A股市場(chǎng)在牛年第一周收獲了夢(mèng)幻般的開(kāi)局，上證綜指從節(jié)前收盤點(diǎn)位1990.66點(diǎn)一路飆漲至上周五收盤的2181.24點(diǎn)，漲幅高達(dá)9.57%。但對(duì)那些剛經(jīng)歷熊市打擊的投資者而言，困惑隨之而來(lái)——上周A股驚艷一幕會(huì)否曇花一現(xiàn)？上漲的真正動(dòng)力來(lái)自于哪里？幕后推手到底是誰(shuí)？后市又將如何演繹？本期《基金周刊》就這些話題和10位基金界資深人士展開(kāi)了交流。這10位資深投資人士如下：韓浩，長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)；陳亮，博時(shí)基金股票投資部總經(jīng)理；許榮，南方基金研究部總監(jiān)；冀洪濤，鵬華基金研究部總經(jīng)理；楊建華，大成基金投資部執(zhí)行總監(jiān)；趙楓，交銀施羅德專戶理財(cái)投資總監(jiān)；袁野，國(guó)投瑞銀基金投資部副總監(jiān)；王戰(zhàn)強(qiáng)，信達(dá)澳銀投資總監(jiān)；黃欽來(lái)，民生加銀基金投資總監(jiān)(原鵬華基金機(jī)構(gòu)理財(cái)部總經(jīng)理)；何震，上海匯利資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理兼投資總監(jiān)(原廣發(fā)基金投資管理部副總經(jīng)理)。

　　調(diào)倉(cāng)加倉(cāng) 公募基金最近都很忙

　　“節(jié)后出現(xiàn)的較好開(kāi)局主要是受資金充裕以及市場(chǎng)信心兩大因素所支持。”長(zhǎng)城基金管理有限公司副總經(jīng)理、投資總監(jiān)韓浩在接受《上海證券報(bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)可以分開(kāi)討論，即便經(jīng)濟(jì)不景氣，但市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)依然存在。

　　“預(yù)計(jì)后市走勢(shì)可能出現(xiàn)2003年、2004年的市場(chǎng)特征。”韓浩表示。

　　大成基金投資執(zhí)行總監(jiān)楊建華對(duì)《上海證券報(bào)》稱，較好的流動(dòng)性、密集政策、市場(chǎng)信心以及一些超預(yù)期因素支撐了上周A股市場(chǎng)。“一月份的M2數(shù)據(jù)出來(lái)后，我們的基金展開(kāi)了一輪加倉(cāng)行動(dòng)。”他向記者表示，外界普遍預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)在2009年可能不會(huì)變得太差。

　　“與宏觀經(jīng)濟(jì)相比，上市公司盈利能力可能仍然很糟糕。”楊建華向記者指出，如果本輪A股市場(chǎng)漲幅過(guò)快，后市調(diào)整的壓力也同期加大，三月份上市公司業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)明朗后，A股市場(chǎng)可能會(huì)重現(xiàn)低迷。

　　對(duì)于節(jié)后首周出現(xiàn)的“牛”市，鵬華基金研究部總經(jīng)理、基金普惠基金經(jīng)理冀洪濤對(duì)《上海證券報(bào)》表示，“股市前期跌幅過(guò)大，節(jié)后良好開(kāi)局主要是股票估值的一種修正。”他認(rèn)為，由于很多利好因素超出了投資者的預(yù)期，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了一個(gè)較大的連鎖反應(yīng)。他表示，其管理的基金已開(kāi)始積極捕捉上升行情中的投資機(jī)會(huì)。

　　冀洪濤認(rèn)為，今年第一和第四季度或?qū)⒊霈F(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)，在此期間投資需關(guān)注企業(yè)本質(zhì)，此前被市場(chǎng)看淡的電力設(shè)備、醫(yī)藥等板塊從本質(zhì)上看依然具備投資價(jià)值。

　　信達(dá)澳銀投資總監(jiān)王戰(zhàn)強(qiáng)對(duì)《上海證券報(bào)》表示，由于前期市場(chǎng)跌幅過(guò)大以及政府的強(qiáng)力支持，節(jié)后A股市場(chǎng)已經(jīng)具備了一定的上升動(dòng)量。“我們傾向于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)軟著陸，但經(jīng)濟(jì)的景氣度將不會(huì)很大，預(yù)計(jì)后市將維持偏震蕩的格局。”王戰(zhàn)強(qiáng)進(jìn)一步分析。

　　王戰(zhàn)強(qiáng)認(rèn)為，波段操作也將是震蕩市的一個(gè)不可或缺的策略。“節(jié)后以來(lái)我們的基金也開(kāi)始一定程度的調(diào)倉(cāng)。”他透露，信達(dá)澳銀旗下基金倉(cāng)位自1月份以來(lái)的水平已較去年明顯提升。

　　短期激越 但持續(xù)時(shí)間或有限

　　對(duì)于A股市場(chǎng)的激越上漲，追求絕對(duì)收益的基金專戶理財(cái)、私募基金又是如何看待的呢？

　　交銀施羅德基金專戶理財(cái)投資總監(jiān)趙楓管理的耀皮玻璃專戶在去年熊市中取得了相當(dāng)不錯(cuò)的正收益。對(duì)此，趙楓在接受《上海證券報(bào)》采訪時(shí)認(rèn)為，之所以在去年熊市中取得正收益是由于專戶特有的謹(jǐn)慎策略。但對(duì)牛年節(jié)后首周市場(chǎng)所呈現(xiàn)的“牛態(tài)”，這位投資總監(jiān)卻依舊謹(jǐn)慎。

　　“由于基金專戶追求絕對(duì)收益，因此我們對(duì)節(jié)后市場(chǎng)的看法較其他基金更為謹(jǐn)慎一些。”趙楓分析認(rèn)為，節(jié)后A股飆漲的一周顯示了市場(chǎng)已經(jīng)具備一定的上升動(dòng)力，與去年的各方分歧的態(tài)勢(shì)不同，目前各路投資者做多的策略較為一致。“此外，專戶理財(cái)新政策的近期出臺(tái)也是市場(chǎng)的一大利好。這將為A股市場(chǎng)提供更多的增量資金。”趙楓向記者表示。

　　對(duì)于后市的走向，趙楓的觀點(diǎn)非常鮮明，“目前A股向上的行情大致能維持兩三個(gè)月的時(shí)間。”他向《上海證券報(bào)》表示，其管理的基金專戶已經(jīng)在一周內(nèi)實(shí)施加倉(cāng)，并對(duì)組合作了一些調(diào)整。

　　值得一提的是，今年以來(lái)，投資界普遍表示2009年將更多采取波段操作的策略，對(duì)此，趙楓認(rèn)為，應(yīng)該在A股市場(chǎng)大趨勢(shì)判斷的基礎(chǔ)上精選個(gè)股，關(guān)注個(gè)股的價(jià)值，選股更為重要。

　　“波段操作說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難，且操作風(fēng)險(xiǎn)極大。”他如此表示。

　　與趙楓對(duì)行情的判斷相似，原廣發(fā)基金投資部副總經(jīng)理、現(xiàn)任私募投資總監(jiān)的何震盡管積極對(duì)待這一輪行情，但同樣認(rèn)為“目前的行情很難延續(xù)到今年中期”。

　　“至少目前，我的投資熱度很高。”這位在去年熊市中獲得2%正收益的私募投資總監(jiān)這樣坦承當(dāng)前的市場(chǎng)感受。 “未來(lái)兩個(gè)月市場(chǎng)或許能保持震蕩上升行情。”何震向《上海證券報(bào)》稱，市場(chǎng)信心強(qiáng)勢(shì)恢復(fù)是造成上周A股飆漲的主要原因。

　　何震分析認(rèn)為，目前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)凸顯，其中強(qiáng)周期性行業(yè)蘊(yùn)含的投資機(jī)會(huì)較多。“目前管理的私募基金是高倉(cāng)位運(yùn)作，上周已實(shí)施積極的增倉(cāng)。”他向記者透露。
展望未來(lái) 經(jīng)濟(jì)和盈利何時(shí)轉(zhuǎn)折才是關(guān)鍵

　　“我們對(duì)2009年市場(chǎng)偏向于樂(lè)觀。”南方基金研究部總監(jiān)許榮表示，經(jīng)過(guò)2008年經(jīng)常的調(diào)整和市場(chǎng)的大幅下跌后，政策的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，現(xiàn)在關(guān)鍵是等待經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)折和上市公司盈利的轉(zhuǎn)折。

　　許榮分析指出，政策性轉(zhuǎn)折體現(xiàn)效果比較緩慢，但是股票市場(chǎng)一般會(huì)提前反映，從趨勢(shì)上看，經(jīng)濟(jì)和上市公司的盈利出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)的時(shí)間將有可能在2009年底前后出現(xiàn)，基于2008年底2009年初上市公司盈利很差，南方基金會(huì)作一些自下而上的研究，對(duì)一些公司做可確信度的預(yù)測(cè)。“今年盲目控制倉(cāng)位的策略并不完美，資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動(dòng)、個(gè)股選擇都是投資所必須關(guān)注的。”他如此表示。

　　“市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上行的主要支撐來(lái)自經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善以及充裕的資金面推動(dòng)估值修復(fù)，預(yù)計(jì)近期大盤將繼續(xù)震蕩上行。”國(guó)投瑞銀基金公司投資部副總監(jiān)袁野向《上海證券報(bào)》稱。

　　他向記者表示，十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的密集出臺(tái)及加緊落實(shí)、創(chuàng)業(yè)板和融資融券的推出預(yù)期、政府基建投資的逐步落實(shí)、行業(yè)并購(gòu)重組和產(chǎn)業(yè)整合加快等主題將推動(dòng)市場(chǎng)投資熱點(diǎn)頻出，在股市上漲過(guò)程中，估值相對(duì)偏低的周期性行業(yè)將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。

　　與此同時(shí)，基金仍在冷靜看待這波快速上漲的行情，后市所面臨的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)也為基金管理者所關(guān)注。與大成基金投資執(zhí)行總監(jiān)楊建華的觀點(diǎn)相似，袁野認(rèn)為，隨著大盤快速上漲，股票市場(chǎng)整體估值壓力將逐步加大，市場(chǎng)信心將逐漸轉(zhuǎn)向脆弱，而基本面反彈不可持續(xù)、內(nèi)需萎靡、流動(dòng)性投放放緩等預(yù)期都將導(dǎo)致市場(chǎng)大幅震蕩。

　　民生加銀基金公司投資總監(jiān)黃欽來(lái)對(duì)《上海證券報(bào)》稱，政府穩(wěn)定市場(chǎng)與提振經(jīng)濟(jì)政策的累積效果給投資者帶來(lái)了交易性機(jī)會(huì)。

　　“短期機(jī)會(huì)來(lái)自于充裕的外匯儲(chǔ)備、穩(wěn)定的政局、較高的居民儲(chǔ)蓄率以及強(qiáng)力的政府政策。”黃欽來(lái)表示，上半年市場(chǎng)存在修復(fù)走高的機(jī)會(huì)。

　　博時(shí)基金公司股票投資部總經(jīng)理陳亮認(rèn)為，目前需要觀察企業(yè)利潤(rùn)見(jiàn)底反彈和經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果，如果前后條件都具備，股票市場(chǎng)會(huì)在2009年有一個(gè)不錯(cuò)的表現(xiàn)。“投資策略的關(guān)注重點(diǎn)在于經(jīng)濟(jì)向上轉(zhuǎn)折的概率到底有多大。”陳亮認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)刺激政策的潛在空間還很大，財(cái)政和貨幣政策是2009年投資關(guān)注的兩條主線。

　　他透露，隨著經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的一系列出臺(tái)和貨幣政策的放松，旗下次新基金也將隨之把股票倉(cāng)位提高到較高位置，在組合內(nèi)加大了對(duì)銀行、地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)的配置。

　　債券投資 回避風(fēng)險(xiǎn)還是尋找機(jī)會(huì)

　　值得注意的是，就在A股市場(chǎng)在今年1月份以及2月第一周不斷上攻的時(shí)候，債券市場(chǎng)卻同步出現(xiàn)大幅度的回調(diào)，上證國(guó)債指數(shù)于上周二下跌0.40%，創(chuàng)下近39個(gè)月最大單日跌幅。最新數(shù)據(jù)還顯示，1月末基金的債券托管量較去年末減少878.02億元。

　　對(duì)于2009年的債券投資，基金大佬們是如何看待的？事實(shí)上，諸多基金公司投資負(fù)責(zé)人均向記者坦承對(duì)債券資產(chǎn)采取了不同程度的減持。

　　趙楓向《上海證券報(bào)》透露，“債券資產(chǎn)能賣的都賣了”。趙楓表示，與去年配置不少固定收益類資產(chǎn)的策略不同，其管理的專戶理財(cái)當(dāng)下的策略是重配股票資產(chǎn)，“債市今年將面臨很大的困難，風(fēng)險(xiǎn)大，機(jī)會(huì)小。”

　　冀洪濤同樣認(rèn)為，債券市場(chǎng)今年的風(fēng)險(xiǎn)將大于機(jī)會(huì)，債市走跌可能導(dǎo)致債券型基金面臨較大的贖回壓力。

　　“債券的主升浪已經(jīng)過(guò)去，賺錢效應(yīng)明顯減弱，投資風(fēng)險(xiǎn)增大。”何震亦如此看淡債券投資。2009年的債券市場(chǎng)是否喪失了投資價(jià)值？盡管民生加銀基金公司投資總監(jiān)黃欽來(lái)對(duì)債券市場(chǎng)同樣持謹(jǐn)慎態(tài)度，但他顯然是希望尋找機(jī)會(huì)而非回避。

　　“較于去年，2009年我們對(duì)股市會(huì)相對(duì)樂(lè)觀些，而對(duì)債市則更謹(jǐn)慎些。”黃欽來(lái)表示，2009年的債市可能呈不對(duì)稱M型，供給的長(zhǎng)期化和需求的短期化現(xiàn)象將造成債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較為突出。 “2009年的債券市場(chǎng)可能面臨一定程度的震蕩，債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)將小于2008年”。

　　這是否意味著今年債券機(jī)會(huì)的缺失？黃欽來(lái)分析認(rèn)為，短期流動(dòng)性的局部“過(guò)剩”現(xiàn)象將在一段時(shí)間內(nèi)長(zhǎng)期存在，短期利率的下降將直接拉動(dòng)中短期收益率下行；央行有較大的再次降息的可能性，將直接推動(dòng)市場(chǎng)利率的走低。

　　“在繼續(xù)降息和短期債券供不應(yīng)求的雙重壓力下，中短期利率進(jìn)一步下降仍有空間，因而2009年投資于中、短期高信用等級(jí)債券相對(duì)安全。”黃欽來(lái)向記者表示。