挑戰與機遇催生股指期貨出世

　　在后金融危機時代，非但宏觀經濟走勢會對證券市場帶來系統性風險，其他市場因素也會擾亂市場的整體走勢。股權分置后遺留的大小非問題、近期重啟的IPO以及融資融券、創業板等新業務都會對股市帶來沖擊，都需要股指期貨來進行規避。

　　首先，以上業務中，大小非解禁、大規模IPO和創業板都會對證券市場的流動性形成壓力，需要股指期貨來規避相應風險。大小非解禁從2007年牛市終結就一直縈繞在股民心頭，2008年已有15.83%的大小非解禁流通，而2009年和2010年還分別有38.62%和45.55%的大小非解禁流通，將不可避免地對股指形成沖擊。近年來，打新股策略盛行，但是并非萬無一失。創業板已經踟躕十年，截至目前，共有111家企業提出申請，更有一些企業放棄A股而轉投創業板，創業板一旦推出定會分流一部分主板資金，對股指短期走勢構成威脅。流動性沖擊會在后金融危機時代成為影響股市中短期走勢的重要因素。

　　其次，股指期貨和融資融券、創業板有著廣闊的合作空間。融資融券與股指期貨同樣可以為證券市場提供做空機制，都是機構投資者的有效避險和投資工具。兩者所不同的是，融資融券針對個股，而股指期貨針對指數，兩者有機組合之后可以構成全面的避險體系。當前在單向交易機制下，投資者在面臨股價或指數下跌時只能被動的退出，更加劇了行情的不合理波動。更為重要的是，境外已經有A股指數期貨品種，基金等機構投資者與QFII在起跑線上已落后一步。盡快推出融資融券和股指期貨有利于穩定證券市場，提高國內機構投資者的競爭力。而創業板市場與股指期貨的合作空間更為廣闊。目前籌備中的股指期貨標的為滬深300指數，待創業板發展成熟后，還可以開發創業板指數期貨。創業板市場的企業發展潛力大，股價波動率高，相應的股指期貨也許會更受歡迎。全球中小企業的融資天堂納斯達克就是如此，納斯達克在市場規模和競爭力上已經可以與紐約交易所分庭抗禮。CME在1999年6月推出了E-mini納斯達克100指數期貨，截至2009年6月23日，E-mini納斯達克100指數期貨合約的交易量已經超過了6.36億手，成為世界上最成功的股指期權合約之一。目前E-mini納斯達克100指數期貨合約平均日交易量超過33萬手，名義價值達90億美元，在2008年全球股指期貨期權產品交易量排名中高居第十二位。

　　中金所自成立以來，不斷完善合約，培育投資者，強化系統測試。截至9月份，中金所已有全面結算會員15家、交易結算會員61家、交易會員25家，完全可以支撐起股指期貨所需的流動性。國際經驗早已證明，股指期貨上市并不會改變股市的長期走勢，沒有必要借時機選擇問題將股指期貨束之高閣。2009年以來，通脹預期、復蘇概念和充足的流動性成為股市的支撐力量，但其中是否有新的泡沫隱藏，經濟是否如預期般順利復蘇，未來貨幣政策及相應的信貸政策是否依然寬松，這些問題都會對證券市場的穩定發展構成潛在威脅。在經濟形勢尚不明朗和新型業務的雙重影響下，后金融危機時代我們更需要股指期貨。