來源：國際金融報    

　　4月3日，首只量化公募FOF（基金中的基金）中融量化精選混合型FOF正式發行，為第二批公募FOF中首家公告發行的產品。FOF產品的多樣化在提速，首批獲批的6只公募FOF的年報業績表現以及資產配置也備受關注，成為各方研究的重點。

　　首批公募FOF業績受矚目

　　數據顯示，截至目前，首批成立的6只基金中，華夏、建信、南方3家公司旗下的FOF產品略微盈利，而嘉實、海富通、泰達宏利旗下3只FOF處于虧損狀態。

　　2017年9月8日，首批公募FOF正式獲得證監會的批文。6只公募FOF于2017年11月陸續成立，總募集規模超160億元。截至目前，已運作5個月的時間，取得的業績備受投資者矚目。但是，受一季度市場行情影響，這一新型基金產品并沒有給投資者帶來豐厚的收益。

　　截至4月2日，建信福澤安泰（FOF）成立以來上漲0.38%；南方全天候策略（FOF）的A份額漲幅為0.4%，C份額為0.12%；華夏聚惠（FOF）是6只基金中首募規模最大的一只，共募集46.88億元，目前，華夏聚惠（FOF）的A份額漲幅為0.57%，C份額為0.41%。

　　嘉實、海富通、泰達宏利旗下的3只FOF產品運作5個月至今仍處于虧損狀態。海富通聚優精選（FOF）業績墊底首批6只公募FOF產品，成立至今虧損幅度達5.07%；嘉實領航資產配置A、C份額以2.24%、2.69%的虧損幅度緊隨其后。此外，泰達宏利全能（FOF）的A份額跌幅為0.85%，C份額跌幅為1.06%。

　　業內人士分析稱，首批FOF產品運行時間較短，以目前數據來判斷其管理能力并沒有足夠的說服力，實際上從這些產品相對更低的波動率來看，還是體現了FOF產品的一些特點。

　　FOF產品盈利與否，與其資產配置密切相關。從資產配置上看，海富通聚優精選（FOF）是唯一一只風格較為激進的FOF基金。該基金投資于股票型、混合型基金份額的比例合計為基金資產的70%-95%。虧損幅度較大或許是受到其資產配置策略的影響。

　　其他5只FOF產品的配置策略上頗為謹慎，權益類基金上限低于40%。目前，南方和嘉實兩只FOF的2017年年報已經出爐，從年報看，這兩只FOF的基金配置比例均超過90%，建倉較為保守，重點配置了貨幣基金。如南方全天候策略（FOF）去年底基金投資占基金資產凈值比高達92.44%，其中貨幣基金配置占比高達八成。嘉實領航資產配置的2017年年報也顯示，該FOF在去年底基金投資比例達到93.05%，共持有18只基金。前十大重倉基金中，貨幣基金占據6個席位。

　　此外，南方全天候策略（FOF）共買入24只自家基金，前十大重倉基金中有8只是南方基金旗下的貨幣基金。嘉實領航資產配置的前十大重倉基金中，除了配置自家的基金產品還重點配置了其他基金公司的產品。

　　嘉實基金在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“本基金對資產類沒有明顯偏好，通過對區分度明顯、流動性良好、風險調整后收益有吸引力且符合投資范圍資產的分散化配置可以保持各類資產風險暴露相對均衡、平抑凈值短期波動，并在中長周期爭取為投資者創造穩定合理的投資回報。”

　　被問及“2018年是否會作出調整，增加權益類投資的比例”時，嘉實基金回復稱：“展望2018年，美歐等發達地區仍將延續復蘇態勢，潛在的減稅、擴大基建投資等政策有利于經濟活力提升。但各國央行陸續開始的退出QE、加息、縮表進程會抑制宏觀流動性預期，有可能對資產價格造成沖擊，新興市場對流動性邊際變化尤其敏感。中國經濟尚處于L型整固階段，在宏觀政策協調、供給側改革、雙支柱調控框架等政策指引下前景光明。在基本面與資金面動態平衡的過程中金融資產價格波動大概率回升，風險調整后收益下降，對管理人甄別風險的能力提出了挑戰。”

　　FOF產品多樣化

　　第一批FOF基金年報披露后，第二批獲批FOF產品發行也在提速。3月6日，證監會批準第二批公募FOF，分別是前海開源裕源（FOF）、上投摩根尚睿（FOF）以及中融量化精選（FOF）。4月3日，中融量化精選（FOF）成為第二批公募FOF中首家公告發行的產品。

　　作為首只量化公募FOF產品，在目標基金的選擇過程中，量化指標模型的運用相對于管理人主觀定性判斷的優勢是什么？該FOF產品選擇目標基金的邏輯框架是什么？中融基金在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“在選基金時，對量化指標模型的運用、調研情況和過去經驗等定性判斷都同等重要。從數量眾多的公募基金品種中進行初步篩選時主要靠量化模型，后續的進一步精選也要運用到量化數據的比較。”但該公司也強調，在構建具體的基金組合時，有很多影響未來業績的因素并不能單純地使用量化指標來判斷。

　　在不同的市場環境下，量化模型或者量化方法的效果是有差異的。從今年新成立的公募基金來看，量化基金的數量占比也明顯高于去年同期。業內人士認為，相比2017年A股的二八分化行情，2018年市場將呈現趨于均衡的風格，這樣的市場環境對量化基金運作較為有利。對此，中融基金表示：“從目前的情況判斷，2018年各類資產的波動性會明顯高于2017年，相應的量化產品表現可期。股票市場風格也在從去年的藍籌價值向更加均衡多樣的方向演化，不少量化策略都會有用武之地。”

　　資產配置專業化

　　從持有人結構看，目前，FOF更受個人投資者偏愛，散戶成為公募FOF購買主力。截至2017年末，南方全天候策略（FOF）A/C份額中個人投資者持有比例均超過99%。

　　有業內人士認為，公募FOF的價值主要體現在管理人的資產配置能力上，FOF基金資產配置最好多元化，偏愛貨基或者偏愛股基均是有風險的。從年報看，目前，嘉實領航配置做到了多元化。嘉實基金表示，“報告期內本基金嚴格執行投資策略，根據風險水平將資金分散配置于A股、港股、美股、債券、黃金、貨幣基金等符合基金投資范圍且具有明顯區分度的大類資產中，基金品種的選擇上首要關注基金經理投資策略的穩定性，在風格穩定的基礎上選擇歷史業績優秀、投資邏輯清晰完備的產品構建組合。”

　　中融基金認為公募FOF的專業化體現在以下幾個方面：“首先，管理人的資產配置會綜合考慮多方面的因素進行判斷，包括宏觀因素、相對估值、政策因素等，往往考慮更加全面。其次，管理人的資產配置是動態而不是僵化的，會對上述這些因素保持深入研究和緊密跟蹤，對影響投資的一些重大事件反應更加及時。第三，管理人的資產配置判斷會運用到實際投資中，非常有紀律性，幫助個人投資者避免一些難以回避的投資隨意性問題。”