北京工商大學經濟學院金融系

　　高曉文 王麥秀 趙蘭艷 

　　由于我國股市的系統性風險較大的問題，金融市場上缺乏較好的風險規避工具，阻礙了我國理財市場的發展，因此股指期貨推出將有利于完善我國股市避險的功能機制。首先，面對我國投資者資金規模不足的問題，一定程度上限制了股指期貨的發展；另一方面，市場上也缺乏多樣的避險理財方法來吸引中小散戶投資，較低的資產流動性影響著證券市場的深入發展，這又制約著我國理財市場上產品的多樣性。從這一角度，我們相信能夠構建出更加有效分散風險的理財產品將成為當前理財市場最值得思考的問題。

　　加入WTO后我國經濟實力不斷增強，這給股指期貨市場發展提供了契機，加上國家法律法規建設的不斷進步，發展股指期貨將更有利于完善我國的資本市場結構。從市場條件來看，我國的股票市場已初具規模，截至2009年8月17日，我國股票總市值已經跌破20萬億，并且已經形成了一批專業的期貨管理與投資者隊伍，發達的現貨市場和人才及經驗是股指期貨市場的保障。

　　從制度條件來看，我國期貨業已形成證監會、期貨交易所的兩級監管模式，并且已頒布《證券法》和《期貨交易管理暫行條例》，這將促進股指期貨交易在法制化、規范化發展的道路上正常運行。

　　從技術條件來看，我國具有發達的互聯網，有強大的電子交易平臺，具有先進、高效、完善、統一的結算系統。

　　從對資本市場意義角度，股市的發展為股指期貨市場提供了可能，而股指期貨的發展會促進股票現貨市場交易的活躍和健康發展，通過吸引大批套利者和保值者，股市的規模和流動性都會有所提高，兩個市場的相互作用，將更好地促進我國金融業的發展。這體現在：規避系統風險保護廣大投資者的利益；豐富投資工具，利于激勵投資機構的創造性；提高市場流動性；完善功能體系，增強中國證券市場的國際競爭力。但是，對于個人投資者通過股指期貨規避風險，顯然操作性不強，這就需要通過專業人士以及中介機構來實現。

　　從股指期貨自身意義角度，它具有較高的透明度,杠桿效應和市場流通量大的特點。利用股指期貨套期保值，對股票市場有穩定效應，體現在保證需求供給均衡、資產配置功能、買賣雙方交易效率提高、風險管理和轉移功能。可見，我國有必要推行股指期貨，通過在理財市場的應用，逐步構建股市避險機制。

　　理論上，將股指期貨作為股票投資的一種避險工具是具有進步意義的，然而，由于中小投資人群的資金不足以購買股指期貨進行股票組合的保值，又鑒于其操作的復雜性，因此中小投資者就很難通過股指期貨獲得益處，加上股指期貨本身存在高杠桿性的問題，以至于股指期貨并不能得到絕大多數投資者的認同。我們建議,結合投資組合和股指期貨套期保值規避風險的理論，運用模擬滬深300指數和股票現貨組合的真實數據，有效地構建一款由股指期貨與股票現貨組合的理財產品，通過該產品豐富我國理財產品市場。

　　由于股指期貨保值的成本較大，中小投資者很難有效利用其來規避風險，因此由中介機構作為橋梁，通過對中小投資者融資，在現貨市場上購買股指期貨進行套期保值，既解決了系統性風險的問題，又增加了投資者對收益的信心，同時融資渠道的擴大，活躍了市場經濟，進一步完善了資本市場的結構。這一切都離不開個人和集體投資者的共同參與，套期保值研究是開拓金融市場的新契機。

　　股指期貨作為有效的資本市場避險工具，應當被予以高度重視，它既激勵了中介機構投資，為專業機構提供多樣化的產品，給中小投資者一份投資信心，進而促進了個人理財業務的發展。金融創新對一個國家經濟增長、財富積累有著巨大的貢獻，因此股指期貨的推出必將成為金融衍生品市場發展的突破口。在國內需求的背景下，中國應該盡快推出自己的股指期貨，并且中國已基本具備股指期貨的推出條件。股指期貨的價格發現、套期保值、投機、資產配置等功能，將為中國金融市場的發展和結構調整產生積極而又重大的影響。

　　當然,股指期貨交易同其他金融衍生工具一樣，具有“雙刃劍”的性質，在為人們帶來避險便利的同時，也帶來了巨大的風險。為此，在推出股指期貨交易之前，一定要研究先行，制定嚴密可行的控制交易風險的措施。另一方面，建立一個專門的個人信用等級評定部門或機構，嚴格審查金融理財師的從業資格，確保投資者的權益保護。

　　中國投資理財市場的發展壯大，依賴于中國各階層的努力。利用股指期貨避險功能為中小投資者降低投資風險，正確樹立風險意識，比如對于個人投資理財，要分短期長期來規劃，構建投資組合，提高資產保值增值能力等。這有利于增加資本市場資產的流動性，完善中國資本結構。任何制度環境的完備都需要經歷一個不斷摸索前進的過程，不是一蹴而就的，更不是對金融衍生工具敬而遠之就可以實現的。因此針對市場迫切需要，個人投資局限，應當積極創新實踐，靈活應用金融衍生工具，拓寬理財市場空間。