來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)   記者：陸慧婧

　　資管新規(guī)重申去通道禁止資金池業(yè)務(wù)，撐起券商資管規(guī)模半壁江山的定向資產(chǎn)管理計(jì)劃最近一年走上“瘦身之路”。

　　基金業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品備案月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月底，證券公司資管業(yè)務(wù)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)16.58萬(wàn)億元，而在去年一季度末，券商資管規(guī)模一度高達(dá)18.77萬(wàn)億元，這也是券商資管規(guī)模自2014年以來(lái)頂峰水平，隨后券商資管整體規(guī)模一路下滑，近一年時(shí)間內(nèi)整體規(guī)模縮水2萬(wàn)多億元，去通道效果明顯。

　　協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)還顯示，2018年2月1日~2月28日，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)共備案667只產(chǎn)品，設(shè)立規(guī)模724.46億元，較2018年1月減少517.74億元，下降41.68%。

　　從券商資管通道業(yè)務(wù)占比最大的定向資管計(jì)劃規(guī)模變化也可看出，券商資管最近一年規(guī)模縮水主要來(lái)自通道業(yè)務(wù)減少。數(shù)據(jù)顯示，去年4季度末券商定向資管計(jì)劃規(guī)模14.39萬(wàn)億元，相比去年一季度末的16.06億元下降1.67萬(wàn)億，占券商資管規(guī)模整體縮水幅度近八成。

　　改變正在發(fā)生，舊有的業(yè)務(wù)模式無(wú)法持續(xù)，券商資管人士也在思考未來(lái)的應(yīng)對(duì)之道。例如一些從事股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的券商人士就想到了替代之前多層嵌套的新方法。

　　上海一位券商資管人士舉例，此前場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押有兩大類(lèi)資金來(lái)源，一是證券公司自營(yíng)資金，二是銀行通過(guò)券商資管計(jì)劃出資。不過(guò)由于銀行理財(cái)資金無(wú)法直接投資券商資管計(jì)劃，需要借助信托或基金子公司的通道再投向券商定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，然后再由券商發(fā)放資金給融資人。也因?yàn)殂y行體量遠(yuǎn)超券商，第二種模式也成為之前股票質(zhì)押的重要資金來(lái)源。

　　“現(xiàn)在監(jiān)管層禁止多重嵌套，銀行通過(guò)券商給股票質(zhì)押放款的模式也必須改變，我們現(xiàn)在想到兩種方法，一是銀行同業(yè)資金投資券商定向資產(chǎn)管理計(jì)劃，二是銀行理財(cái)資金與券商自有資金一起發(fā)起設(shè)立券商集合資產(chǎn)管理計(jì)劃，不過(guò)鑒于銀行理財(cái)資金規(guī)模較同業(yè)資金更大，在實(shí)際業(yè)務(wù)中，第二種模式做得更多一些，但由于共同發(fā)起設(shè)立需要雙方審批，流程較長(zhǎng)，效率比以前有所降低。”上述上海券商資管人士介紹。

　　不過(guò)他也坦言，相比類(lèi)似股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)，資管新規(guī)對(duì)券商資管更大的影響還是資金池的清理。“券商資管報(bào)價(jià)型產(chǎn)品（也稱(chēng)為資金池產(chǎn)品）都要做凈值化改造。目前幾乎每個(gè)券商資管都會(huì)有這類(lèi)產(chǎn)品，只是規(guī)模多少的區(qū)別，現(xiàn)在改造資金池產(chǎn)品涉及到修改合同，引導(dǎo)一些千億級(jí)的機(jī)構(gòu)客戶(hù)轉(zhuǎn)到凈值型產(chǎn)品里去，資金池產(chǎn)品體量太大，很難一步到位清理完畢。”

　　“資管同業(yè)都在關(guān)注資管新規(guī)實(shí)施后對(duì)銀行理財(cái)資金的影響。”他稱(chēng)，“今年以來(lái)券商資管業(yè)務(wù)難做，很大一部分原因就是銀行理財(cái)?shù)男略鑫赓Y金規(guī)模銳減，這部分理財(cái)資金在資管新規(guī)出臺(tái)之前都處于觀望狀態(tài)，同業(yè)業(yè)務(wù)少了很大一塊資金來(lái)源。”