2017.02.06-17.02.12

【私募觀點】管理期貨基金1月表現墊底，私募判斷近期商品市場震蕩屬短期現象，長期偏樂觀

【行業動態】1月私募基金猛增7400億，總規模逼近11萬億；游資私募成重點監管對象，不合規或淘汰；徐翔操縱市場案確定不上訴，逾90億違法所得繳國庫；私募備案分類新老劃斷：證券、股權業務須隔離經營

【私募調研】私募調研熱情回溫，電子行業連續3周成調研重點

【私募業績】宏觀對沖策略周度收益再次奪冠

【行業數據】復合策略產品單周發行17只，趕超股票型

一、管理期貨基金1月表現墊底，私募判斷近期商品市場震蕩屬短期現象，長期偏樂觀

在經歷了2016年12月連續下跌之后，1月商品期貨市場迎來一波連續反彈。1月南華商品期貨指數上漲7.83%。同時，各板塊分化較大，從商品大類指數統計來看，黑色系和化工漲幅較大，分別上漲14.9%和11.37%。農產品相關的品種相對漲幅居后，貴金屬則下跌2.05%。

進入1月中下旬，商品現貨市場交易基本暫停，基本面和供需因素對商品市場的支撐作用減弱，資金驅動效應增強，尤其春節前最后一周，商品期貨市場集體上漲，螺紋鋼單周漲幅7%，甚至出現期貨價格超過現貨價格的升水現象。這種異常的上漲不乏資金的非理性炒作。

1月管理期貨基金平均收益在各策略中墊底

格上理財發現，受商品市場1月“反常”行情的影響，管理期貨策略基金在今年以來表現不盡如人意。據格上理財統計，1月管理期貨策略基金平均收益-1.63%，在各策略中排名墊底，其中，程序化期貨、主管期貨平均收益分別為-1.12%、-1.84%。

私募判斷近期商品市場震蕩屬短期現象，長期偏樂觀

格上理財調研了多家知名私募機構后發現，短期內，受春節效應等短期因素影響，商品市場大幅震蕩，但私募機構普遍對短期市場較為謹慎，嘉理資產認為上下兩難將是2月商品市場的總基調，泓湖投資也判斷以震蕩為主；但大巖資本認為這并不是長期趨勢，長期看好大宗商品的走勢，千象資產、富善投資也看好2017年期貨市場的投資機會，但他們普遍認為2017年不會重現去年火爆牛市場景，趨勢性不如去年強烈。

千象資產認為，綜合來看，1月份受累于商品市場寬幅震蕩，CTA策略有小幅回撤，但回撤在合理可控范圍內，屬于凈值正常波動。基于對市場環境的綜合判斷，千象依然保持樂觀，認為CTA將迎來更多的的獲利機會。

大巖資本認為，1月價格波動不利于趨勢策略運行，許多CTA對沖策略在這段時間內都吃到一些虧損。但是1月行情是受到“春節效應”影響，只是短期因素，并不改長期趨勢。從宏觀經濟上看，國內外數據顯示經濟進入弱復蘇狀態，加上特朗普政策推動了美國基建行業需求，市場信心恢復有助于刺激大宗商品走強。

嘉理資產對于2月大宗商品市場持有震蕩偏空的觀點：一方面，2月份是工廠開工淡季，商品需求不佳；新年后央行開始收緊貨幣政策，也使得商品市場熱度有所降溫。而春節期間房地產銷售大幅下降，也為今年房地產投資帶來一絲陰霾；但另一方面，美國總統特朗普上臺帶來的美國財政刺激預期仍在，在商品需求沒有被證偽之前16年以來的商品牛市思維也很難在短期改變；人民幣貶值帶來的輸入性通脹都將為商品價格帶來一定的支撐。因此，嘉理資產認為，上下兩難或將是商品市場2月份的主基調。

泓湖投資認為，商品市場大概率不會重現去年火爆牛市的場景，判斷是以大震蕩為主，供給端去產能延續、投資需求高位穩定提供了支撐，但季節性的庫存調整可能會給價格波動帶來干擾。

富善投資認為，總體來說，2017年的市場趨勢性不如2016年強烈，但是有結構性行情可以把握。波動性可能不會比2016年小。對主觀CTA基金的管理人而言，如何應對黑天鵝事件、應對類似2016年的高波動仍然極具挑戰性。同時2017年有望新增數個期貨新品種，這也是CTA策略的一個重大利好，當然若股指期貨政策如期松綁，則對量化CTA策略就是錦上添花大利好。商品市場的行情具有階段性的特點，2017年2月之前無疑是處在盤整的階段，理性的做法仍然是以配置的心態關注這個市場，量化CTA必將以長期正回報來回饋長期投資者。富善認為量化CTA依然還會是2017年值得重點關注和配置的資產類別之一。

二、私募行業動態

1月私募基金猛增7400億，總規模逼近11萬億

據證監會網站最新公布的私募投資基金登記備案數據顯示，截至2017年1月底，私募的管理規模達到10.98萬億元，比去年底猛增7400億元。股權私募規模達到4.77萬億元，是證券私募的1.71倍，占總規模一半以上。備案的私募產品數量超過4.75萬只，比去年底增加1018只，已登記的私募管理人1.8萬家，私募從業人員28.05萬人，百億以上私募機構數量達到147家。

游資私募成重點監管對象，不合規或淘汰

2月10日，在全國證券期貨工作監管會議上證監會主席劉士余表示，資本市場不允許大鱷呼風喚雨，對散戶扒皮吸血，要有計劃地把一批資本大鱷逮回來。這已經不是劉士余第一次對資本大鱷亮劍。1月3日，劉士余在證監會稽查局、稽查總隊強調，要進一步做好2017年資本市場稽查執法工作，嚴懲挑戰法律底線的資本大鱷，捕鼠打狼，敢于亮劍。

“大鱷”一直是部分體量巨大的險資、私募的代名詞，而“鼠”、“狼”則是指體量沒有那么大，卻會對資本市場產生不好影響的部分私募、游資。劉士余主席的講話再次拉開了2017年的監管大幕，私募的投資邏輯或將再次發生改變。

徐翔操縱市場案確定不上訴，逾90億違法所得繳國庫

震驚整個金融市場的“私募一哥”徐翔操縱證券市場案于2017年1月23號一審宣判，青島市中級人民法院對被告人徐翔、王巍、竺勇操縱證券市場案進行一審宣判，被告人徐翔、王巍、竺勇犯操縱證券市場罪，分別被判處有期徒刑五年六個月、有期徒刑三年、有期徒刑二年緩刑三年，同時并處罰金。春節過后的第一個工作日，是徐翔、王巍上訴期限截止的日子。徐翔、王巍均未提起上訴，王巍的辯護律師許蘭亭已確認該事實。資料顯示，該案中，徐翔、王巍、竺勇的違法所得共計人民幣93億元，依法上繳國庫。

私募備案分類新老劃斷：證券、股權業務須隔離經營

基金業協會對原有的私募管理人系統進行遷移和升級，重點在于，在新的管理人系統實施下，中基協將對證券類、股權含創投類的私募管理人進行更嚴格的分類監管，即原則上要求私募管理人只能在證券投資、股權投資等經營范圍中選擇一項經營，且不得在存續期內經營與其范圍不符的業務。對已開展的，且不符合經營范圍的存量私募產品，私募管理人不得進行展期、擴大規模或追加投資者人數。部分機構已就這一問題接受了基金業協會的約談，并依照這一監管傾向，對旗下存在經營混同問題的業務做剝離、調整處理。

三、陽光私募機構調研動向：私募調研熱情回溫，電子行業連續3周成調研重點

本周，三大指數震蕩走高，上證指數距3200點一步之遙，累計上漲1.8%。私募機構的調研熱情也有所回溫，本周共調研了32只個股，相較于前一周（13只）增長了近1.5倍。

據格上理財統計，在私募機構調研的個股中，主板關注度占比由前一周的28.57%增加至31.25%，而中小板（43.75%）和創業板（25.00%）占比均有回落。行業方面，化工和電子行業本周被關注最多，各行業中分別有5家上市公司迎來私募調研，格上理財發現，電子行業已連續3周成為私募關注的焦點。

格上理財發現，本周個股“安潔科技”備受關注，吸引了26家私募機構前去調研，其中包括博道投資、星石投資、尚雅投資等私募大佬。據格上理財了解，“安潔科技”是一家專業從事各種特殊電子絕緣材料、緩沖材料等專業功能性材料的整體方案設計供應商。公司于2016年11月8日起因籌劃重大事項停牌，2017年1月9日董事會審議通過了本次發行股份及支付現金購買威博精密100%股權并配套募集資金的預案。同時公司股票于2017年2月8日開市起復牌。在本次調研中，私募機構也就本次并購事件提出問詢。

私募大佬調研個股（部分）

（2017.02.06-2017.02.12）

 數據來源：格上理財研究中心

私募機構調研前三

數據來源：格上理財研究中心

四、陽光私募業績表現：宏觀對沖策略周度收益再次奪冠

國內股市節前滬深繼續分化，市場整體交易額進一步下降，而節后受政策面影響滬深指數同時收陰，受利率上調的短期沖擊，市場處于修復期，整體仍以“區間震蕩”為主。而債券市場方面，春節前后國內債市大幅下跌，與12月流動性危機引發市場大跌、收益率曲線極度平坦化不同，本輪債市下跌是基本面和貨幣政策預期推動的，收益率曲線回歸陡峭化。從各策略的業績表現來看，春節期間（2017.01.20-2017.02.03）宏觀對沖策略再次取得周收益冠軍，其正收益占比達86.15%，而債券策略受債市下跌的影響取得負平均收益，為-0.30%。

五、陽光私募行業數據：復合策略產品單周發行17只，趕超股票型