什么是CTA

CTA(Commodity Trading Advisors)商品交易顧問，通常也被稱作管理期貨基金，是由于其最初主要活躍于商品市場。CTA基金起源于1949年，隨著期貨交易品種的不斷擴展，CTA基金在資產的風險管理與運作方面顯得日趨重要，很多機構投資者諸如養老金、信托基金等都開始大量采用CTA作為他們投資組合中的重要組成部分，并在優化組合、分散風險等方面取得了良好的效果。

現在，CTA基金行業已經成為了全球發展最快的投資領域之一，目前海外的CTA基金規模已超過3300億。

CTA基金在國內迅速崛起

2010年以來，CTA基金逐步進入國內，并主要以私募基金形式存在。隨著基金專戶投資范圍的逐步開放，CTA基金開始以基金專戶的形式存在，其產品運作更加公開，成為更多投資者資產組合配置的必要工具。截止2015年上半年，預計國內期貨私募總規模800億左右；其中陽光化CTA基金419億左右。

量化CTA逐漸成為主流

就投資方法而言，CTA基金有兩大類，一類是主觀CTA，即由基金管理人基于基本面、調研或操盤經驗，主觀來判斷走勢，決定買賣時點；第二大類是量化CTA，是通過分析建立數量化的交易策略模型，由模型產生的買賣信號進行投資決策。

量化CTA基金為何成為主流？

很多人提到CTA基金的主要投資標的——期貨，第一反應都是覺得期貨帶杠桿，風險大，但用量化的方法來投資期貨能夠在獲取收益的同時很好的管理風險。量化CTA能夠很好的避免人為主觀的非理性，在出現虧損或回撤時能夠及時的止損從而有效的規避風險，同時量化CTA基金能夠產生規模效應，這也是在國內乃至海外，量化逐漸成為CTA基金的主流交易方法。

Preqin Hedge的數據統計，在海外，2014年80%的CTA基金采用程序化交易，9%采用混合策略，僅11%的基金采用主觀分析。而在國內，根據期貨資管網的統計，國內量化CTA占比約5成并呈穩步上揚的勢頭。

波動性是量化CTA基金的獲利來源

量化CTA中用的比較多的策略是趨勢交易策略，趨勢交易就是用大量各種策略模型尋找當前的市場趨勢，判斷多空；趨勢策略可以說是無懼牛熊，只要有上漲或下跌的行情就能獲利。這種策略特別在牛熊快速轉換或者趨勢明確時，優勢非常大。總之，趨勢在、收益就有。但如果趨勢不明顯，或者是震蕩市場，那么這種策略可能會因為來回不停的止損而出現回撤。

簡單來說，量化CTA的收益和投資標的的漲跌無關，他和投資標的的漲幅或者跌幅有關，即在波動率很大的行情中容易獲利。用一個形象的比喻吧，投資標的的波動率是CTA基金獲利的心電圖，一馬平川或者小幅來回震蕩貢獻不了收益率甚至會出現回撤，而波峰波谷頻現大起大落的行情下，CTA就能大幅獲利。

量化CTA收益特性

特性一：低相關

CTA策略投資于期貨市場，和市場上大多數基礎資產的相關性低。

從上圖可以看出CTA策略獨立于股市，和大多數資產可以形成互補。尤其是市場低迷、后市不確定的時候，配置CTA策略的產品是睿智之選。這也是這段時間CTA策略產品備受市場青睞的原因之一。

特性二：收益可期，回撤可控

Eurekahege的CTA指數在2000/01-2015/07期間15年累計收益率365%，年化收益10.37%，最大回撤6.34%，年化標準差6.90%。與海外成熟市場相比，國內CTA基金尚處于快速發展階段。但正是由于市場不成熟，使得國內CTA基金的趨勢跟蹤策略運用更為高效，收益率相較海外更高，歷史回撤也更小。

特性三：非線性（橫盤期=加倉期）

除去低相關、高收益（回撤可控）之外，量化CTA基金還有一個顯著的特性就是收益非線性。CTA基金的收益方式體現在低勝率、高盈虧比上，即一年的2-3波行情就能將全年的收益實現，其他時間是處于橫盤或者回撤的狀態。因此，我們建議持有者以年為單位來衡量CTA基金的收益情況。我們以市場上典型產品舉例來看量化CTA基金的收益非線性（階梯性上升）：

和其他資產低相關、回撤可控、非線性等收益特性使得CTA基金特別是量化CTA基金逐步成為資產配置中不可或缺的重要組成。