同類商品中“走勢強”的可對沖“走勢弱”的，現(xiàn)貨和期貨也能對沖。要想賺錢，對沖必須恪守3大秘訣。

每天到期貨交易時間，余江的家人便不敢踏入他的書房半步，而記者的采訪也只能安排在下午3點以后。除了這個時候，他都在聚精會神地觀察盤面。

余江已經(jīng)是期貨界的“老新人”了。在1995年接觸股票后不久，他便開始兼做期貨投資。只是由于后來生意失敗，間斷過幾年。

余江坦承從2002年以后，每年做商品期貨就沒怎么賠過錢。他覺得自己是個冒險家。

早年投機大豆賺了一些錢，但如今的余江不再激進，已經(jīng)開始更多考慮如何對沖風險。

期貨界資深人士李雪松認為，期貨對沖其實很像購買保險，其原理就是將風險轉(zhuǎn)嫁出去，獲取一定收益。

“跑得快”對沖“跑得慢”

余江想給自己的投資資金“買”一個保險，今年他已在商品期貨交易中多次采用了對沖操作。他最習慣的是選擇同一類型的商品做對沖。

余江的腦中有一本“筆記”，詳細地記錄了他的歷次操作。

去年9月，他選中了鋁和銅作為對沖標的。當時，他判斷鋁的整體走勢可能更強。于是果斷地決定做多鋁，做空銅。其中，買入鋁1112合約20手，每手價格為17465元，賣出銅1112合約5手，每手價格為68500元。

一個半月之后，盡管鋁1112合約虧損12萬，但是，銅1112合約卻盈利近40萬元，最后一核算，這次對沖凈賺28萬，盈利超過20%。

事實上，據(jù)世界金屬統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2011年前8個月全球原鋁過剩55.27萬噸，而銅產(chǎn)量過剩31.25萬噸。盡管兩類產(chǎn)品均產(chǎn)能過剩，但相比之下鋁表現(xiàn)更為強勢。

同一類型的產(chǎn)品，在相同經(jīng)濟形勢之下，方向往往一致，但還需考慮各自的供求關系。

大陸期貨李迅認為，在市場波動較大之時，如果有對沖的話，安全性相對比較高。但對沖操作并不適合所有的投資者。“必須在市場上長時間磨練，對所操作品種必須很了解，才能去做對沖，否則死得更快。” 李迅說。

現(xiàn)貨期貨兩處對沖

選擇同類商品組合，是很多商品期貨投資者常用的一種操作手法，但其實商品與商品的對沖，正如李雪松所言，操作手法很豐富，“需要視投資者個人情況而定”。

相比于一般的期貨套利，進行商品期貨對沖交易，你可以選擇的品種很多，操作模式頗為豐富，所受局限其實較小。

你可以選擇同類商品，比如黃金和白銀，也可以選擇不同種類的商品，比如白銀與大豆。

對沖交易由于其帶有相當?shù)碾S意性，這也無疑大大豐富了其構建模式。

在現(xiàn)貨和期貨市場上反向操作，如果是為了控制交易風險，可以在現(xiàn)貨市場上做多（即買漲）某商品的同時，在期貨市場上做空同樣份額的該商品。

因為商品期貨價格走勢和現(xiàn)貨價格走勢不可能完全同步，總會有差價，不論漲跌如何，偏離永遠存在。

當期貨價格高于現(xiàn)貨，稱為升水；而當期貨趨勢在現(xiàn)貨之下，則為貼水。而當出現(xiàn)升水狀態(tài)時，買入現(xiàn)貨，做空期貨。當出現(xiàn)貼水狀態(tài)時，雙方對調(diào)，于是就形成了對沖。

另一種比較常見的模式是，同類商品之間的對沖。很多人會將大豆與棉花，白銀與黃金等等同一類型的商品合約組合在一起，進行對沖交易。因為它們的波動方向聯(lián)系較大。

比如，你看多貴金屬，又比較激進，可以買入白銀，再賣出同等價值的黃金，則在白銀漲5%的情況下，黃金漲3%，則你可獲2%收益。如方向看錯，則你的虧損也是2%。

不過，也有分析人士表示，選擇具有高度相關性的品種做對沖，如果一旦判斷錯誤，風險也不容小覷。所以在資金和倉位的管理也應該花些心思。

恪守對沖原則

不按規(guī)則出牌有時能讓人眼前一亮，但是更多時候，卻只會招人“忌諱”。商品期貨的對沖交易更是如此，一步不慎，就有可能導致資金的全軍覆沒。

有分析人士認為，當前不少投資者對商品期貨的認識存在一定的誤解，僅是為賺錢而投資期貨。

其實，所謂對沖，正是通過依靠兩種方向相反的操作對沖掉風險。而最終能否成功規(guī)避風險，則須嚴格依照對沖原則行事。

李雪松介紹，在進行對沖交易時，首先應該遵循買賣雙方對應的原則，在建立買倉同時建立賣倉，而買賣數(shù)量需要對等。“一般是1：1的比例。”李說。

同時對沖應該果斷。套利頭寸經(jīng)過一段時間的波動之后達到了一定的所期望的利潤目標時，需要通過對沖來結算利潤，對沖操作也要同時進行。因為如果對沖不及時，很可能使長時間取得的價差利潤頃刻之間消失。

選擇對沖的合約，也應具有一定的相關性。因為要實現(xiàn)對沖套利，需要使雙方價差擴大或縮小，只有合約相關性較強才能使之實現(xiàn)。否則，這個所謂的對沖只是兩個單向投資而已。