“創(chuàng)業(yè)板十年磨一劍，股指期貨可能是十六年磨一劍。”股指期貨考驗的不單是技術(shù)難題，更是制度困惑，還有政治智慧。

　　2010年的證券市場或許非寒即暑———要么在第二只靴子尚未落地的時候，無驚無險地度過，要么在股指期貨融資融券的帶動下風(fēng)起云涌。國際板是棵苗，離收割果實尚有時日。

　　創(chuàng)業(yè)板：十年磨一劍

　　創(chuàng)業(yè)板，這個謀劃了10年的資本市場“寵兒”終于誕生。2009年10月30日，首批28家企業(yè)通過審核登陸創(chuàng)業(yè)板。

　　28只創(chuàng)業(yè)板股票首日盤中幾乎集體“沖高回落”，收盤時28只股票以較發(fā)行價上漲的平均漲幅結(jié)束了首演，整體日均換手率創(chuàng)出了高達(dá)億元的成交金額，相當(dāng)于當(dāng)日深市近450只個股總交投的1/5。大跌后隨之而來的節(jié)節(jié)高，也讓投資者看到了“高回報”。在深交所已公布的買賣席位中，機(jī)構(gòu)投資者買賣次數(shù)非常少，市場普遍認(rèn)為，游資成為維持創(chuàng)業(yè)板公司高換手、高估值的主要力量，這也加劇了創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險。

　　北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為，我國開設(shè)創(chuàng)業(yè)板的意義在于，為中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供融資渠道，尤其為中小創(chuàng)新企業(yè)提供發(fā)展機(jī)會。為創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資提供退出機(jī)制和渠道。中小企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行和上市，有助于公司內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)的健全。創(chuàng)業(yè)板會壯大資本市場，有利于多層次資本市場的形成。

　　但是，我國依然要繼續(xù)完善創(chuàng)業(yè)板市場制度。目前創(chuàng)業(yè)板所存在的問題是，首批上市的28家企業(yè)發(fā)行市盈率過高。第二，創(chuàng)業(yè)板確實存在瘋狂炒作。第三，創(chuàng)業(yè)板成了散戶、游資投機(jī)博弈的市場。第四，創(chuàng)業(yè)板市場定位并未明確。他認(rèn)為，國家應(yīng)該加快上市板企業(yè)的上市速度，提高上市公司的質(zhì)量，加強(qiáng)監(jiān)管。

　　股指期貨：明年3月份前后

　　在創(chuàng)業(yè)板終于落地后，市場對股指期貨和融資融券的呼聲愈發(fā)緊迫。“適時推出股指期貨和融資融券。”12月18日，中國證監(jiān)會主席尚福林在公開場合上明確表示。對股指期貨推出的傳聞目前有多種猜測，明年3月份，兩會前，以及換屆選舉之后。

　　近段時間以來，經(jīng)過多方籌備，股指期貨的制度準(zhǔn)備已經(jīng)成熟。以《期貨交易管理條例》為核心，證監(jiān)會部門規(guī)章、規(guī)范性文件為主體，期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會自律規(guī)則為補(bǔ)充的期貨市場法規(guī)體系已初步形成。而近期出臺的《證券登記結(jié)算辦法》已修改完成，中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)可以依法查詢證券登記結(jié)算資料，全國正常經(jīng)營的164家期貨公司全部完成上線統(tǒng)一開戶系統(tǒng)，這些都為股指期貨的推出創(chuàng)造了條件。

　　在技術(shù)準(zhǔn)備上，中金所早已對外正式發(fā)布了《金融期貨業(yè)務(wù)系統(tǒng)技術(shù)指引》，并進(jìn)行長期的仿真交易，技術(shù)準(zhǔn)備早已成熟。

　　值得關(guān)注的是，有消息稱，證監(jiān)會在往中金所調(diào)人，進(jìn)行組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，并且近期大概有7-8個證監(jiān)會干部下派中金所。業(yè)內(nèi)由此估計，證監(jiān)會調(diào)配人員背后，可能也預(yù)示著中金所董事長等職務(wù)人選的到位。而對期貨市場頗有經(jīng)驗的朱玉辰可能還將繼續(xù)出任中金所總經(jīng)理。

　　不過，海通期貨相關(guān)人士則認(rèn)為即使股指期貨明年能正式面市，對目前看似萬事俱備的期貨公司依然有挑戰(zhàn)。

　　首先，股指期貨推出后肯定會推翻現(xiàn)在個人為主的營銷模式，代之以團(tuán)隊和渠道為主。而且期貨公司嚴(yán)重缺人的現(xiàn)狀，還是勢必會引起一番人員流動的熱潮或者挖人的高峰。其二，由于期貨可以進(jìn)入金融領(lǐng)域，按照現(xiàn)在券商成功的模式來看，銀行將會是渠道的必爭之地;而基金、私募、社保是各家期貨公司的主攻機(jī)構(gòu)。其三，由于現(xiàn)在期貨公司開始分級評分，所以類似CTA、倉單質(zhì)押的變新等各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)將成為各家期貨公司制勝的法寶。而對一些有券商背景的期貨公司來說，必然還會加大渠道建設(shè)。其四，中國的股指剛開出對國外機(jī)構(gòu)而言肯定是一個獲利的新興市場。如果有期貨公司解決人民幣兌美元的通路問題，那將會隨著這個機(jī)會打入國際市場。