來源：格上研究中心

【引言】

剛剛過去的2017年，雖然整體來看A股市場大部分個股表現(xiàn)不佳，而收官時的陽線卻帶給每個投資者以美好的新年希冀；同樣整體盈利困難的私募行業(yè)也在17年收官之際迎來暖冬。雖然全年規(guī)?？s水、機構(gòu)成立熱情低迷、產(chǎn)品發(fā)行量大幅縮減，但四季度卻迎來全年備案、入會黃金期，連外資都踴躍試水。

【規(guī)模篇】

• 私募行業(yè)實繳規(guī)模逼近11萬億，證券類規(guī)模今年以來縮水4900億

  
  

• 2017年證券類私募顧問管理規(guī)模中樞整體下移，自主發(fā)行規(guī)模向中部集中

  
  

• 顧問管理/自主發(fā)行基金規(guī)模在50億以上的證券類私募管理人（附表）75%分布在北京和上海

【私募管理人篇】

地域分布：私募扎堆北上廣

• 廣東省證券類私募機構(gòu)數(shù)量居全國首位，其次的上海市首破2000家， 超90%機構(gòu)集中于全國11個地區(qū)

備案：新備案數(shù)量創(chuàng)新高，新成立數(shù)量跌至零點

• 已備案證券類私募超8000家，四季度新備案證券類私募453家，數(shù)量創(chuàng)年內(nèi)新高

  
  

• 新成立證券類私募機構(gòu)數(shù)連續(xù)3個季度下滑，四季度無新成立機構(gòu)備案還注銷機構(gòu)50家

入會：四季度迎來近兩年入會黃金期，外資踴躍試水

• 2017年全年協(xié)會會員入會數(shù)量同比減少46家，今年以來尚無普通會員入會；四季度迎來近兩年入會黃金期，272家私募機構(gòu)入會成為觀察會員，環(huán)比增加253.25%

  
  

• 2017年全年新增證券類外商獨資和中外合資企業(yè)10家，四季度新增6家：安本投資、路博邁投資、景順縱橫投資、施羅德投資、惠理投資和貝萊德投資

【私募產(chǎn)品篇】

備案：產(chǎn)品年底集中備案，證券類占半壁江山

• 已備案產(chǎn)品數(shù)突破8.1萬只，環(huán)比增加10.89%，證券類私募產(chǎn)品對增加額貢獻48.97%

  
  

• 四季度新備案產(chǎn)品總數(shù)破8000，為今年以來最多，新備案證券類私募產(chǎn)品占比近5成

發(fā)行：二八分化格局日益明顯，強者恒強

• 11月新發(fā)證券類產(chǎn)品近1500只達到今年發(fā)行高點

  
  

• 規(guī)模以上私募今年最多發(fā)行67只新產(chǎn)品

NO1：規(guī)模篇

一、私募行業(yè)實繳規(guī)模逼近11萬億，證券類規(guī)模今年以來縮水4900億

基金業(yè)協(xié)會備案數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，私募基金行業(yè)管理規(guī)模為10.90萬億，較上一季度環(huán)比增加0.58萬億，較2016年末增長了3.01萬億，增幅約38.15%。其中除證券類私募規(guī)模同比縮減0.49萬億以外，股權(quán)、創(chuàng)投、其他類私募實繳規(guī)模相比2016年末均有所增加。

對于2017年證券類私募的縮水，格上研究中心認為主要有三方面的原因。首先，2017年商品和債券市場表現(xiàn)平平，股票市場雖然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化慢牛行情，但行業(yè)內(nèi)仍有4成基金收益不足5%?？傮w來看，私募行業(yè)整體盈利困難，在已有產(chǎn)品規(guī)模縮水的同時新基金的募集難度也在加大。其次，受銀行業(yè)去杠桿影響，部分銀行特別是城商行開始收縮委外規(guī)模，債券型私募通過結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品沖規(guī)模受限，很大程度上抑制了證券類私募行業(yè)的規(guī)模擴張。此外，行業(yè)新增資金少，證券類私募整體表現(xiàn)并不亮眼，在這種情況下，部分存量資金開始由證券類私募轉(zhuǎn)向股權(quán)基金或固定收益類信托等產(chǎn)品。

二、2017年證券類私募顧問管理規(guī)模中樞整體下移

格上研究中心根據(jù)基金業(yè)協(xié)會備案數(shù)據(jù)統(tǒng)計，和2016年四季度相比，2017年顧問管理規(guī)模中樞整體下移，除微型私募（顧問管理規(guī)模在0-1億）占比同比增加1%以外，其他類型私募占比均有所下降，其中顧問管理規(guī)模處于10億以上的私募機構(gòu)無論是數(shù)量還是占比均較16年年底有所減少，但變化幅度較小。格上研究中心認為，顧問管理規(guī)模在1億以下的機構(gòu)數(shù)量占比增加主要有兩方面原因，一是剛剛進入私募行業(yè)的新機構(gòu)普遍顧問管理規(guī)模較??；二是由于監(jiān)管加強，私募開展投顧業(yè)務(wù)的資質(zhì)要求更高，使得自身不具備募資能力且資管經(jīng)驗相對較少的機構(gòu)想要通過顧問管理的形式在短期內(nèi)實現(xiàn)規(guī)模的擴張更為不易。此外，私募行業(yè)在2014年被納入正規(guī)軍之后，經(jīng)過三年多的發(fā)展，第一、第二梯隊機構(gòu)已經(jīng)涌現(xiàn)，內(nèi)部格局已呈現(xiàn)相對穩(wěn)定態(tài)勢，故機構(gòu)每季度顧問管理規(guī)模變化幅度不大。

基金業(yè)協(xié)會備案數(shù)據(jù)顯示，截至2017年四季度末，顧問管理基金規(guī)模在50億以上的證券類私募管理人共36家，75%的機構(gòu)集中于北京（12家）和上海（15家）兩地。值得注意的是本季度有5家私募機構(gòu)新晉50億以上規(guī)模榜單，包括：藍石致遠投資、青騅投資、天馬資產(chǎn)、展博投資和泰誠資本。而驕龍資產(chǎn)顧問管理規(guī)模降至20-50億之間。

自主發(fā)行方面，同比去年四季度，自主發(fā)行規(guī)在50億以上和1億以下的私募機構(gòu)占比均有所下降，其中微型（自主發(fā)行規(guī)模0-1億）私募機構(gòu)占比從85.60%下降為84.04%，大型（自主發(fā)行規(guī)模50億以上）私募機構(gòu)占比從0.48%下降為0.42%，而中型私募機構(gòu)占比增加。

格上研究中心認為，一方面，受投顧3+3規(guī)定的限制，中小型私募機構(gòu)更愿意通過自主發(fā)行的形式擴大規(guī)模。另一方面，今年私募行業(yè)整體盈利困難，規(guī)?？s水嚴重，部分大型私募機構(gòu)管理規(guī)模有所下降，降至50億以下。

基金業(yè)協(xié)會備案數(shù)據(jù)顯示，截至2017年四季度末，自主發(fā)行基金規(guī)模在50億以上的證券類私募管理人共32家，75%的機構(gòu)集中于北京（13家）和上海（11家）兩地。本季度新晉自主發(fā)行規(guī)模50億以上私募機構(gòu)共有5家，包括淳信資本、中民銀孚投資、呈瑞投資、少藪派投資和兆澤利豐投資；本季度退出50億機構(gòu)名單的機構(gòu)共有3家，包括磐信投資、海銀資產(chǎn)和昌都凱豐投資。

NO2：私募管理人篇

一、上海證券類私募首破2000家，超90%機構(gòu)集中于全國11個地區(qū)

格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，全國共有11個省、直轄市的證券類私募機構(gòu)數(shù)量超100家，總數(shù)占據(jù)了全部數(shù)量的92%。目前超半數(shù)（51.56%）證券類私募機構(gòu)辦公地集中在廣東、上海兩地，其中廣東省有2227家（占比26.95%），上海四季度首破2000家，達到2033家（占比24.60%）；具體來看，廣東省超6成機構(gòu)集中于深圳市，而深圳的證券類私募機構(gòu)又主要集中于福田和南山區(qū)（超8成），上海的證券類私募機構(gòu)則超5成選擇在浦東新區(qū)辦公，私募行業(yè)集中分布的特征十分明顯。

此外，證券類私募機構(gòu)數(shù)量排名靠前的省份普遍分布在東南沿海地區(qū)，包括浙江、江蘇、福建等省份。格上研究中心認為，東南沿海地區(qū)經(jīng)濟發(fā)達，居民更加富裕，對財富管理的需求也相應(yīng)更高，私募機構(gòu)選擇在這些地域辦公有著天然的資源優(yōu)勢。在中部地區(qū)中，四川省以166家的數(shù)量位居首位。

二、已備案證券類私募超8000家，四季度新備案證券類私募機構(gòu)數(shù)量創(chuàng)年內(nèi)新高

據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，2017年協(xié)會已備案的私募機構(gòu)共22446家，相較去年增加了5017家，同比增長28.79%。在證券類私募機構(gòu)備案方面，已備案的證券類私募機構(gòu)共有8263家，其中四季度新備案453家，創(chuàng)今年以來新高。

三、新成立證券類私募機構(gòu)數(shù)連續(xù)3個季度下滑，四季度無新成立證券類機構(gòu)備案

格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，從已備案私募機構(gòu)的成立時間來看，2015年二季度新成立證券類私募機構(gòu)近千家達到兩年多來的頂峰后呈逐步下降趨勢，自2016年三季度之后每季度新成立機構(gòu)數(shù)不超過200家，其中今年以來新成立證券類機構(gòu)呈逐季度下滑態(tài)勢，四季度尚無證券類私募機構(gòu)成立。

在新機構(gòu)成立熱情低迷時，和三季度相比，2017年四季度又有228家私募機構(gòu)從基金業(yè)協(xié)會備案系統(tǒng)消失，其中，證券類機構(gòu)有50家，包括失聯(lián)機構(gòu)、異常機構(gòu)等，其中有25家機構(gòu)管理規(guī)模為0。

四、四季度272家私募機構(gòu)入會成為觀察會員，超7成為證券類私募，今年以來尚無普通會員入會

據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，截至2017年年底備案的私募機構(gòu)中共有2409家是協(xié)會會員，其中258家為協(xié)會“普通會員”，相比上季度減少兩家，分別是北京信中利投資股份有限公司和蝶彩資產(chǎn)管理（上海）股份有限公司，目前以上兩家公司已從協(xié)會備案系統(tǒng)中消失。此外，目前協(xié)會的“觀察會員”共有2151家，相比上季度增加301家。值得注意的是，本季度有272家私募機構(gòu)入會，相比上季度的77家環(huán)比增加253.25%，其中有199家為證券類私募機構(gòu)，占比73.16%。

從協(xié)會會員入會時間來看，2015年迎來入會高峰期，之后逐年下降并趨于平穩(wěn)，其中今年協(xié)會會員入會數(shù)量較去年進一步減少46家。

格上研究中心發(fā)現(xiàn)在今年入會的私募機構(gòu)中，尚無普通會員。據(jù)格上研究中心了解，私募基金管理人和從事私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)加入?yún)f(xié)會，應(yīng)當先申請成為觀察會員，符合以下條件的私募基金管理人才可以申請成為普通會員：（1）自成為觀察會員之日起滿一年；（2）最近一年在協(xié)會備案的基金規(guī)模在二十億元以上，或者備案的創(chuàng)業(yè)投資基金規(guī)模在三億元以上；（3）不存在違反法律法規(guī)及協(xié)會自律規(guī)則的行為。

五、2017年全年新增證券類外商獨資和中外合資企業(yè)10家，四季度新增6家

格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，目前在協(xié)會備案私募管理人中，內(nèi)資企業(yè)有22210家，占比98.95%，仍為主流，外商獨資企業(yè)、中外合資企業(yè)、中外合作企業(yè)占比約1%。2017年全年，外商獨資、中外合資、中外合作企業(yè)新備案52家，11月、12月分別備案10家公司，達到年內(nèi)高點。

其中四季度，共有25家外商獨資和中外合資企業(yè)完成備案，證券類私募機構(gòu)有6家，包括安本投資、路博邁投資、景順縱橫投資、施羅德投資、惠理投資和貝萊德投資。

NO3：私募產(chǎn)品篇

一、已備案產(chǎn)品數(shù)突破8.1萬只，環(huán)比增加10.89%，證券類私募產(chǎn)品對增加額貢獻48.97%

據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，截至2017年四季度末，在基金業(yè)協(xié)會已備案產(chǎn)品總數(shù)突破8.1萬，環(huán)比增加10.89%。其中，證券投資類私募產(chǎn)品對增加額貢獻度最大，相較三季度增加了3933只，占比約48.97%，股權(quán)類私募產(chǎn)品增加了2452只。從增幅來看，創(chuàng)業(yè)投資類私募產(chǎn)品數(shù)環(huán)比增加18.78%，變化幅度最大。

據(jù)格上研究中心統(tǒng)計，截至2017年四季度末，共有50家私募機構(gòu)備案的產(chǎn)品總數(shù)超過了100只，數(shù)量比上季度末增加10家。其中，備案產(chǎn)品數(shù)排名前五私募機構(gòu)以行業(yè)內(nèi)的三方機構(gòu)及其相關(guān)公司為主，包括位列首位的歌斐資產(chǎn)（旗下共有備案產(chǎn)品1245只），恒天中巖投資（備案產(chǎn)品646只）等。 

二、四季度新備案產(chǎn)品總數(shù)破8000，為今年以來最多，新備案證券類私募產(chǎn)品占比近5成

基金業(yè)協(xié)會備案數(shù)據(jù)顯示，2017年四季度新備案產(chǎn)品8155只，較上一季度新備案產(chǎn)品環(huán)比增加13.72%。此外，在新備案的私募產(chǎn)品中，3966只為證券投資類產(chǎn)品，占比48.04%。值得注意的是，新備案產(chǎn)品總數(shù)和新備案證券類產(chǎn)品數(shù)均連續(xù)兩個季度上漲，達到了今年以來新備案數(shù)量的峰值。

三、新發(fā)產(chǎn)品數(shù)“二八分化”現(xiàn)象明顯，規(guī)模以上私募今年最多發(fā)行67只新產(chǎn)品

格上研究中心發(fā)現(xiàn)，今年以來私募機構(gòu)新發(fā)產(chǎn)品數(shù)在7月達到相對低點后一直處于上升態(tài)勢，11月達到今年以來發(fā)行量高點，而12月新發(fā)產(chǎn)品數(shù)有所下滑可能與部分產(chǎn)品發(fā)行后尚未備案有關(guān)，故從已備案的產(chǎn)品中統(tǒng)計新發(fā)產(chǎn)品數(shù)據(jù)會有所偏差。

在行業(yè)格局上，格上研究中心發(fā)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的“二八分化”現(xiàn)象較為明顯，規(guī)模越大的機構(gòu)發(fā)行產(chǎn)品數(shù)越多，發(fā)行節(jié)奏越穩(wěn)定。今年以來私募機構(gòu)新成立證券類產(chǎn)品12830只，在數(shù)量上占比不到2%的50億以上規(guī)模的大型私募機構(gòu)，共發(fā)行產(chǎn)品1130只，占比超整個行業(yè)的8.8%。從發(fā)行節(jié)奏來看，50億以上規(guī)模的大型私募今年以來平均每家機構(gòu)每月新發(fā)產(chǎn)品1只以上，而10億以下的小型私募每家平均4到5個月才新發(fā)產(chǎn)品1只。在強監(jiān)管之下，市場的資源日益向品牌和實力傾斜。12月份產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量有所下降，或與部分產(chǎn)品未及時備案有關(guān)。

從新發(fā)產(chǎn)品數(shù)來看，今年以來共有35家私募機構(gòu)新發(fā)證券類產(chǎn)品總數(shù)大于或等于30只。其中，新發(fā)證券類產(chǎn)品數(shù)最多的私募機構(gòu)為嘉興卓凱投資有限公司，2017年全年新發(fā)產(chǎn)品83只。