(fèi)需求只能依靠增加進(jìn)口量。中國的大豆進(jìn)口依存度近兩年已跳漲至80%多，在中國龐大人口基數(shù)下增長起來的進(jìn)口量自然成為國際炒家推升大豆價(jià)格的堅(jiān)實(shí)后盾。

　　今年一季度，中國進(jìn)口大豆一直處于虧損狀態(tài)，現(xiàn)貨月一季度平均虧損400元/噸，5月虧300元/噸，9月虧100元/噸。二季度國產(chǎn)大豆種植面積的大幅減少無疑會(huì)再次加重國內(nèi)供給不足的憂慮。

　　然而下游消費(fèi)方面卻是異常火熱，二季度本來就是飼料傳統(tǒng)的需求旺季，同時(shí)可觀的養(yǎng)豬利潤下催生的多余補(bǔ)欄仔豬，更是會(huì)為豆粕季節(jié)性旺季錦上添花。供給憂慮外加需求旺季因素，會(huì)使得中國需求再次成為市場炒作熱點(diǎn)。　（作者系華泰長城期貨研究所分析師）