來源：中國證券報

2018年開年以來，多只偏股基金的熱銷，也點燃了整個市場對于申購偏股型基金的熱情。自日前監管部門發布針對基金熱銷監管通報后，基金公司首次專門對即將發行的新產品就發售規模發布補充公告。據記者統計，從2014年以來，業績排名前十分之一的偏股基金的平均規模均未超過25億元，且僅2014年最為接近25億元的水平。多位業內人士分析，主動管理的股基通常有容量限制，規模太大不易操作。

多家公司嚴控產品規模

監管層在1月23日發布的2018年第1期監管通報中要求，管理資產規模應與自身的投研能力、人員儲備、系統運營、客戶服務、風險管理等各方面能力相匹配，切忌脫離自身管理能力盲目擴張規模；綜合市場調研和投資管理能力等因素，審慎設定募集期產品目標規模；合規穩健開展基金銷售，引導投資者理性投資。

據悉，上述指導要求便是針對1月以來，多只偏股型基金的火熱銷售。據Wind數據統計，截至1月31日，今年1月起始認購的偏股型基金總募集份額為515.42億份，較2017年12月大增167.14%。

而于本周一發行的嘉實核心優勢在1月27日公告稱，為了做好投資管理和風險控制工作，首次募集上限為90億人民幣。這是日前監管部門發布監管通報后，基金公司首次專門對即將發行的新產品就發售規模發布補充公告。

而對于存量產品，從去年以來，也有多只基金發布限售公告，為的是嚴格控制規模。如2017年10月，東方紅資產管理一連發布幾個暫停大額申購的公告，涉及旗下五只混合型基金，加上9月份暫停大額申購的兩只產品，該公司一個月左右就限購了7只基金產品。

25億或是峰值

在震蕩市，績優基金特別容易受到投資者的大力追捧，加上開年以來負責托管基金的各家銀行需要做“開門紅”業務拼業績，基金營銷力度紛紛加大，產品規模隨之水漲船高。但實際上，過大的規模并不利于基金經理管理。

記者統計基金過往業績發現，25億元或是主動管理基金規模的平均峰值，高于這個規模的產品，很難有特別高的業績。據Wind數據統計，2018年以來，主動偏股基中，業績在前十分之一的基金共有313只，門檻為4.96%。據2017年基金四季報數據，這313只基金的平均規模在6.43億元，其中規模超過50億元的基金僅有6只。

2017年主動偏股基中，全年業績在前十分之一的基金共有235只，門檻為24.94%。2017年基金四季報數據顯示，這235只基金的平均規模在18.58億元，規模超過50億元的基金僅有23只。

2016年，主動偏股基中，全年業績在前十分之一的基金共有153只，門檻為4.57%。據2016年基金四季報數據，這153只基金的平均規模在10.79億元，規模超過50億元的基金僅有1只產品，即長信量化先鋒。而2015年、2014年業績前十分之一的基金平均規模分別為23.16億元和23.51億元，均未超過25億元。

規模過大不宜操作

雖然并不是所有規模越大的產品業績就一定很差，如2017年全年，偏股基金業績排名前20位中，還有兩只超過100億規模的產品，如易方達消費行業（133.08億元），2017年回報64.97%，以及東方紅睿豐（128.71億元），2017年回報為54.75%。且還有多只產品規模超過50億元。但規模越大的產品，對基金經理的投資能力的考驗也越大。這也是為什么去年有多家公司旗下的偏股基選擇限購的原因。

“20億元、30億元左右的規模比較適合我。”北京一位基金經理表示。實際上，不同的策略、不同的投資風格，都有一個適合的規模，一旦規模過大，就不好操作了。

同時，主動管理的基金容量也受到了一定限制。據華南一位基金經理分析，由于該類產品通常是重點持股和集中持股，單個持有的股票占比很大，比如有些基金經理喜歡把重倉股上到10%，如果基金規模100億元，一只股票便會持有10億元的規模。但現在很多公司市值較小，持有10億元是有困難的。“主動管理基金的股票是一個人在管，一個人關注的股票不可能特別多，每只股票要挖得深，一般也不會看特別多的股票，大多會集中持股，而集中持股就會有重倉股。如果某一股票重倉，盤子足夠大，這個股票就會買很多。但規模過大，你進去不容易，出來就更加不容易。”他說。

另一位量化基金經理則表示，雖然同是主動管理，但量化基金能夠容納的產品規模比其他主動偏股基金要大。據悉，量化基金通常情況下是算法交易，可以把大組合切分成很多個小組合，每個小組合自己的資金量很小，例如把300億元分成20個組合，如果持股數量30只，每只股票一天的成交量才500萬元，用程序化下單的模式對市場沒有太大的沖擊。