來源：投資者報  作者：閆軍

　　A股在震蕩下跌中走完了一個季度，上證指數跌幅為5%，在此前一片“價值投資”回歸的鼓吹中，白馬龍頭股的回調讓市場始料不及。受其影響，權益類基金表現差強人意。

　　Wind數據顯示，今年一季度，取得正回報的權益類基金占比不足兩成。此前的業績擔當——消費板塊并未延續良好表現，多只主題基金出現在倒數前十名，而醫藥股則成為當季最大亮點。

　　另一方面，創業板震蕩調整與階段性上行交替出現，讓風格切換再次成為市場熱議的話題。對此，多位受訪基金經理認為，當前市場并不能簡單以風格劃分。

　　“無論是價值投資還是成長投資，本質都是賺取企業業績增長的錢，而非賺取情緒或者主題的錢，因為行情本身是難以預測的，投資者對行情的預測又會反過來改變行情。”一位不愿具名的基金經理向《投資者報》記者表示，在資本市場日趨規范的當下，專注企業本身才能讓賺錢變得簡單。

　　1、八成權益類基金為何虧損?

　　根據Wind數據，截至今年一季度末，市場納入統計的股票型、偏股型基金共917只，年內平均回報率為-3.4%，其中只有162只取得正收益，超過八成基金處于虧損狀態。全市場僅有7只基金回報率超過以及接近10%，而跌幅超過10%的基金則超過40只。同時業績分化明顯，排名首末的兩只基金回報率差距超過30個百分點。

　　2017年的結構性行情中，多數基金經理踩對行情，抱團擁抱白馬股、龍頭股，賺得缽滿盆滿，從去年四季度持倉來看，權益類基金倉位較高，受行情影響出現波動在所難免。

　　具體來看，中銀新動力以-16%的回報率墊底今年一季度，從該基金去年四季度的持倉來看，前十大重倉股可見中國平安、五糧液、新華保險、瀘州老窖等金融、消費股，上述個股股價一季度無不下跌，影響了重倉配置的基金業績。中銀新動力并非個案，包括廣發核心精選、南方新興消費進取等重倉白酒等消費股的基金均在一季度表現欠佳。

　　基金經理并非沒有意識到此類價值股估值偏高的風險，但是在風格不明朗的行情下，鮮有基金經理貿然調倉。《投資者報》記者了解到，有的基金經理采取相對保險的策略，挖掘低估值、內生成長性好、質地優良的二線白馬股為投資標的，不過當前市場也未能給予較好反饋。

　　縱覽一季度權益類基金，回報率雙位數的屈指可數，中郵戰略新興產業以16%的回報率領跑權益類產品。這只成立于2012年的基金由中郵基金的明星基金經理任澤松掌舵，他的選股策略是在知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產業中，尋找質地優秀、管理層能力突出、具備突破能力的企業進行投資。從已公布的去年四季度持倉情況來看，該基金前十大重倉股依然堅守創業板、中小板個股，最終“守得云開見月明”，在今年2月份創業板的強勢上漲中，再度成為業績黑馬。

　　此外，一季度回報率超過10%的還有海富通股票、交銀醫藥創新、交銀先鋒、匯添富移動互聯、中海醫療保健。

　　2、醫藥行情背后的內在邏輯

　　A股市場也并非沒有亮點，醫藥股在一季度氣勢如虹，滬深300醫藥指數漲幅為11%，醫療、健康、養老等相關主題的基金表現同樣給力。

　　一季度回報率排名前十的基金中有六個席位被該類基金占據，分別是交銀醫藥創新、中海醫療保健、上投摩根醫療健康、工銀瑞信前沿醫療、中歐醫療健康C和中銀瑞信養老產業。

　　“資金驅動只是結果，醫藥行情背后有內在邏輯支撐。”廣發醫療保健基金基金經理邱璟旻表示，近期熱度提升總體源于三個因素：首先，行業復蘇的現象被越來越多的人認識到。醫藥行業在2016年四季度到2017年二季度完成筑底，之后基本上呈現緩慢抬升的趨勢;第二，政策改善，行業正本清源;第三，股票估值合理甚至被低估，機構配置比例低，大部分的醫藥行業龍頭企業估值基本在當年的25-30倍之間。

　　邱璟旻預測，醫藥板塊將開啟大級別的上漲，并將會持續1~2年的時間周期。行業已經理順，就看企業往什么方向發力，已經發力的企業就會走得快一些。從細分行業來看，第一看好創新藥產業鏈企業以及醫療器械;第二是醫療服務;第三是有穩定、持續高增長的企業;第四是擁有新商業模式的企業。

　　一位基金經理向《投資者報》記者表示，生物醫藥是國家重點發展的戰略新興產業之一。我國即將步入老齡化社會，預計2020年國內60歲以上老人的數量將超過兩億，占人口比例15%以上，醫藥消費在整個國民消費中的比重將不斷加大，長期來看醫藥行業會跑贏消費行業。

　　3、賺錢機會都在哪里?

　　一季度創業板指數明顯好于上證指數，這也讓投資者炒“小票”之心再次蠢蠢欲動，此前已有不少基金經理在年初表示，今年行情會復雜多變，賺錢或將更難，從一季度行情來看確實如此。

　　廣發基金副總經理朱平表示，2017年以優質股票估值回升為主要驅動力的行情已進入尾聲。2018年股市可能重估的品種還包括：一是以銀行、地產為主的低估值板塊，但前期這兩類股票出現調整，預示著其重估可能告一段落;二是TMT、醫藥和高端制造業。

　　他表示，傳統類上市公司因較高ROE(凈資產收益率)帶來的估值修復已經告一段落，未來能否持續不好判斷。此外，消費升級、新興產業、互聯網科技及高端制造的ROE相對穩定，是經濟轉型的主要驅動力，將成為市場主要的增量選擇。與此同時，大型公司的整合仍將延續，仍然會有一個結構性的機會。市場還是會慢慢上漲，整體更有可能呈現“慢牛”。

　　博時基金則看好兩個“升級”，即產業升級與消費升級。博時產業新動力基金經理蔡濱表示，有利于滿足社會需求、居民需求的產業是未來的挖掘機會，消費升級不僅包括物質層面，還有精神層面，比如游戲、傳媒板塊。