來源：格上研究中心

截至2017年9月底，私募基金行業管理規模達到10.32萬億，其中證券類私募規模為2.22萬億，已備案的證券類私募機構共8090家，已備案的證券類私募產品共30233只。格上研究中心全面梳理了證券類私募行業的表現。

一、九大策略今年以來表現

2017年三季度各項數據陸續出爐，據格上研究中心統計，今年以來陽光私募行業平均收益為9.71%。其中，股票策略今年以來平均收益為10.59%，摘得各策略平均收益桂冠。據格上研究中心統計發現，目前國內組合基金仍以配置股票型基金為主，與股票型基金收益趨同性明顯。由于A股市場整體震蕩向上，且三季度較上半年更加活躍、主題更為豐富，組合基金今年以來平均收益為10.46%，位居第二。

債市方面，今年以來債券市場收益率震蕩上行，在金融監管持續趨嚴、降杠桿、防風險的格局下，債市整體震蕩下行，但債券策略產品表現較為穩健，且1月、5月在市場環境低迷的情況下單月在九大策略中奪冠。商品市場方面，三季度一改上半年震蕩格局，形成一輪趨勢行情，但9月則開啟回調節奏，幾乎跌回期初水平，但整體來看，三季度商品期貨波動率水平有所抬升，為未來CTA策略的盈利帶來更適宜的市場環境。

（一）股票策略：位居各策略榜首，領漲私募重點配置大消費板塊

三季度，A股市場在風險偏好回升的環境下，市場表現相對于上半年更加活躍、主題更為豐富，呈現出結構性牛市的特征。今年以來上證綜指上漲7.90%，滬深300指數上漲15.90%，創業板跌幅收窄累計下跌4.85%。從行業來看，以食品飲料、家用電器為代表的消費板塊受到資金追捧，漲幅超過27%；以有色、鋼鐵為代表的周期板塊受益于供給側改革和環保督查獲得市場青睞，漲幅超過23%；表現最差的紡織服裝、傳媒等板塊繼續下跌，跌幅超過15%。據格上研究中心統計，今年前三季度股票型基金整體表現最好，平均收益為10.59%，仍然為所有策略平均收益最高。同時，不少股票型基金斬獲出色業績，格上研究中心數據顯示，今年以來股票型私募基金排名前1/4的平均收益達34.70%。

據格上研究中心了解，今年以來，大部分以精選價值股或者精選具備估值優勢及確定性增長的成長股為主要投資策略的私募基金均獲取良好的收益，其中業績突出的私募基金主要配置了大消費板塊，包括白酒、家電、汽車等。

格上三季度巔峰榜股票策略收益最高的希瓦資產表示，今年以來的業績主要是布局了汽車、內房、消費和券商股。景林資產的投資策略一直以來都是在尋找行業空間大且有確定性增長，同時公司管理團隊、治理結構優秀，有企業家精神，提供好產品，并建立成本優勢或者差異化能力的公司和行業，包括成長確定的大消費和TMT。景林資產今年的業績主要來源于受益于消費升級、制造業升級相關的個股，以及金融行業等。今年以來，消費白馬股都取得了大幅上漲，原因在于國內宏觀經濟穩定利好上市公司業績改善，金融去杠桿和監管趨嚴的市場背景導致市場尋找確定性機會，加上外資通過滬股通、深股通持續流入A股市場買入價值股。在價值股行情下，基于價值投資精選個股的私募機構取得了較好的業績表現。

（二）債券策略：債市震蕩下行，債券型基金穩中有升

今年以來，債券市場收益率震蕩上行，并持續高位盤桓，10年期國債收益率從年初的3.10一路攀升至5月中旬到達3.6左右，其后，在上下10bp的范圍內震蕩，利率債的期限利差被壓縮至歷史低位。從基本面來看，今年以來，宏觀經濟出現好轉，表現出韌性，對債市形成壓制，從資金方面來看，年初以來的貨幣政策持續偏緊，4月前后的金融監管全面升級進一步加劇債市調整。在全年降杠桿、防風險的大背景下，央行在公開市場上采取削峰填谷，穩重偏緊的政策，9月份凈投放量為-150億元。

在較為緊張的市場環境下，債券策略產品表現穩健，今年1月、5月兩個月，在市場環境低迷，債券策略在九大策略中奪冠，6月份為今年以來表現最佳月份，月度平均收益達0.77%。據格上研究中心了解，今年以來，在債券市場偏“熊”的環境中，大部分債券型私募機構采取縮久期、降杠桿的舉動，降低產品對利率的敏感程度，9月以來，利率持續高企，部分機構認為雖然仍有上行空間，但債券價格已經進入合理配置區間，開始積極布局債券市場。

另外，今年債券策略表現較好的機構普遍采用配置高收益債的配置，結合市場波動獲取資本利得，在三季度巔峰榜中排名第一的中歐盛世-茂典9號主要采取垃圾債策略，在垃圾債市場逐步形成的市場環境中，這一策略收益較高，另外，部分機構采取高票息+交易策略，同時配置國債期貨進行對沖或套利等，如暖流資產、萬杉資本等。

（三）管理期貨：跌宕起伏，整體波動水平抬升

三季度商品期貨市場一改上半年的震蕩格局，形成了一輪趨勢行情。7-8月以黑色、能化、有色為主力，走出了一波上漲趨勢，商品期貨指數整體上漲接近15%，而黑色系整體漲幅更是達到30%。9月則開啟了回調節奏，幾乎全部活躍的期貨品種整體下跌，幾乎跌回季度初期水平。而前期漲幅最大的黑色系也成為了9月跌幅最高的品種。

雖然9月波動率相較8月有所下降，但整體來看，三季度商品期貨整體的波動率水平有所抬升，為未來CTA策略的盈利帶來了更適宜的市場環境。

而基本面方面，受供給側改革的影響，市場定價規則發生一些前所未有的變化，市場需要時間適應。經濟研判及商品定價等方面均出現新的矛盾點，面臨資金的多空角力。在此過程中，震蕩行情不可避免，出現波瀾壯闊單邊行情的概率降低，CTA中高頻策略或更容易有所表現，而長線策略收益可能承壓。

（四）相對價值策略：阿爾法策略全年表現不佳，9月收益有所反彈

今年以來，相對價值策略整體表現不佳，其中，阿爾法策略以-0.53%的平均收益在各策略中表現墊底，行業前1/4的阿爾法策略基金，年初至今平均收益在8.73%，也位于各個策略基金之后。但單看9月，阿爾法策略平均獲得了近1%的收益。

據格上研究中心分析，今年阿爾法策略表現不佳主要有兩方面的原因：一方面，在今年市場一九分化且中小盤個股整體表現弱勢的情況下，阿爾法策略的股票多頭難有出色表現，這是由于量化策略整體選股偏中小盤的特點所決定的；另一方面，目前各個期指仍處于貼水狀態，股指期貨對沖頭寸開倉即需承擔虧損。

進入2017年上半年，負基差的問題雖然有所改善，但依然會造成量化對沖策略年化12%左右的成本。加之2017年上半年出現的“一九分化”行情，導致偏愛中小市值的量化選股策略難以創造超額收益。近期我們調研發現，傳統的量化選股策略在今年至今都一直處于比較低迷的情況，部分管理人已經開始通過高換手策略來盡可能增加超額收益。

而進入17年的下半年，我們觀察到市場整體情況出現了兩個巨大的變化，第一點是IC的基差情況開始出現期貨升水，這是從15年股災后近2年來出現的非常少有的情況，基差修復的速度好于預期，這有效降低了量化對沖策略的策略成本。第二點，我們觀察到進入17年6月以來，成長風格的股票漲勢兇猛，這類風格更加適合量化策略基金。另一方面，通過融券和場外期權的應用，很多對沖型管理人開始考慮通過產品創新來增加資金使用效率，這也有助于收益的提升。所以綜合上面的觀察，量化對沖型策略應該逐步進入了可以建倉的階段。

套利策略方面，目前整個套利策略旗下細分策略眾多，包括商品期貨套利（包括跨品種、跨期、跨市場）、股指期貨套利（包含跨品種、跨期、跨市場）、期權套利、基金套利（分級基金、ETF基金套利）等。今年截至三季度套利策略的平均收益為2.95%，超過70%的套利型基金今年以來獲取正收益。

在今年收益排名前10的私募中，包括了商品主觀、量化套利，期權套利，股指套利，基金套利等不同策略的產品。據格上研究中心了解， 其中，以商品主觀套利為主策略的筑金投資今年以來收益最高，業績主要來源于基于主觀邏輯判斷的黑色產業鏈的價差交易。盛冠達資產旗下的“盛冠達黃金套利1號”今年以來的費后收益也達到了13.5%，排名第二，該產品策略為黃金和白銀的跨市場套利。

（五）量化復合策略：最高收益23.99%，前十平均收益14.12%

量化復合策略的業績由多個子策略組合而成，包含量化選股，量化選債，統計套利，CTA，期權衍生品等等，業績歸因無法詳盡統計，可參考各個細分策略的綜合業績表現來分析。據格上研究中心了解，今年以來排行較為靠前的機構，大多布局了較多的藍籌股，另外通過量化T+0提高換手率，獲得超額收益。還有一些收益非常亮眼的基金使用了個股期權工具及高頻的CTA策略。

（六）宏觀對沖：1/3產品收益為負，股票配置貢獻大部分業績

三季度以來，A股市場結束“二八分化”行情，開始維持“溫和震蕩、存量博弈”的格局，上半年表現不佳的創業板和中小板在三季度輪流開啟了反彈行情。分行業來看，有色金屬、鋼鐵、通信、食品飲料等行業表現不錯，公用事業、傳媒行業表現最差，下跌幅度超過3%。債市方面，三季度凈融資額縮減了近53%，二級市場長短端收益率整體處于震蕩狀態，變動幅度較小。期貨市場方面，三季度商品市場分化較大，鉛、熱軋卷板、動力煤等板塊表現最好，漲幅超過15%，農產品表現不佳，玉米、淀粉、大豆等都出現不同程度下滑。整體來看，格上研究中心發現，從宏觀角度配置大類資產的宏觀對沖策略今年以來整體策略平均收益為5.42%。

據格上研究中心統計，今年以來有大約35%的宏觀對沖基金收益為負，有一半的基金收益水平在0至20%之間。

格上研究中心發現，今年以來不少表現突出的宏觀對沖型私募基金其大部分業績均由股票策略貢獻。位居格上三季度巔峰榜宏觀對沖策略首位的從容投資表示，今年以來旗下宏觀對沖產品的業績主要來自于商品和股票，這兩類資產對組合的業績貢獻占比分別為6成和4成。就商品而言，由于其較為準確地把握住了螺紋鋼、鐵礦石等黑色系品種的投資節奏，獲利較多；股票方面，其個股倉位比較分散，主要基于盈利改善和消費增長的邏輯進行選股。位列第三的砥俊資產表示，截止到三季度末，公司旗下宏觀對沖產品股票倉位不低于70%，期貨倉位在5%左右，近期沒有配置固定收益類資產。而近期主要收益則來自股票資產配置，以A股為主，港股為輔，未來公司將繼續看好以消費升級、制造業升級、新能源以及人工智能為主線的行業板塊的投資機會。

（七）組合基金：配置股票型基金為主，三季度表現亮眼

從市場整體來看，三季度宏觀經濟、貨幣政策、金融監管環境都相對穩定，加上證金公司增持中小創、養老金入市買入創業板的消息刺激，市場風險偏好得到提升，帶來活躍的市場表現。主要市場指數在第三季度都取得了上漲，其中中小板指和中證500指數漲幅居前，上漲7%以上，創業板指漲幅靠后，僅上漲2.69%。

因組合基金以配置股票型基金為主，組合基金月度收益也隨著大盤漲跌而呈區間震蕩之勢，三季度A股市場在風險偏好回升的環境下，市場表現相對于上半年更加活躍、主題更為豐富。從業績來看，組合基金三季度表現明顯好于上半年。格上研究統計顯示，組合基金上半年平均收益為1.59%，三季度平均收益為3.99%。從正負收益分布來看，組合基金3季度表現相當亮眼，呈現3個月遞升趨勢。

另外，格上研究中心發現今年上半年高毅資產旗下高毅精選FOF以23.17%的收益位居組合基金策略第一名。進入三季度以來，希瓦資產旗下的“希瓦小牛FOF”連續3個月取得組合基金策略榜首，據格上研究中心了解，該基金主要投向公司旗下兩只股票型基金，今年以來這兩只基金收益豐厚，主要布局了房地產、汽車、零售等領域。此外，格上理財旗下產品“格上安勝定增基金1期”連續2個季度進入組合基金策略前十，截至9月底，去除業績報酬后累計取得25.80%收益。

二、證券類私募行業大數據

（一）規模篇

1）行業管理規模破10萬億，私募證券基金規模創新低

格上研究中心發現，今年以來，私募行業整體監管趨嚴，行業行政處罰范圍和力度加大，加上債市整體震蕩下行，股市結構分化，商品市場寬幅震蕩，各大證券投資市場缺乏整體性趨勢機會，均表現一般，證券類私募在規模擴張上較前期有所減速。而受益于IPO提速、國家“雙創”的背景，市場繼續加大在股權投資方面的配置。

基金業協會備案數據顯示，截至2017年9月底，協會已登記私募基金管理人21216家，已備案私募基金61522只，管理基金規模破10萬億大關，達到10.32萬億，較二季度實繳規模（9.46萬億）增長9.09%。其中證券類私募管理規模為2.22萬億，較二季度（2.28萬億）微降；股權、創投、其他類私募管理規模為8.1萬億。格上研究中心注意到，雖然整個行業管理規模在不斷增長，但私募證券類基金管理規模卻自2月開始繼續縮減，截至9月底管理規模創新低。

2）顧問管理規模呈兩極分化，自主發行成私募擴張主要路徑

格上研究中心數據顯示，近一年來，證券類私募顧問管理規模發展呈現兩級分化，微型私募（顧問管理規模不足1億）機構占比進一步提升；同時大中型機構（顧問管理規模在20-50億）的占比也出現了上升。具體來看，格上研究中心發現有94.15%的證券類私募其顧問管理規模不到1億，同比小幅增加0.97%（2016年3季度顧問管理規模為0-1億的機構占比為93.18%）。格上研究中心認為去年三季度陸續出臺的“新八條底線”等監管政策文件，對私募開展投顧業務的資質提出了更為嚴格細致的規范和要求，使得市場中自身不具備募資能力且資管經驗相對較少的機構在短期內實現規模的擴張更為不易。

相比之下，滿足投顧資格要求且本身資管能力較強的機構能夠更快獲得市場認可，較易擴大投顧產品的規模。格上研究中心發現，10億以上的大中型證券類私募機構的顧問管理規模從一年前的主要集中在10-20億到本季度主要集中在20-50億，有逐漸擴大之勢。顧問管理基金規模在50億以上的證券類私募管理人共32家，78.13%的機構集中于北京（11家）和上海（14家）兩地。

自主發行方面，同比去年三季度，自主發行規模在0-1億的私募機構在數量和占比上均有所下降，而自主發行規模在1億以上的每個檔位的私募機構在數量和占比上均有所增加。投顧3+3規定實施后，自主發行成為私募擴張規模的主要方式之一。

3）3家私募機構新晉百億級，業績增長助力規模進階

據格上研究中心調研顯示，截至2017年9月底，百億級私募證券管理人共27家（詳見下表），比前兩季度增加了1家，主要分布在北京、上海、深圳地區。格上研究中心統計發現，這27家百億級私募總規模達到3545億，占證券類私募總規模的16.11%，占全行業私募實繳規模的3.44%。

格上研究中心注意到，與2017年二季度相比，源樂晟資產、凱豐投資和高毅資產3家機構新晉三季度百億級名單。新晉私募機構主要因業績增長，吸引資金不斷流入致總規模增加。據格上研究中心統計，在股票型陽光私募前三季度巔峰榜上，源樂晟資產以34.01%的平均收益奪得北京地區魁首，凱豐投資也獲得了28.23%的平均收益，旗下凱豐宏觀對沖9號在宏觀對沖策略排行榜上位居第二。

六禾投資、泓信投資、盈峰資本、大巖資本本季度則不在百億名單中，這些私募機構縮減規模至百億以下的原因也不盡相同。例如，泓信投資主要源于本季度量化選股產品線規模小幅縮減，但公司整體管理規模仍在百億附近；盈峰資本此次規模統計口徑有所調整，沒有納入專戶部分；大巖資本業績有所下滑，加之在證監會定增新規后，不再募集新產品致其規模下降。

4）107家私募機構規模超50億，上海地區較上季度減少10家

作為私募行業的中堅力量，格上研究中心統計發現，截至2017年三季度末，共有107家私募證券基金管理人的規模達50億以上，較二季度減少了5家。

此外，格上研究中心發現，50億以上私募機構中北京和上海地位仍然穩固，但上海較上季度減少了10家，今年來首次落后于北京，北京則較上季度增加了4家。

格上研究中心發現，成立3年以上的機構更容易在規模上進行擴張。上海地區50億以上的私募機構成立時間均早于2014年（含2014年），深圳地區有九成以上成立時間早于2014年（含2014年），北京有八成，江浙地區有七成。格上研究中心數據顯示，本季度管理規模達到50億以上的私募機構至今成立均滿1年，成立滿3年的占比高達85.05%，成立滿5年的占比也達到一半以上。

5）1億規模以下私募占八成，1-10億私募去年以來占比首次下降

格上研究中心數據顯示，在登記備案的私募證券基金管理人中，本季度管理規模為零的證券類私募機構為972家，與上季度（973家）基本相同；0-1億規模的私募機構仍是市場主流，占比超過80%以上。

另外，格上研究中心注意到，規模為1-10億的私募為1202家，占比自2016年以來首次出現下降，而10-20億的私募為165家，20-50億的私募為119家，占比自2017年一季度以來均持續下降。

（二）私募管理人篇

1）廣東省證券類私募機構破2000家，四川省證券類私募機構數量為中西部之首

格上研究中心數據顯示，目前超7成（占比70.13%）證券類私募機構辦公地區集中在北上廣，其中以廣東省最多，有2111家（占比26.94%），其次為上海（1941家，占比24.77%）；超7成私募（71.08%）選擇在沿海地區辦公。對于證券類私募機構數量較少的中西部地區，四川、湖南、湖北三省的機構數量占中西部地區超5成，為中西部地區主力，其中四川省證券類私募機構152家，數量居中西部之首；此外，得益于相關扶持政策，湖北地區本季度新增備案機構7家，成為中部地區私募機構超過百家的省份之一。

2）已備案私募機構超2萬家，新備案機構總數和證券類機構數雙雙創今年新高

據格上研究中心統計，截至2017年三季度末，協會備案的私募機構共21221家，相較一季度增加了1631家，環比增長8.33%，增速較今年前兩個季度（一季度環比增長6.7%，二季度環比增長5.34%）加快。其中三季度新備案私募機構1719家，新備案證券類私募機構442家。

3）新成立證券類私募機構數連續3個季度下滑，本季度降至1家

格上研究中心數據顯示，從已備案私募機構的成立時間來看，2015年二季度新成立證券類私募機構破900家達到近兩年頂峰，近一年一直在150家以內低位徘徊，并在今年三季度降至最低谷，新成立證券類私募機構僅1家，相較上一季度的53家進一步下滑。

格上研究中心數據顯示，截至目前已在協會備案的私募中，本季度新成立的唯一一家證券類私募為“湖北明達資產管理有限公司”，該機構于今年7月14日成立，是深圳明達資產的相關公司。據格上研究中心了解，明達資產成立湖北明達資產的主要原因為是因為湖北招商引資，而且湖北也是協會扶持的重點地方。

在私募機構注銷方面，格上研究中心數據顯示，與今年二季度相比，本季度注銷的私募機構新增205家，證券類私募機構有38家，其中有28家管理規模為0，備案時間從2014年到2017年不等。

4）三季度77家私募機構入會成為觀察會員，其中有52家為證券類私募，今年以來尚無普通會員入會

據格上研究中心統計，目前備案的私募機構中共有2110家是協會會員，其中260家為協會“普通會員”，1850家為協會“觀察會員”。值得注意的是，本季度有77家私募機構入會，相比上季度的19家環比增加305.26%，其中有52家為證券類私募機構，占比近7成。

格上研究中心發現在今年入會的私募機構中，尚無普通會員。據格上研究中心了解，私募基金管理人和從事私募資產管理業務的金融機構加入協會，應當先申請成為觀察會員，符合以下條件的私募基金管理人才可以申請成為普通會員：（1）自成為觀察會員之日起滿一年；（2）最近一年在協會備案的基金規模在二十億元以上，或者備案的創業投資基金規模在三億元以上；（3）不存在違反法律法規及協會自律規則的行為。

5）外商獨資和中外合資企業本季度新備案15家

格上研究中心數據顯示，目前在協會備案私募管理人中，內資企業有21010家，占比99.01%，仍為主流，外商獨資企業、中外合資企業、中外合作企業共占比不到1%。本季度，共有15家外商獨資和中外合資企業完成備案，其中僅“英仕曼（上海）投資管理有限公司”和“富敦投資管理（上海）有限公司”備案類型為證券類投資基金。

（三）私募產品篇

1）已備案產品數突破7.3萬只，環比增加10.63%，證券類私募產品對增加額貢獻45%

據格上研究中心統計，截至2017年三季度末，在基金業協會已備案產品總數突破7.3萬，環比增加10.63%。其中，證券投資類私募產品對增加額貢獻度最大，相較二季度增加了3159只，占比約45%，股權類私募產品增加了2381只，其他各類產品增加量均少于800只。從增幅來看，創業投資類私募產品數環比增加24.94%，變化幅度最大。

據格上研究中心統計，截至2017年三季度末，共有40家私募機構備案的產品總數超過了100只。其中，備案產品數排名前五私募機構以行業內的三方機構及其相關公司為主，包

2）三季度新備案產品總數超7000只，為今年以來最多，新備案證券類私募產品環比增加10.81%

基金業協會備案數據顯示，2017年三季度新備案產品7171只，較上一季度新備案產品環比增加24.13%。此外，在新備案的私募產品中，3230只為證券投資類產品，占比45.04%。值得注意的是，新備案產品總數和新備案證券類產品數在連續三個季度下滑之后，在本季度開始增加，且本季度新備案產品總數為今年以來最多。

3）新發產品數“二八分化”現象明顯，知名私募一個季度最多發行33只新產品

格上研究中心發現，今年以來私募機構新發產品數在3月達到最高峰后到7月一直處于下降態勢，從8月開始，私募機構發行新產品的熱情有所回暖。而9月新發產品數有所下滑可能與部分產品發行后尚未備案有關，故從已備案的產品中統計新發產品數據會有所偏差。

在行業格局上，格上研究中心發現行業內的“二八分化”現象較為明顯，規模越大的機構發行產品數越多，發行節奏越穩定。今年以來私募機構新成立證券類產品8790只，在數量上占比不到2%的50億以上規模的大型私募機構，其發行的產品數量卻超整個行業的8%。格上研究中心發現，50億以上規模的大型私募今年以來平均每家機構每月新發產品1只以上，而10億以下的小型私募每家平均4到5個月才新發產品1只。在強監管之下，市場的資源日益向品牌和實力傾斜。

從今年以來新發產品數來看，有132家私募機構新發證券類產品總數大于或等于10只。其中，三季度新發證券類產品數最多的私募機構為嘉興卓凱投資有限公司，新發產品47只。

三、2017年三季度大事件盤點

關鍵詞1：最嚴新規

8月30日，國務院法制辦公布了《私募投資基金管理暫行條例（征求意見稿）》及其說明全文，自8月30日起至9月30日向社會各界征求意見。《征求意見稿》共計11章、58條，分別從私募基金管理人、托管人的職責，資金募集、投資運作、信息提供、行業自律、監督管理、法律責任等多個方面確立了監管規則，被譽為“史上最嚴”的私募基金管理條例。

新規征求意見稿基本維持了2014年證監會頒布的《私募投資基金監督管理暫行辦法》的大致框架，但在一些具體內容上進行了調整。

根據格上研究中心分析，新規征求意見稿最大的變化是第二條對私募基金的種類進行了限定。原暫行辦法中，私募基金主要分為證券投資基金、股權投資基金、創業投資基金和其他類投資基金（如紅酒、藝術品等商品基金、債權基金等）四類，而新規征求意見稿中，私募基金僅指私募證券投資基金和私募股權投資基金兩類，商品基金、債權基金等或面臨無法歸屬的尷尬狀況。但值得注意的是，新規征求意見稿中單獨列明了關于創業投資基金的特別規定：創業投資基金可以通過上市轉讓、協議轉讓、被投資企業回購股權以及并購重組等方式實現投資退出;國家對創業投資基金給予政策支持，促進創業投資持續健康發展，有關部門按照職責分工制定支持政策;享受國家政策支持的創業投資基金，其投資運作應當符合國家有關規定;國務院證券監督管理機構對創業投資基金采取區別于其他私募基金的差異化監督管理，基金行業協會對創業投資基金實施差異化自律管理和服務。

新規征求意見稿還對私募基金管理人的準入門檻作出嚴格規定：有違法犯罪、不能清償到期債務的，不能擔任私募管理人，不得成為私募的主要股東或合伙人；有因犯罪被判刑、個人負債較大到期未清償、因違法被開除及吊銷從業資格的，不得擔任私募的董事、監事、高級管理人員、執行事務合伙人及其委派代表。征求意見稿還指出：未經登記，任何單位或者個人不得使用“基金”、“基金管理”等字樣或者近似名稱進行該條例規定的投資活動。

此外，新規征求意見稿還明確了對托管人的職責，明確了向特定合格投資者募集、履行投資者適當性管理義務、建立從業人員投資申報登記等各方面的制度。其他主要變化還包括：規定外商投資私募基金管理人的特殊政策；給予基金業協會行業監管的法律地位；確立違規行為行政處罰標準；進一步細化信息披露內容；延長私募基金相關資料保存期限至20年等。格上研究中心認為，此次新規作為私募行業的頂層設計，正式出臺后，私募行業的法律體系將進一步完善，將更加規范私募基金活動，保護投資者及相關當事人合法權益，對私募行業將產生深遠的影響。

關鍵詞2：檢查與整治

（1）專項檢查

9月8日，證監會新聞發言人通報了上半年對328家私募機構專項檢查情況，被查機構包括私募債券基金20家、跨區域私募股權基金88家、其他私募證券和股權等各類基金220家。共涉及基金2651只，管理規模1.27萬億元，占行業規模的14.8%。

從檢查結果來看，12家私募機構涉嫌非法集資、挪用基金財產、向非合格投資者募集資金、利用未公開信息獲利等嚴重違法違規行為；83家私募機構存在公開宣傳推介、未對投資者進行風險評估、承諾保本保收益、證券類結構化基金不符合杠桿率要求、基金財產與管理人固有財產或他人財產混同、費用列支不符合合同約定、基金未托管且未約定糾紛解決機制、未按合同約定進行信息披露、未按規定備案基金、證券類私募基金從業人員無從業資格等違規問題；190家私募機構存在登記備案信息不準確、更新不及時，公司管理制度和合規風控制度不健全或未有效執行，公司人員、財務、制度等缺乏獨立性等不規范問題。

違規私募機構被采取行政監管措施；而違法私募機構已被立案稽查，通報地方政府或移送公安部門。

另外，據格上研究中心了解，2017年第三季度中：湖南證監局在2017年私募基金專項檢查工作中，發現天盈投資私募基金管理業務存在公開和夸大宣傳、投資者適當性管理不到位、未遵循專業化經營原則的問題，決定對湖南天盈投資顧問有限公司采取出具警示函的監管措施。湖北運鴻創贏股權投資基金管理有限公司因發行的基金產品未履行備案手續；向合格投資者之外的個人募集資金；向不特定對象宣傳推介基金產品；向投資者承諾最低收益；未落實投資者風險評估要求；重大事項未按要求及時向基金業協會報告等6項違規行為，被湖北證監局處以責令改正，給予警告，并合計處以6萬元罰款。以及去年曾被證監會采取行政監管措施的新富資本時隔一年多，再度因違法違規遭到證監會處罰。

（2）異常機構名單

近日，基金業協會直接公布了2146家私募基金管理人異常機構名單，總數超過全行業1/10。最新被列為異常機構的，大部分是因為未按要求進行產品更新或重大事項更新累計2次及以上，或者是未按要求按時提交審計的年度財務報告。

被公示的異常機構或面臨在完成相應整改要求之前，基金業協會將暫停受理該機構的私募基金產品備案申請，以及整改完畢至少6個月后才能恢復正常機構公示狀態。

格上研究中心認為，盡管有不少私募機構可能有客觀理由未按時按要求完成信批，甚至認為相關信批、合規要求過于苛刻，但諸如產品更新、季報年報等信批，應是私募機構應盡的基本責任和義務。協會此次直接公布這些機構名單，一方面旨在敲山震虎，部分私募機構在合規運營方面確實亟待加強，尤其是信批；另一方面也是有意加強私募行業自律管理，淘汰運作不規范、不合規的機構，幫助私募行業健康發展。

（3）失聯機構名單

8月28日，基金業協會發布第十五批失聯私募機構公告。將上海璞盈投資管理有限公司等174家機構列入失聯機構名單，并在協會官方網站私募基金管理人分類公示欄目中予以列示。上述174家機構中，有71家機構已被注銷登記；有4家機構已自行申請注銷登記，協會自律核查工作中發現10家擬失聯機構。

10月11日，基金業協會繼續發布第十六批失聯私募機構公告。已將298家機構列入失聯機構名單。其中，86家機構已被注銷登記；9家機構已自行申請注銷登記，協會自律核查工作中發現5家擬失聯機構。列入失聯名錄的私募基金管理人，滿三個月未主動聯系協會并提供有效證明材料的，協會將注銷該私募基金管理人登記。

從2015年基金業協會建立 “失聯(異常)”私募機構公示制度起，至今共有16批，合計298家機構被列入失聯機構名單。其中，不乏曾經的“明星”私募，包括此前風光一時的上海澤熙投資管理有限公司，以及曾因一年業績翻6倍而被稱為“私募冠軍”的廣州銀閏投資顧問有限公司。據格上研究中心了解，失聯名單中還包括一些曾出現過非法集資、老板跑路等惡性事件的公司。

格上研究中心認為，雖然私募行業仍然存在著一些違法違規現象，但隨著監管的不斷升級，以及監管機構對待違法違規絕不姑息的態度，私募行業整體規范意識和水平將會產生質的飛躍。

關鍵詞3：外資私募相繼獲批加速入場

今年1月，富達國際對外宣布，其位于上海的外商獨資企業正式獲得由中國證券投資基金業協會頒發的私募證券投資基金管理業務資格，成為外資資產管理業內首家獲得該項資格的公司。

時隔半年，7月，瑞銀資產管理下的外商獨資企業瑞銀資產管理（上海）有限公司也宣布獲中國證券投資基金業協會頒發的私募證券投資基金管理人資格，成為第二家獲得這一資格的境外私募。

在富達和瑞銀取得突破之后，海外巨頭便開啟了加速進軍中國市場的進程。今年9月，全球最大上市對沖基金公司英仕曼（Man Group）成功以外商獨資私募基金管理人身份在中國證券投資基金業協會備案。此外，富敦資金管理公司（富敦新加坡）旗下外商獨資企業富敦投資管理（上海）有限公司也成功注冊為私募管理人，備案類型為證券類投資基金。

幾大私募巨頭先后取得我國私募牌照，引起了市場對外資資管機構進入中國的關注。事實上，越來越多的海外知名資管機構正在遞交申請，欲通過備案登記拿外商獨資私募牌照，甚至，全球頭號公募Vanguard也有意通過在我國申請私募牌照來進軍中國市場。據格上研究中心統計，本季度，共有15家外商獨資和中外合資企業完成備案。

格上研究中心數據顯示，目前在協會備案的私募管理人中，內資企業有21010家，占比99.01%，仍為主流。雖然外商獨資企業、中外合資企業、中外合作企業共占比不到1%，但我們看到，隨著中國資本市場對外資開放的程度加大，外資資管機構進入中國市場的步伐正在明顯加快。這些國際資管巨頭以其豐富的經驗和良好的業績，給國內的私募行業增添了新的生機，但同時也加劇了競爭。