銀行間隔夜拆借年利率13.444%，1天期國債逆回購年化收益率20%，就在這兩個代表市場資金價格的指標(biāo)同時創(chuàng)出天價的時候，同樣反映資金價格趨勢的貨幣市場基金，卻只勉強取得正收益，萬份日收益僅有1分錢，相當(dāng)于正常水平的1%。

　　咄咄怪事？其實一點也不怪。資金天然逐利，當(dāng)市場饑渴到極點的時候，哪個渠道收益率更高，資金就往哪里流動。這一次，貨幣市場基金這個蓄水池，因為收益率劣勢，只好放水成全同業(yè)拆借和國債逆回購。

　　值得關(guān)注的是，極端的“錢荒”行情，讓國債逆回購這個鮮為人知的超短期理財方式，進(jìn)入大眾的視野，相比于普通貨幣基金，它更適合在月末、季末資金緊張的時候提高閑置資金的效率。

　　記者 朱文科 制圖 李本獻(xiàn)

　　貨基萬份日收益1分錢

　　上周五，民生加銀理金增利A和銀河銀富A的萬份日收益分別為0.0121元和0.0178元，目前貨幣市場基金的平均年化收益率約為3.5%，折合萬份日益約為1元。也就是說，民生和銀河這兩只貨幣市場基金的收益只及正常水平的1%。

　　按照常理，每逢月末、季末，緊張的資金供求關(guān)系往往會推高貨幣基金的收益，這次為何結(jié)果相反？

　　原因就出在銀行間拆借利率飆升得太高，此前一天，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）中的1日品種高達(dá)13.444%，幾乎四倍于貨幣市場基金，如此巨大的利差誘使機構(gòu)投資者大筆贖回貨幣基金參與到銀行間市場同業(yè)拆借，而貨幣市場基金為了應(yīng)對巨額贖回，不得不賤賣債券，導(dǎo)致收益率下降。

　　某大型基金公司杭州分公司的負(fù)責(zé)人透露，進(jìn)入6月份以來，公司的主要任務(wù)就是“維穩(wěn)”想方設(shè)法穩(wěn)住機構(gòu)客戶，盡量不要出現(xiàn)巨額贖回。

　　據(jù)介紹，近期有不少企業(yè)客戶向該公司提出貨幣基金贖回申請，單筆金額上億元，有的是為了補充生產(chǎn)經(jīng)營資金，有的則是進(jìn)入到其他融資市場。

　　昨天，天治基金發(fā)布的一紙公告，預(yù)示著在資金緊張局面得到緩解之前，貨幣基金還將承受更大的煎熬。

　　這份公告稱，天治天得利貨幣基金凈值負(fù)偏離0.5243%。所謂負(fù)偏離，是指貨幣基金資產(chǎn)組合的實際凈值低于賬面價值，也就是存在大額浮虧，這可能會對基金持有人產(chǎn)生不利影響，在當(dāng)前草木皆兵的市場環(huán)境下，該基金很可能遭遇大額贖回，而這又會對基金收益造成不利影響。

　　如何選擇貨幣基金

　　當(dāng)然，從長遠(yuǎn)來看，貨幣市場基金作為一種良好的現(xiàn)金管理工具，仍然是值得配置的資產(chǎn)之一，只是品種選擇越來越重要。總體來看，選擇貨幣基金主要考慮三方面因素：收益穩(wěn)定性、流動性和資產(chǎn)規(guī)模。

　　天相投顧分析師聞群認(rèn)為，首先要考慮流動性，然后再關(guān)注收益。相對而言，資金規(guī)模較大，且份額穩(wěn)定的貨幣基金，通常在業(yè)績以及收益的穩(wěn)定性方面表現(xiàn)更好。今年以來收益排在前列的貨幣基金包括華夏現(xiàn)金增利、泰達(dá)宏利貨幣、華夏貨幣、萬家貨幣、寶盈貨幣等，都是規(guī)模較大的基金。

　　近兩年貨幣基金創(chuàng)新不斷，既有大大提高流動性的T+0品種，也有可以在二級市場交易的品種，對流動性要求高的投資者，可以借助這類新型貨幣基金，提高資金的利用效率，同時又便于捕捉股市出現(xiàn)的投資機會。更重要的是，它們受短時間內(nèi)巨額申購贖回的影響，較傳統(tǒng)模式的貨幣基金更小一些。

　　比如，招商基金推出的保證金快線、匯添富收益快線、銀華貨幣ETF等新型貨幣基金，在本輪“錢荒”行情中，萬份日收益率均在2元左右，7日年化收益率則高于5%。

　　國債逆回購異軍突起

　　與上海銀行間同業(yè)拆借利率一起飆升的，還有滬深兩市的逆回購交易，相對于貨幣基金，這種交易品種，更適合在月末、季末時提高閑置資金的效率。

　　6月13日，滬市國債逆回購1天期品種盤中最高漲至32%。這意味著，同樣一筆錢，融資方愿意在一天期國債逆回購市場，以年化利率32%的代價來持有，而當(dāng)前銀行給出的一年期銀行定存利率僅為3.25%。

　　除了收益率，近期逆回購成交量也在放大：上周五1天期品種成交額2440億元，刷新了單日成交額的紀(jì)錄。在深市企業(yè)債逆回購市場，收益率和成交量也顯著放大，上周五1天期品種利率最高達(dá)到20%，成交額255億元創(chuàng)下新高。

　　所謂交易所逆回購，是指個人通過交易所融出資金，并在約定時間按照約定利率獲得本金及利息。通俗地說，就是向交易所放貸。當(dāng)市場出現(xiàn)流動性不足時，回購利率便會上升，尤其是在月末、季末時，回購利率往往出現(xiàn)脈沖式上漲。

　　目前，滬市主要成交品種為新質(zhì)押式國債回購，共有8個，代碼分別為GC001、GC002、GC003、GC004、GC007、GC014、GC028、GC182（數(shù)字代表天數(shù)）；深市為質(zhì)押式企債回購，也有8個品種，代碼分別為R-001、R-003、R-004、R-007、R-014、R-028、R-091、R-182（數(shù)字代表天數(shù)）。滬市逆回購品種最低參與金額為10萬元，以10萬元的整數(shù)倍遞增；深市的最低參與金額為1000元，以1000元的整數(shù)倍遞增。

　　兩市同期限的逆回購手續(xù)費率一致，1天期0.001%、2天期0.002%、3天期0.003%、4天期0.004%、7天期0.005%、14天期0.01%、28天期0.02%、28天期以上0.03%。

　　由于在實際交易中，逆回購的交易對手是結(jié)算公司，如果融資方到期不能按時還款，結(jié)算公司會先墊付資金，因此逆回購交易是一種無風(fēng)險的交易方式。

　　像賣股票一樣操作簡便

　　據(jù)建行浙江省分行營業(yè)部個金業(yè)務(wù)經(jīng)理凌云介紹，一般情況下，在交易所開戶的個人投資者都可以參與逆回購操作，交易操作同股票類似，只需在交易軟件中申報“賣出”即可，證券代碼填寫回購品種代碼，賣出價格即為逆回購利率，賣出數(shù)量填寫回購數(shù)量。申報單位為“手”，1手等于1000元，滬市每筆最小100手，深市每筆最小1手。

　　國債逆回購收益率計算公式為：(成交額×年收益率×回購天數(shù)/360天)-(成交額×手續(xù)費率)。

　　假設(shè)賬戶中有100萬元，1天期逆回購利率為20%，則凈收益為100萬×20%×1/360-100萬×0.001%=545.56元。

　　若存活期，則利息收益為100萬×0.35%×1/360=9.72元。

　　逆回購交易實行“一次成交、兩次結(jié)算”，投資者融出資金，等回購交易到期，融出資金的本息將自動轉(zhuǎn)回賬戶，其間不用進(jìn)行任何操作。不過，交易模式是T+2，即T+1資金可用，T+2資金可取。以1天期國債回購為例，當(dāng)天購買之后，第二個交易日賬戶的資金可以用于購買股票，但不能轉(zhuǎn)回銀行賬戶，要到第三個交易日，本金和利息才可以轉(zhuǎn)回銀行賬戶。

　　如果投資者在周五參與1天期品種，資金下周一才返還，但只能獲得一天的利息。這時若選擇3天期品種交易，周末兩天則是計息的。

　　據(jù)介紹，逆回購利率有一定規(guī)律可循，一般在月末、季末資金面緊張的時刻，利率飆升較高。此外，每個周四也最有可能是一周中利率最高的一個交易日。

　　值得一提的是，很多機構(gòu)要求投資者在14∶45或14∶50之前完成正回購交易，因此在每日交易的最后十來分鐘逆回購利率容易出現(xiàn)跳水。