三年前的9月，前所未有的中國股市大牛市正拉開帷幕，股指期貨也開始被市場廣泛關注。兩年前的9月，全球經濟一片紅火，但次貸的陰影開始在地下蔓延，我國股市也在沖擊最后一波新高，股指期貨成為萬眾期待的明星。一年前的9月，A股歷經輪回重新回到2000點，金融危機已經山雨欲來風滿樓，在其后的泡沫崩潰后股指期貨再次被千呼萬喚。時至2009年的9月，中美經濟剛剛引領全球踏上復蘇之路，我們就再次迎來了股市的暴跌。后金融危機背景下我們雖然奇跡般地結束了衰退，但是這種復蘇并不穩定，這條道路也會有所起伏。在后金融危機時代，我們更需要股指期貨。

　　股指期貨是資金進出的天然良港

　　在金融危機中，期貨市場是表現最好的資本市場。雖然歷經了大宗商品的牛熊陡轉，但期貨行業一直保持穩定，鮮有期貨公司倒閉。我國的期貨行業也不外如是，在去年10月百年一遇的連續全面跌停行情出現后，并沒有大面積穿倉現象出現，更沒有期貨公司因此破產。資產價格大幅回落，期貨市場給予現貨企業最大的幫助。在危機集中爆發期間，有色金屬價格波動最大，但有色金屬行業由于全面參與了期市套保而轉危為安，期貨市場可謂危機下最佳的避風港。金融期貨是現代期貨市場的主體，股指期貨更是重中之重。股指期貨是股市系統性風險的最佳對沖工具，無論是建倉還是換倉、減倉，都可以利用股指期貨來規避相應的價格波動風險。

　　由于市場機制尚不健全，我國股市炒作風氣嚴重，頻現暴漲暴跌行情。2007年的大牛市中月漲千點也稀松平常，到年底發現整年漲幅為負的股票為零，最差的也達到了13.76%。同時2007年總市值亦快速增長，年底兩市總市值超過30萬億元。其中按11月15日收盤價計算，年中發行的94只新股總市值就達14.66萬億元，遠超2006年年底深滬兩市的總市值。當然，暴跌給股民的痛苦遠比暴漲的驚喜來的更深刻。在2007年牛市中也夾雜有“5·30”大跌和10月調整，2008年從6月3日到17日的10個交易日里上證指數從3456.58點暴跌至2794.75點，并首次創下“十連陰”紀錄。

　　我們都知道，股指期貨可以熨平證券市場的不合理波動，保障市場長期投資價值和財富效應。當前全球經濟在中美的帶領下逐步走出衰退，但這種局面還面臨很多挑戰，經濟再次下行的風險依然存在，經濟的不確定將會直接反映到證券市場。因此，后金融危機時代的經濟復蘇期，證券市場的不確定性將更強，波動更加劇烈，對股指期貨這個天然良港的需要更加迫切。

　　復蘇路上需要股指期貨護航

　　今年以來，全球主要股指及估值水平顯著回升，其中日經指數225、英國金融時報指數、上證指數和納斯達克指數處于第一集團，基本回到2008年年初的水平。股市是宏觀經濟的晴雨表，與全球經濟走勢基本一致。2009年第一季度全球主要經濟體均達到危機以來的最低點，主要股指的估值水平也在此時探至最低。隨著“量化寬松”政策的普遍應用，流動性重新回流，加上對未來通脹的預期，主要股指在第二季度呈現快速回升態勢。而隨著上半年我國經濟迅速企穩和美國經濟走出衰退，全球經濟有望觸底回升，這也從股市的表現得到了一定體現，但這并不意味著全球經濟復蘇態勢就此確定。

　　我國作為此次危機中最有力的領漲引擎仍然面臨著諸多問題，經濟增速回升主要依賴大規模的投資和激增的信貸，上半年投資對經濟增長的貢獻度高達88%，信貸投放也達到了前所未有的7.37萬億的天量，遠超歷史上任何一年的投放總量。這種極度寬松的財政和貨幣政策不可持續，下一步經濟增長的接力棒還需要出口或消費來承接，但這又談何容易，出口需要依靠其他國家的復蘇水平和外貿政策，而消費又是我國長期以來的弱項，2009年“保八”不難但重新平衡乃至優化經濟結構卻是一個長期而艱巨的任務。進入第三季度以后，信貸洪峰突然退潮，貨幣政策正在微調，房貸政策再次收緊，市場已經發出要兩次探底的聲音，在第三季度數據出爐前A股不免會在猶疑中反復振蕩。

　　美國第二季度的經濟數字非常鼓舞人心，第二季度實際GDP環比增速為-1%，同比增速為-3.3%，均好于預期；同時，修正后的2008年第二季度至今年第一季度經濟環比增速分別為1.5%、-2.7%、-5.4%和-6.4%，同比增速分別為2.1%、0.7%、-0.8%和-3.9%，與第二季度經濟數據比照經濟觸底跡象明顯，但據此就說美國經濟開始復蘇還缺乏說服力。首先，細分GDP組成結構主要還是來自政府投資的提升，個人消費仍未見回溫，然而消費才是美國經濟成長最主要的推動力。根據美聯儲的最新數據，美國7月份消費貸款余額年降10.4%，至2.472萬億美元，連續第六個月下滑。同時，美國的就業水平和居民收入水平仍處于低點，美國勞工部此前公布的數據顯示，7月份美國的失業率短暫回調后8月份再次走高，達到了9.7%，為26年來的最高水平，愈發逼近1982年10.8%的峰值。不少經濟學家預測，美國失業率今年年底將達到10%。在全球其他地區，如歐盟、日本等經濟體是否走出衰退也有待檢驗。

　　總之，全球經濟衰退的陰影仍未完全退去，經濟復蘇之路并不平坦，這些因素都會反映在證券市場上導致股指劇烈波動。年初以來，我國股市開始走出低谷，隨著對全球“量化寬松”政策導致通脹的預期影響，股指也節節攀升。在第一季度我國經濟出現觸底企穩跡象后，復蘇預期開始推高股指；在第二季度數據一片大好的情況下，股指迎來了階段性高峰。而當天量信貸不再持續，當股市內信貸資金遭遇嚴查，一片陰影便逐漸籠罩而來。繼之復蘇的預期消化殆盡，新數據不甚樂觀，已經出現泡沫化的股指應聲而落。8月17日，滬指報收2870.63點，跌176.34點，跌5.79%創出年內最大單日跌幅，而次日又大漲162點，漲幅達4.52%。無獨有偶，9月7日剛剛暴跌192.95點，跌幅6.74%再次刷新本年單日跌幅，兩天后又大漲130.05點，4.79%的漲幅創出年內單日第二大漲幅。在這種背景下，股指期貨應當順勢而出，平滑指數波動，幫助投資者規避此類系統風險。