來源：格上研究中心

【行業數據】2017公私募業績對比：公募進攻性較強，私募回撤控制較好

【調研動向】私募機構積極尋找市場機會，密集調研電子板塊

【周度業績】僅債券策略獲得正收益，管理期貨表現最差

【市場觀點】暖流資產：春節紅包還未啟動，重點布局低估值+年報；弘尚資產：房地產政策未見緊縮，增量資金入市仍需時日；世誠投資：2018年A股前瞻：縮小版的2017；重陽投資：2018A股港股不存在系統性機會和風險，結構性分化將延續

【行業動態】多地證監局發布通知，要求已登記私募管理人在10個工作日內與證監局取得聯系；50ETF期權制度持續優化多家私募布局期權產品；外資私募富達利泰在華發行首只股票私募；資金南下淘金，私募A股H股兩線作戰漸成常態

【備案數據】本周新備案證券類產品209只，新備案私募管理人0家

一、行業數據：公募激進，私募穩健；公募進攻性較強，私募回撤控制較好

2007年，財富管理起航，同時也是私募發展元年，2017恰逢十年輪回，在這十年中，私募行業突飛猛進，管理規模日益擴大，吸納了包括來自公募、保險、券商等各行業有識之士，而來自公募的人才更是推動私募行業發展的核心動力。

公募與私募基金同出一門，由于監管和定位的不同走上了不同的發展道路，但是努力為投資人獲取收益的初心卻是一致。兩大門派同場競技，那么究竟誰更技高一籌？二者又各是什么風格呢？

1、股票型基金

今年以來，由于A股的藍籌行情，股票型私募、公募基金的平均業績均表現不俗，全年收益12%左右，但整體來看，私募與公募基金在今年平均業績均未跑贏滬深300指數，這與今年“白馬起舞”的特殊行情有關，指數基金在2017年成為了業績最好的產品。

從二者業績差異來看，私募基金在市場上漲時進攻性不如公募基金，但是在市場下跌時能較好的控制下行風險，這體現了私募基金注重絕對回報的特點，對回撤容忍幅度較小，而公募基金注重相對回報，更能反應市場表現。

從單月漲跌幅來看，6月份是全年各類產品業績最好的一個月，也是市場各類指數上揚幅度最大的一個月。對比公募私募單月漲跌幅也可以發現，在4月、5月、11月市場下跌時，私募基金的跌幅小于同期公募基金，而在2月、6月市場上漲時，私募基金漲幅同樣略小。可以看出，私募基金表現更為穩健，而公募基金月度收益波動更大。

2、債券型基金

2017年，金融去杠桿日益深化，金融監管政策陸續出臺，央行維持穩健中性的貨幣政策，流動性始終趨緊；同時實體經濟觸底回升，債市側面承壓。2017全年國債10年收益率上行86BP，國開10年上行114BP，債券市場熊市來臨。

在這樣的背景下，對比公募私募產品業績可以發現，私募基金在2017年大幅跑贏公募基金，全年公募基金平均收益1.61%，私募基金平均收益3.90%。

從單月收益情況來看，私募基金除5月平均收益為負以外，在其他月份均取得正收益，整體業績同樣更為穩健。在6月公募基金凈值大幅上漲時，私募基金漲幅較小，而在5月、11月市場大幅下跌時，私募基金不跌或跌幅更小。

3、績優產品業績

從績優產品（即排名位于前四分之一的產品）單月收益來看，公募基金大幅領先私募基金，而從基金累計收益來看，私募基金遠遠超出公募基金。格上研究中心認為，公募基金整體來看進攻性較強，因此在按月度統計頭部產品時，表現亮眼；而私募基金更加注意回撤的控制，因此拉長時間來看，頭部私募基金業績反而超出公募基金。

二、陽光私募機構調研動向：私募機構積極尋找市場機會，密集調研電子板塊

本周，A股迎來2018年開門紅，四個交易日大盤收獲四連陽。全周上證指數累計漲2.56%、深成指漲2.74%、創業板指上漲2.78%，中小板指上漲2.13%。分行業看，消費電子、特種化工、家用電器、電子元件、半導體等行業受到關注，其中，家用電器、電子行業最受追捧，顯示出年初機構的關注焦點所在。本周私募機構共調研29家上市公司，環比下降42%。

板塊方面，本周中小企業板關注度為72.41%，其占比大幅超越創業板（17.24%）與主板（10.34%）。行業方面，電子行業受到最多關注，共有11家上市公司被調研，其次是家用電器，有4家上市公司被調研，而上周表現較好的醫藥生物，本周有所下滑，僅有1家上市公司被調研。

格上研究中心發現，本周個股“中航光電”與“美亞柏科”受最多私募機構關注，二者被調研次數均超過10次。

據格上研究中心了解，中航光電是國內規模最大的軍工防務以及高端制造領域互連技術解決方案的供應商，憑借其在光電連接器領域的技術優勢和市場化的運營管理，占據著中國中高端連接器行業龍頭地位。公司業務結構合理，軍民融合發展，軍改結束后行業盈利改善，公司民品占據先發優勢，細分行業成長潛力好，有望多點開花。

美亞柏科是電子取證行業的龍頭企業，面向以公安等執法機關和社會服務為主的電子數據證據采集業務，競爭優勢明顯。且隨著規范和標準的不斷完善，電子數據取證產品的增配和更新換代驅動公司業績持續增長，電子取證目前在區縣整體滲透率較低，隨著公司推出更低價格、輕量級的便攜式產品，區縣滲透速度有望加快。

三、陽光私募周度業績表現：僅債券策略獲得正收益，管理期貨表現最差

上周是2017年的最后一個交易周，市場仍以存量博弈為主，整體呈現弱勢震蕩格局。全周，上證綜指上漲0.31%，中小板指下跌0.79%，創業板下跌1.5%。從行業來看，有色金屬、汽車、房地產、采掘漲幅居前，周期股整體表現較強，電子、計算機、非銀表現相對較差。

從各策略的業績表現來看，上周（2017.12.22-2017.12.29）各策略整體表現不佳，只有債券策略獲得了0.02%的正收益，其他策略收益均為負數，管理期貨策略表現最差，周平均收益為-0.85%，正收益占比僅31.2%。股票策略分化明顯，雖整體周均收益只有-0.27%，但前1/4平均收益高達1.78%，依舊跑贏其他策略。

四、陽光私募機構最新市場觀點

1）暖流資產：春節紅包還未啟動，重點布局低估值+年報

• 年初春節紅包行情較為確定，適合均衡配置。年初基本面和政策面風險較小，基金面臨再配置，所以會出現一波行情，各類風格之間都會有機會，適合均衡配置。

  
  

• 上證指數開門紅，主要是情緒的宣泄，并不是春節紅包的反映。跨年資金往往會在年初回籠，年初資金面壓力依舊存在，今年的回籠會小一些。目前市場還沒有完全反應年初資金面緊張的局面，不排除后續仍會探底之后才開始啟動春節紅包行情。

  
  

• 重點把握：低估值+年報。各個版塊都有此類標的，可以自下而上細細篩選。目前，指數到了3400點的位置，面臨一定的回調壓力，適合伴隨回調進行布局；而對于一些估值高企、盈利不佳、成長難判的垃圾股，仍然需要遠離。

2）弘尚資產：房地產政策未見緊縮，增量資金入市仍需時日

• 海外方面，整體均好于市場預期，全球經濟呈現溫和復蘇趨勢。美聯儲12月份議息會議紀要顯示，多數聯儲官員強烈支持繼續漸進式加息，但同時聯儲也認為勞動力市場趨于緊俏和通脹上升之間存在關聯，后續密切關注全球油價及通脹可能走勢。

  
  

• 房地產方面，調控政策未見進一步緊縮，多地地方政府在差別化調控基礎上，邊際上通過人才引進政策等方式變相放松。2018年對于房地產市場走勢可能形成負面影響的潛在因素包括房貸利率超預期上行，房價出現松動等。

  
  

• 市場展望，短期市場回暖主要受年初銀行間市場流動性略有階段性好轉，多地地方政府變相放松房地產調控政策等因素刺激，整體走勢仍然以存量博弈為主，成交量并未有所放大，增量資金入市仍需時日。

3）世誠投資：2018年A股前瞻：縮小版的2017

• 2018展望：將是縮小版的2017年：

第一，各主流指數在方向上與2017年保持一致，繼續穩中有進。宏觀經濟的固有韌性和其進入到注重高質量發展的階段將支持市場穩步向上。微觀層面，隨著產業結構的調整及完善，可持續發展公司及可投資標的將不斷涌現，有利于股價進一步向上拓展空間。

第二，主流指數的向上空間小于2017年。2017年是盈利增長及估值擴張“雙擊”，共同推動了股價的上漲。而2018年，無論是盈利增速及估值擴張空間都不如2017年。

第三，是大小市值股價表現的分化也會收斂。但分化僅會收斂，不會逆轉。原因即市場的結構性行情在邊際上是由增量資金決定的，而在可預見的將來，后者主要來自于機構投資人。

• 風險方面，監管加強的風險包括為防控金融領域系統系風險而采取的降杠桿等諸項措施對資本市場的影響，仍值得緊密跟蹤。另外，中美關系的起伏也是投資人面臨的一個重要不確定性，而這種難以預測的起伏本身將帶來風險偏好的變化，進而影響資本市場的估值水平。

4）重陽投資：2018A股港股不存在系統性機會和風險，結構性分化將延續

• 宏觀經濟方面，低位企穩，結構繼續優化。全球經濟預計將繼續保持弱復蘇勢頭，而中國經濟有望保持6.6-6.8%的增速，對經濟增長無需悲觀。通脹中樞抬升，但依舊處于合理區間。無風險利率中樞繼續抬升，但幅度放緩。

  
  

• 市場化、法治化、國際化持續推進，將推動A股市場走向成熟，未來市場將出現“兩個收斂”、“一個提升”，即：一、二級權益市場估值收斂、境內外股市估值收斂、機構投資者占比提升。未來經濟、金融、社會保障領域都將迎來全面的改革，有助于增強投資者對未來經濟、社會發展的信心，推高風險偏好。

  
  

• 2018年A股和港股市場不存在系統性機會和風險，股市結構性供需失衡料將延續，優質與平庸公司之間的供求格局存在顯著差異。投資機會依舊是結構性的。“擇優而買”的大方向不會發生改變，但市場將從“一次分化”過渡到“二次分化”，主旋律也將從“價值回歸”切換到“價值發現”。

五、私募行業動態

1、多地證監局發布通知，要求已登記私募管理人在10個工作日內與證監局取得聯系

近期，北京、浙江、深圳、廣東、寧波等多地證監局陸續發布通知，要求注冊在該地的、已登記的私募基金管理人在10個工作日內與證監局取得聯系。聯系的方法是通過填報誠信合規經營倡議書、私募管理人基本情況表等材料。

根據證監會網站發布的公告，已經有北京、遼寧、廣東、寧波、重慶、浙江、深圳、四川、青島等9個地區的證監局都發布了通知。

2、50ETF期權制度持續優化多家私募布局期權產品

隨著2017年以上證50為代表的藍籌指數持續上漲，上證50ETF期權成交量穩步提升，市場流動性大為改善。近期上交所進一步放松了對期權限倉限額管理，多家私募基金表示，資金實盤交易表明上證50ETF期權策略相關產品風險可控，且預計2018年有望在隱含波動率回升中獲得更為可觀的投資收益，未來將加強在期權策略產品上的布局。

3、外資私募富達利泰在華發行首只股票私募

2018年1月2日，富達國際旗下外商獨資企業富達利泰宣布在中國推出兩只全新私募證券投資基金，其中包括首只股票型私募基金。

據悉，這兩只新基金分別是“富達中國股票一號私募基金”和“富達中國債券盈收一號私募基金”。前者主要投資于中國A股，這是富達國際首次在中國推出境內股票私募基金產品。

4、資金南下淘金 私募A股H股兩線作戰漸成常態

內地資金南下香港股市成為新的“淘金”渠道。統計數據顯示，2017年多達3000億資金凈流入港股市場，其中匯豐控股、騰訊控股、工商銀行、港股等三只港股通標的凈流入金額超過1000億，股價大幅上漲使得流入資金賺得盆滿缽滿，重點押注港股的私募產品也斬獲頗豐。A股和港股互聯互通后，港股中低估值的金融股以及在A股市場無法買到的股票成為南下資金最青睞的標的。中大型私募出海，加大全球化配置，已然是行業發展的大趨勢。

六、陽光私募行業數據：本周新備案證券類產品209只，新備案私募管理人0家