“節(jié)后肯定還要漲”，9月28日，節(jié)前最后一個(gè)交易日收盤之后，一位基金公司投資總監(jiān)對(duì)記者表示，“理由很簡單，市場跌不下去”。

　　這一天，A股市場放量大漲，上證指數(shù)上漲142.09點(diǎn)，收于5552點(diǎn)，再次創(chuàng)出歷史新高，長假前夕，令A(yù)股投資者精神為之一振。

　　而就在幾天之前，市場的回調(diào)看起來還似乎萬事俱備。

　　9月份以來，新發(fā)A股基金節(jié)奏明顯放緩，與此同時(shí)，QDII產(chǎn)品則大量獲批，監(jiān)管層分流資金的意圖明顯；此外，僅9月份IPO融資就達(dá)到1400億元左右；另外，紅籌股加速回歸以及大小非減持高峰也正在到來。

　　然而，就是在這眾多“陰影”之下，市場的走勢(shì)依然氣勢(shì)如虹。這也使得十月份的市場走勢(shì)變得更富懸念。

　　事實(shí)上，跟單邊上漲的三季度不同，在近期陸續(xù)發(fā)布的各券商和基金的四季度投資策略報(bào)告中，對(duì)于四季度A股的走勢(shì)的看法已經(jīng)出現(xiàn)了分歧。

　　多空分歧聚焦十月

　　進(jìn)入九月份，新基金發(fā)行再次放緩。在華夏復(fù)興基金于9月5日獲準(zhǔn)發(fā)行后，新基金發(fā)行驟然停止，至今再無新的A股基金獲批發(fā)行。新基金發(fā)行再次出現(xiàn)斷檔現(xiàn)象。而此前七、八月份，據(jù)申銀萬國統(tǒng)計(jì)，新增公募基金規(guī)模達(dá)到3000億元(包括新發(fā)、拆分、再申購等)。

　　與此同時(shí)，基金QDII產(chǎn)品則陸續(xù)獲批并發(fā)行上市，本月已有兩只基金QDII產(chǎn)品發(fā)行，繼南方全球精選配置基金和華夏全球精選基金之后，嘉實(shí)基金旗下首只QDII產(chǎn)品——嘉實(shí)海外中國股票基金也將在節(jié)后發(fā)行。此前獲批的上投摩根基金QDII產(chǎn)品也將在十月面世。

　　短期市場的資金供求平衡似乎正在被打破，海富通精選2號(hào)基金經(jīng)理丁俊認(rèn)為。

　　德盛小盤基金基金經(jīng)理吳鵬則指出，正是前期股市快速上漲令監(jiān)管層的調(diào)控態(tài)度有所變化。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份大小非的流通市值將超過2000億元的規(guī)模，市場將很快迎來年內(nèi)第二個(gè)全流通高峰期，短期壓力不可小視。

　　“在目前的市場環(huán)境下，經(jīng)歷一段時(shí)間的充分調(diào)整后，會(huì)使行情發(fā)展得更健康”，信誠四季紅基金經(jīng)理管華雨認(rèn)為，“從股權(quán)分置改革開始的一輪大牛市，至今為止沒有出現(xiàn)過一次像樣的調(diào)整”。

　　在第四季度投資策略報(bào)告中，匯豐晉信列舉了市場可能出現(xiàn)調(diào)整的幾大理由。

　　QDII和個(gè)人海外直接投資的政策推動(dòng)，市場短期內(nèi)資金和股票供給逐漸趨于平衡；以總市值和GDP比值為參照的資產(chǎn)證券化率水平，由原來的低于國際平均水平轉(zhuǎn)變?yōu)檫_(dá)到并超過國際平均水平；隨著三季度業(yè)績報(bào)告的披露，過于樂觀的市場預(yù)期將有機(jī)會(huì)作出修正，市場在短期內(nèi)面臨預(yù)期落空的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管看空的理由很多，但富國基金表示，基金公司需要學(xué)會(huì)泡沫化生存。

　　“證券市場的特性就是存在不理性，就如熊市的時(shí)候，優(yōu)秀的上市公司股票照樣持續(xù)下跌一樣，”某基金經(jīng)理表示，“只要資金面不出現(xiàn)大的問題，企業(yè)贏利增長能夠繼續(xù)，牛市的根基不會(huì)動(dòng)搖。”

　　看起來，從去年到今年，基金經(jīng)理們已經(jīng)逐漸習(xí)慣高處不勝寒的感覺，甚至諸如航空股漲停跌停的跳躍，只是市場的小插曲，不足為奇。

　　華富基金高級(jí)研究員高靖瑜認(rèn)為，市場出現(xiàn)大回調(diào)的可能情境是，當(dāng)上市公司業(yè)績?cè)鲩L出現(xiàn)拐點(diǎn)時(shí)，高估值沒有了高成長作為保障，這樣的回調(diào)將是短期內(nèi)難以修復(fù)的。

　　但他同時(shí)指出，“目前的市場，即使出現(xiàn)回調(diào)，也只是技術(shù)層面的調(diào)整，牛市的趨勢(shì)不會(huì)改變”。

　　不論基金操作還是個(gè)人操作，如果對(duì)市場長期看好，首先要保持相對(duì)積極的倉位，機(jī)會(huì)總是存在的，不要把倉位降得太低，管華雨認(rèn)為。

　　三季度留下的機(jī)會(huì)

　　面對(duì)剛剛過去的三季度，其實(shí)，基金經(jīng)理們的情緒有點(diǎn)復(fù)雜。

　　承接6月的調(diào)整，7月初市場開始持續(xù)向上攀升，7月的大部分時(shí)間和8、9月，指數(shù)幾乎都在不斷向上拓展空間。三季度的市場基本是單邊上揚(yáng)。

　　上證綜合指數(shù)從季度初的3820點(diǎn)位置一口氣躍升5500點(diǎn)附近，漲幅接近43.98%。同期，深圳成份指數(shù)漲幅也達(dá)到了48.42%。

　　總體而言，三季度的股市是以一種邁小步不回頭的方式持續(xù)上漲的，板塊熱點(diǎn)層出不窮，人氣不斷上升。

　　然而，基金的成績單不盡理想。截至9月25日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，納入統(tǒng)計(jì)的222只偏股型基金平均復(fù)權(quán)單位凈值增長率為35.1%，而同期上證指數(shù)的累計(jì)漲幅則達(dá)到44.74%，只有20只基金業(yè)績超過了同期指數(shù)漲幅。

　　“股票的走勢(shì)確是各有千秋。基金的倉位比較重，調(diào)倉困難，跑不贏大盤也很正常”，一位基金經(jīng)理認(rèn)為。

　　三季度各大板塊因?yàn)楦髯曰久娴那闆r不同而表現(xiàn)各異。煤炭、有色和航空是毫無疑問的明星板塊。由于基本面的景氣周期表現(xiàn)最為出色，三板塊季度漲幅分別達(dá)到了119%、100%和71%。

　　匯豐晉信的策略報(bào)告分析指出，大市值板塊里，金融、房地產(chǎn)和鋼鐵板塊上漲過程中表現(xiàn)出中流砥柱的作用。與此成鮮明對(duì)比的是計(jì)算機(jī)硬件、商業(yè)和食品，因各種原因漲幅落后。

　　成長性的行業(yè)板塊和進(jìn)攻性的行業(yè)板塊更多的受到市場青睞，而防御性板塊的表現(xiàn)則相對(duì)落后。

　　華富基金高級(jí)研究員高靖瑜認(rèn)為，三季度大盤走勢(shì)雖然很堅(jiān)挺，但有不少股票其實(shí)漲幅不大，醫(yī)藥、商業(yè)、食品等行業(yè)，部分價(jià)值型品種一直在調(diào)整中。

　　從估值角度看，這些消費(fèi)類板塊經(jīng)過近幾個(gè)月的調(diào)整，有相當(dāng)一部分優(yōu)勢(shì)企業(yè)的估值水平已經(jīng)降到市場平均值。

　　“十一”黃金周將帶來消費(fèi)的小高峰，而四季度又將進(jìn)入傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，將使商業(yè)、食品、醫(yī)藥等行業(yè)明顯受益，相關(guān)的上市公司值得長期看好。

　　“股票更有吸引力的時(shí)候往往是沒有人想要買的時(shí)候，而不是在連理發(fā)師都能給股票開出最高價(jià)的時(shí)候。歷史再三地告訴我們，當(dāng)每一個(gè)人，都在避開購買這類資產(chǎn)的時(shí)候，往往是他們最便宜的時(shí)候”，高靖瑜表示。

　　尋找四季度主旋律

　　A股在5000點(diǎn)以上可能會(huì)出現(xiàn)震蕩，但市場中長期走勢(shì)依然看好，卻得到大多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)同。

　　管華雨認(rèn)為，現(xiàn)在牛市不過走到了半山腰，在良好的宏觀基本面下，上市公司業(yè)績?cè)鲩L的動(dòng)力將繼續(xù)，長期上升趨勢(shì)仍將延續(xù)。牛市中后期波動(dòng)會(huì)成為常態(tài)。而且點(diǎn)位越高的話，波動(dòng)幅度越大。不過他也表示，“在大部分情況下，持續(xù)性的寬幅波動(dòng)并不多見，除非有明確的政策信號(hào)。”

　　人民幣升值依然是機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，超過九成的基金經(jīng)理繼續(xù)看好在人民幣升值背景下受益的銀行、地產(chǎn)、資源、航空等板塊。

　　這樣看來，銀行、地產(chǎn)、資源、航空仍或是四季度的主旋律，基金經(jīng)理的資金依然將義無返顧的向這些板塊“砸”去。

　　華富基金研究總監(jiān)陳茹認(rèn)為，在人民幣加速升值的背景下，銀行和地產(chǎn)、航空等行業(yè)都是受益者，值得超配，其中地產(chǎn)行業(yè)由于可能提高首付比例等調(diào)控措施影響，短期走勢(shì)受到壓制，但在人民幣加速升值的背景下長期仍看好。

　　匯豐晉信的四季度投資報(bào)告認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)關(guān)注價(jià)值被低估的藍(lán)籌股；收入隨通脹上升而成本不變的通脹受益品種；匯率敏感型公司和資源富裕型公司；環(huán)保節(jié)能行業(yè)和替代能源行業(yè)公司；消費(fèi)升級(jí)受益的品種和有資產(chǎn)注入的公司。

　　“把握好主要的板塊，根據(jù)市場熱點(diǎn)進(jìn)行適當(dāng)輪換，這樣，能夠得到更大的收益。同時(shí)在有安全邊際的情況下，如果有資產(chǎn)注入的題材和想像空間，也是一件非常美好的事情”，交銀施羅德基金經(jīng)理鄭拓表示。

　　安信證券和申銀萬國近期發(fā)布的研究報(bào)告，則重點(diǎn)從通貨膨脹的角度，對(duì)第四季度可能出現(xiàn)的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了分析。

　　安信證券在近期發(fā)布的《重歸上游——總需求擴(kuò)張情形下資產(chǎn)配置策略》的報(bào)告中認(rèn)為，預(yù)期2008年總需求擴(kuò)張將超過總供應(yīng)，并拉動(dòng)PPI上行，結(jié)束持續(xù)三年的下降周期。周期性行業(yè)的景氣底點(diǎn)已經(jīng)來臨，受益的先后順序?qū)⑹巧嫌巍⒅杏魏拖掠危A(yù)期上中游利潤將加速增長。報(bào)告建議超配鋼鐵、有色、煤炭、建材、

化工、電力、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)。

　　申銀萬國則在第四季度投資策略報(bào)告中指出，關(guān)注通貨膨脹帶來的投資機(jī)會(huì)分為購買力通脹和通脹套利兩部分。對(duì)于購買力通脹，由于來自資本市場的強(qiáng)大購買力通脹主要投向土地、股權(quán)和奢侈的“住與行”。所以他們重點(diǎn)看好房地產(chǎn)、證券、保險(xiǎn)、轎車，此外也看好農(nóng)產(chǎn)品(21.90,0.00,0.00%)漲價(jià)受益的飼料和化肥。

　　此外，對(duì)于通脹套利帶來的航空、零售行業(yè)的機(jī)會(huì)，他們也建議關(guān)注。

　　(本報(bào)見習(xí)記者劉雪峰對(duì)本文亦有貢獻(xiàn))