來源：上海證券報

近期有色金屬政策面、基本面雙雙發力，行情風生水起。國內鎢市延續上揚勢頭，主流鎢品價格集體上調，刷新兩年新高。截至7月24日，鎢精礦報8.7萬元/噸，本月漲幅達6.2%，今年漲幅已逾21%。除鎢之外，銅價近期也大幅上漲，倫銅價格一度飆升至兩年高位，滬銅也攀升至5個多月高點。有色板塊在A股市場也有強勢表現，Wind數據顯示，截至7月27日，有色金屬（申萬一級行業）指數近20日以13.29%的漲幅位居榜首，而同期上證指數僅上漲1.94%。

對于有色金屬火爆的行情，華商新銳產業基金經理童立表示，小金屬復蘇主要來源于供需基本面的改善，相對更加看好出現顯著新增需求的品種，而對于基本金屬而言，始自2016年國內宏觀經濟復蘇帶來商品價格向上的最大彈性階段很可能已經接近尾聲。

看好出現顯著新增需求的小金屬品種

華商基金童立表示，去年開始部分小金屬品種就已經呈現出底部復蘇跡象，這主要源于供需基本面的改善。首先看供給方面，絕大多數小金屬品種價格自2011年后一直處于下跌之中，部分品種價格甚至持續低于開采成本，造成行業大面積虧損。受此影響，許多高成本供給逐漸退出市場。與此同時，供給側結構性改革與大力度的環保核查工作也使得許多不規范、高污染的企業停止生產，進一步壓縮了市場的供給狀況，這導致過去數年許多小金屬的產量增速非常低甚至是負增長。

需求方面，去年國內宏觀經濟增長平穩，投資底部回升，拉動了包括小金屬在內的整個上游原材料的需求增長。而新能源汽車的大力推行，極大刺激了碳酸鋰和鈷的消費，其價格也出現較大幅度上漲。

小金屬股票的上漲正是反映了前述供需面的改善，是具有基本面邏輯和支撐的。不過，華商基金童立指出，對應不同品種，其價格上漲的持續性并不相同，其核心在于供需平衡的狀態能否維持。相比某些儲量和供給并不稀缺，只是由于過去數年價格低迷導致價格上揚的品種，童立相對更加看好出現顯著新增需求的小金屬，如與新能源汽車相關的部分品種，此類品種供需基本面發生了較大變化，其價格的走勢可能是反轉型的。

基本金屬向上的最大彈性階段或已接近尾聲

而對于以銅、鋁、鉛鋅為代表的基本金屬而言，在華商基金童立看來，除了需要充分認識到國內經濟復蘇帶來的需求回暖，也應注意到價格持續低迷及2016年開始的供給側結構性改革帶來的行業供給收縮。“這些都是大金屬供需基本面的真實改善。”童立說。

“過去數年行業持續低迷，價格不斷走低的最困難時期已經過去，同時我們也要看到始自2016年國內宏觀經濟復蘇帶來商品價格向上的最大彈性階段也可能已經接近尾聲，未來會否還有第二輪較大程度的攀升或將取決于海外經濟形勢，包括發達國家與新興經濟體的復蘇與增長情況。”

對于行業未來，童立表示，周期行業近兩年利潤情況的激增將極大改善相關行業與公司的經營狀況。同時，在環保趨嚴和供給側結構性改革的背景下，市場或將進一步向行業龍頭集中，將持續關注相關方面改善帶來的投資機會。