來源：格上研究中心

【行業數據】2017年證券私募規模縮水4900億，格局分化加劇

【調研動向】主板受冷落，私募調研聚焦電子行業

【周度業績】股市反彈股票策略奪冠，管理期貨績優產品表現強勢

【市場觀點】暖流資產：2018股市有望先抑后揚，看好兩方面機會；清和泉資本：股市波動性逐步收斂，理性投資的春天來了；星石投資：對大盤股的偏好將會弱化，而對績優股的偏好有望維持；市場分化格局有望緩解，看好城鎮化、制造業強國相關板塊

【行業動態】證監會：將不斷加大對私募基金管理人的行政追責力度；新價值投資違規舉牌被罰；資管產品繳納增殖稅正式開始實施，多家公司發繳稅通知；36家券商的51家私募子公司獲批

【備案數據】本周新備案證券類產品365只，新備案證券類私募管理人63家

一、私募行業數據：2017年證券私募規模縮水4900億，格局分化加劇

剛剛過去的2017年，A股以一根陽線收官，上證指數小幅上漲收于3307點。從全年來看，A股市場上演了一出“冰與火之歌”，其中上證指數和滬深300指數分別上漲6.56%和21.78%，而創業板指數全年下跌10.54%。在A股市場呈現“二八”或“一九”分化行情時，私募證券行業也出現了顯著的兩級分化現象，無論是管理規模還是業績，強者恒強的特征日益凸顯。除此之外，私募證券基金行業在2017年還呈現出私募證券基金管理規模縮水、新機構成立熱情低迷、產品發行量大幅縮減的特征。

（1）私募行業實繳規模逼近11萬億，證券類規模今年以來縮水4900億

基金業協會備案數據顯示，截至11月底，私募基金行業管理規模為10.90萬億，較上一季度環比增加0.58萬億，較2016年末增長了3.01萬億，增幅約38.15%。其中除證券類私募規模同比縮減0.49萬億以外，股權、創投、其他類私募實繳規模相比2016年末均有所增加。

對于2017年證券類私募的縮水，格上研究中心認為主要有三方面的原因。首先，2017年商品和債券市場表現平平，股票市場雖然呈現結構化慢牛行情，但行業內仍有4成基金收益不足5%。總體來看，私募行業整體盈利困難，在已有產品規模縮水的同時新基金的募集難度也在加大。其次，受銀行業去杠桿影響，部分銀行特別是城商行開始收縮委外規模，債券型私募通過結構化產品沖規模受限，很大程度上抑制了證券類私募行業的規模擴張。此外，在行業新增資金少、證券類私募整體表現并不亮眼的情況下，部分存量資金開始由證券類私募轉向股權基金或固定收益類信托等產品。

（2）管理人：證券類私募機構成立熱情低迷，新成立機構縮水65%

據格上研究中心統計，截至2017年底協會已備案的私募機構共22446家，相較去年增加了5017家，同比增長28.79%。在證券類私募機構備案方面，已備案的證券類私募機構共有8263家，其中今年新增備案1570家，僅有386家為今年剛成立的新機構。格上研究中心發現，雖然今年已備案的證券類私募機構相較去年小幅增加6.17%，但將近8成機構為之前成立今年才備案的老機構，新機構成立熱情較為低迷。從近三年來看，新成立的證券類機構呈逐步縮減態勢，從2015年的近3000家縮水63%至2016年的1000多家，繼續縮水65%至今年的386家。

在新機構成立熱情低迷時，2017年全年又有199家老機構從基金業協會備案系統消失，消失的機構均為2016年之前成立備案（包含2016年）。其中，有84家機構管理規模為0。

（3）已備案證券類產品數突破4.4萬只，其中今年新備案1.33萬只，同比減少15.65%

據格上研究中心統計，截至2017年年末在基金業協會已備案證券類產品總數突破4.4萬只，達到44940只，同比增加42.87%。其中，今年新備案產品13670只，有12829只為今年剛成立的新產品，占比接近95%。格上研究中心發現，由于市場行情持續低迷，今年無論是新備案還是新成立的證券類產品數都較去年有所下滑。

格上研究中心認為，私募行業整體贏利困難，導致2017年新發產品數呈縮減態勢（同比減少17.10%）。在市場行情低迷時，投資人會更加傾向于選擇有一定規模，投研、風控等已成體系的大型私募，行業內的二八分化格局愈發明顯。格上研究中心根據基金業協會備案數據統計發現，在2017年發行產品數大幅縮減時，百億級私募卻逆勢加快發行產品的步伐，整體相比去年增加了30只產品。其中，今年業績名列前茅的高毅、景林資產今年新成立的產品數同比翻了兩倍或以上。

二、陽光私募機構調研動向：主板受冷落，私募調研聚焦電子行業

本周上證綜指上漲0.31%，深指下跌0.48%，創業板指下跌1.50%。從行業上看，有色金屬、貴金屬等行業漲幅靠前，題材股本周表現活躍，其中周期股受到資金追捧，集體走強。本周私募機構共調研50家上市公司，環比下降19.35%。

板塊方面，本周中小板仍備受關注，占比56%；其次為創業板，占比28%；而主板僅占比16%，板塊關注度分化嚴重。行業方面，電子行業時隔一周后重新受到最多關注，本周有11家上市公司被調研，其次受到最多關注的是家用電器與醫藥生物行業，分別有5家上市公司被調研。

格上研究中心發現，本周個股“日海通訊”受最多私募機構關注，參與調研的私募機構數量達27家，大幅超出排名第二、三位的個股“羅萊生活”（14家）與“通富微電”（11家）。

據格上研究中心了解，日海通訊是國內通信配線網絡服務領域的龍頭企業，公司傳統主業為通信技術服務及配套設備。自去年控股股東由海若投資變更為潤達泰之后，新管理層加速優化傳統業務，布局物聯網模組、芯片、平臺和服務等新領域。公司先后收購龍尚科技和芯訊通，牽手慧與，就物聯網應用開展合作，且傳統主業止跌回升，在5G時代有望重新煥發生機。

三、陽光私募周度業績表現：股市反彈股票策略奪冠，管理期貨績優產品表現強勢

在歷經前一周的調整過后，上周市場大盤股強勢反彈，上證50全周漲幅2.15%；而以中證1000為代表的小盤股再度回調，上周下跌1.2%。板塊方面，上周食品、采掘、家電、金融板塊漲幅居前，而計算機、傳媒等新興行業跌幅較大。

從各策略業績表現來看，上周（2017.12.15-2017.12.22）股票型策略奪冠，周平均收益0.82%，前四分之一產品業績3.59%，兩項均排名第一。組合基金正收益占比最高但是平均收益不及股票型。管理期貨策略正收益占比最低但是績優產品收益較為靠前，前1/4平均周收益達3.16%，僅次于股票策略，說明在市場行情較差時，仍有少部分績優產品能夠博取高收益。

四、陽光私募機構最新市場觀點

1）暖流資產：2018股市有望先抑后揚，看好兩方面機會

• 展望2018年，整體上仍舊是結構性行情，從節奏上來看，呈先抑后揚的市場走勢。上半年預期是春節紅包行情，但考慮到短周期回落，通脹和利率回升，疊加監管因素，總體流動性環境不好，預計紅包行情持續的時間和力度都不會很好。年中之后，伴隨MSCI海外資金流入，疊加年中可能出現的貨幣邊際寬松的宏觀環境，A股將進入再配置機會。

  
  

• 未來一年市場大概率仍為結構性行情，主要有兩個機會，一是同行業的產能整合和集中度提升帶來的機會，龍頭企業將會享受估值和盈利提升的戴維斯雙擊；二是新興行業技術創新帶來的機會，包括芯片半導體、5G、物聯網、人工智能、創新藥、智能制造等。

2）清和泉資本：股市波動性逐步收斂，理性投資的春天來了

• 展望2018年，市場有望進一步從估值盈利雙輪驅動向盈利驅動為主轉換，未來的市場會更愿意為確定性、流動性和業績持續性的公司支付溢價。

  
  

• 對于中長期確定性的機會，認為經濟驅動將進入效率為先的時代，股權類資產將孕育著最顯著的投資機會，醫療保健、消費服務、精密制造和科技將持續領跑，而重資本的行業其收益則會大幅落后。

3）星石投資：對大盤股的偏好將會弱化，而對績優股的偏好有望維持

• 回顧2017年，得益于消費升級、國際經濟復蘇、供給改革加快推進等因素，經濟數據屢屢超預期，顯示出強勁的增長勢頭，并未顯著出現市場預測的“前高后低”。

  
  

• 2018年將是經濟結構加快改善、新動能加快形成的一年。根據中央政治局會議、中央經濟工作會議的精神，預計2018年將以高質量發展為聚焦點，對經濟增長速度目標有所淡化，新經濟、消費升級、金融監管、環保、新能源汽車等將會成為年度的關鍵詞。

  
  

• 預計市場風格將會發生一定的轉變，今年以來對大盤股的偏好將會弱化，而對績優股的偏好則有望繼續維持。因此，2018年無論是大盤還是中小盤，均有一定的投資機會，看好受益于經濟結構改善和經濟新動能形成的行業，如醫藥、新零售、智能制造等。

4）弘尚資產：市場分化格局有望緩解，看好城鎮化、制造業強國相關板塊

• 宏觀經濟方面，預計2018年一方面針對地方政府債務擴張的約束政策將趨嚴，另一方面財政赤字率仍將保持較高水平；2018年整體資金利率水平易升難降，信貸和社會融資總量增速仍將出現一定幅度的回落。

  
  

• 2018股市展望：考慮到全球經濟整體處在溫和復蘇通道，國內宏觀經濟政策導向淡化增長目標，更加強調高質量的增長，預計貨幣利率政策由緊轉松概率并不大，除非經濟增長出現超預期下行壓力。預計2018年市場分化格局將有所收斂，個股結構分化極端走勢可能趨于緩和，需耐心選股。

  
  

• 2018年看好受益于城鎮化率持續提升的消費升級、醫療健康板塊，受益于制造業強國戰略的5G、高端裝備制造等行業的龍頭公司、以及行業處在拐點的龍頭公司等。

五、私募行業動態

1、證監會：將不斷加大對私募基金管理人的行政追責力度

證監會27日晚間公布2017年證監會行政處罰情況綜述，全年作出行政處罰決定224件，罰沒款金額74.79億元，同比增長74.74%，市場禁入44人，同比增長18.91%，行政處罰決定數量、罰沒款金額、市場禁入人數再創歷史新高。

證監會表示，將不斷加大對私募基金管理人的行政追責力度，堅決遏制私募基金領域違法違規多發態勢，嚴令私募基金領域相關機構和人員恪盡職守，誠信為本，合規經營，消除金融亂象，封堵監管漏洞，防范金融風險，督促私募基金管理人切實提升投資管理能力和風險控制能力，為服務實體經濟貢獻更大力量。

2、新價值投資違規舉牌被罰

近日，廣東證監局發布對廣東新價值投資有限公司、錢文彥、盧冬妮的行政處罰決定書。證監局認為，新價值投資限制期內買入股票行為違反了《證券法》等相關規定，責令新價值投資改正，給予警告，并處以190萬元罰款；對直接負責的主管人員錢文彥和直接責任人員盧冬妮給予警告，并分別處以10萬元和5萬元罰款。

據悉，2015年11月4日至11月13日期間，新價值投資通過旗下所管理的私募基金產品及信托計劃陸續增持“科恒股份”、“大東海A”等4只股票，在持有相關股票累計達到上市公司已發行股份的5%時，未在履行報告和公告義務前停止買入行為，違法增持金額合計3766.08萬元。

3、資管產品繳納增值稅正式開始實施，多家公司發繳稅通知

2018年1月1日起，資管產品繳納增值稅正式開始實施。據券商中國報道，大部分私募正抓緊推動相關工作，目前已有多家公司對外發布繳稅通知。去年12月29日晚，中國證券投資基金業協會發布《證券投資基金增值稅核算估值參考意見及釋義》，引起資管行業的集體關注。盡管參考意見給予一些問題解答，但實際操作很多問題還有待稅務機關明確。

4、37家券商的51家私募子公司獲批

2017年12月30日，中證協發布的《證券公司私募投資基金子公司管理規范》一年的期限已滿，據券商中國記者統計，中國證券業協會已公布了四批規范名單，共計有51家券商私募子公司拿到準生證，這51家私募子公司來源于37家券商。值得注意的是，至少有8家券商都不只一家私募基金子公司，包括中信、銀河、光大、第一創業、中金、海通、招商、中信建投等。

六、陽光私募行業數據：本周新備案證券類產品365只，新備案證券類私募管理人63家

基金業協會最新數據顯示，本周證券類產品新備案365只，比上周增加17.74%；而本月新備案證券類產品數較上月小幅下降5.82%。此外，本周共有63家證券類私募管理人完成備案，環比增加53.66%。