【私募業績】2017年全球對沖基金收益與規模雙豐收，大中華對沖基金表現亮眼

【調研動向】A股遭遇“寒潮”，電子板塊調研熱情不減

【周度業績】全部策略實現正收益，股票型基金業績奪冠

【市場觀點】星石投資：短期調整有利于市場的平穩健康發展；石鋒資產：業績地雷+金融產品拋售或是造成市場調整的重要原因；弘尚資產：市場振幅可能加大，結構分化將持續加劇，關注成長龍頭的配置機會；翼虎投資，局部性股災將壓制交易情緒，優質白馬將更受青睞

【行業動態】中基協發公告注銷6家異常經營的私募管理人；廣東新價值違法增持被罰，私募“舉牌”模式難以為繼；七成股票策略私募產品迎開門紅；惠理集團推出首只境內私募證券基金產品

【備案數據】本周新備案證券類產品420只，新備案私募管理人72家

一、2017年全球對沖基金收益與規模雙豐收，大中華對沖基金表現亮眼

2017年全球經濟穩健復蘇，在經濟向好的背景下，各類投資機會也不斷涌現，整個對沖基金行業也開始回暖。Eurekahedge數據顯示，截至2017年12月，全球對沖基金行業管理的資產總額為2.413萬億美元，比2016年增加了1882億美元，這是2013年之后的最高年度增幅，經歷了幾年的持續低迷，2017年全球對沖基金進入緩慢復蘇的階段。

北美仍為行業重心，亞洲（除日本）、拉美等新興市場增速快

分區域來看，北美洲依舊是全球對沖基金行業的重心所在，無論是基金數量還是資產規模都領先于其他區域，其中地區管理規模占據全球總規模的6成以上。值得注意的是，2017年亞洲和拉丁美洲等新興市場對沖基金行業發展迅速，2017年末拉丁美洲的管理規模相較于2016年末增長了16.39%，亞洲（除日本）以11.71%的增速次之，2017年新興市場的迅速發展為全球對沖基金行業注入了新的活力。

股票多空策略以11.05%的收益位列榜首，管理期貨策略表現墊底

2017年，全球對沖基金平均年度收益回報率是7.27%，相比2016年的4.59%有所提升。從各大策略的業績表現上來看，2017年各大主流策略均獲取了正收益，其中受益于全球股市普漲，股票多空策略以11.05%的收益位居榜首，管理期貨策略以1.66%的正收益在各主流策略中表現墊底。

細數近十年全球對沖基金的表現，管理期貨策略、宏觀策略連續十年實現了正收益，固定收益、相對價值、套利策略過去十年的年度勝率也達到90%。在所有策略中，股票多空策略由于直接受到股市行情的影響，相對波動較大，遇到極端行情可能會出現大幅的盈虧，但總體來看過去十年仍然年度勝率依然達到80%，且在市場配合下也表現出了較好的進攻性，如2009年該策略平均收益超過25%。

大中華地區股市表現強勁助推亞洲對沖基金強勢反彈

在全球股市全面上揚的背景下，亞洲對沖基金走出了2016年的慘淡，2017年實現了15.89%的增長，遠好于其他地區，這主要得益于大中華地區和印度股市的強勁表現，其中又以大中華地區表現最為亮眼。2017年A股滬深300指數全年漲幅達到21.78%，恒生指數漲幅為35.99%，在這種情況下，對沖基金表現也相對較好，根據Eurekahedge數據，2017年大中華對沖基金指數漲幅達到了28.27%，在所有區域對沖基金指數中表現最為搶眼。

就中國國內私募基金而言，由于國內投資工具有限，私募基金在投資策略的構成上也相對較為簡單，但2017年表現也相對亮眼。2017年國內整個私募行業平均收益為8.84%，其中股票策略平均收益為12.42%，略高于海外的股票多空策略；與全球管理期貨策略表現相似，2017年國內管理期貨策略的私募基金也陷入了盈利困難的窘境。

二、陽光私募機構調研動向：A股遭遇“寒潮”，電子板塊調研熱情不減

本周大盤縮量下跌，總體處于快速上漲后調整回落階段。截止收盤，上證綜指全周下跌2.70%，深指跌5.47%，創業板指跌6.30%。分行業看，本周除煤炭、采掘等板塊外，其余板塊普遍下跌。本周私募機構共調研60家上市公司，環比減少25%。

板塊方面，中小板雖有下跌趨勢但仍占據半壁江山（占比50%），創業板占26.67%，主板本周回調明顯，占比降至23.33%。行業方面，電子持續多周受到最多私募機構關注，本周有9家上市公司被調研，其次受到機構關注的分別為機械設備與家用電器。值得注意的是，傳媒行業的關注度穩步上升。

格上研究中心發現，私募機構本周依舊保持著對中小創企業的高度關注，被調研排名前三的個股皆屬于中小板。其中，“大華股份”受最多私募機構關注，參與調研的私募數量達27家；此外，“中順潔柔”同樣收獲了大批私募機構青睞，有23家機構參與調研。

據格上研究中心了解，“大華股份”是全球安防設備的龍頭企業。2017年，安防行業市場景氣度較高，市場集中度持續提升，公司作為行業龍頭企業，穩健經營，國內和海外市場銷售均保持較快增長。同時公司還將積極布局新興業務板塊，加大海外市場投入，對實現公司的全球戰略布局提供了一定的條件。

近兩年，“中順潔柔”作為中國生活用紙行業的領軍品牌，顯著受益于消費升級以及環保力度的加強，公司收入穩定增長。過往潔柔最大的短板在于銷售環節，但公司董事長對此高度重視，致力于對公司銷售力量的重組和補強。因此，潔柔在渠道端仍有巨大的改善空間，未來銷售改善的紅利將會源源不斷釋放。

三、陽光私募周度業績表現：全部策略實現正收益，股票型基金業績奪冠

上周市場重要指數均全線飄紅，大小盤分化暫時緩和。截至收盤，上證綜指創近兩年新高，全周累計上漲2.01%，中小板指上漲1.52%，創業板指一掃頹勢，單周累計上漲5.13%。分行業看，上周金融、航空、家電板塊輪番上漲，熱點不斷變化，伴隨著中小創指數的急劇拉升，傳媒板塊表現尤其突出。

從各策略的業績表現來看，上周（2018.01.19-2018.01.26）各策略整體表現較好，全部策略均實現正收益。得益于A股上漲行情，股票型基金以1.38%的平均收益位列第一，前四分之一產品取得4.04%的平均收益，大幅超出其他策略，組合基金以0.75%的周平均收益位列其次。從正收益占比來看，股票型和組合基金正收益占比分別高達82.51%和78.44%。

四、陽光私募機構最新市場觀點

本周，A股市場在經過了近一個月的連續上漲之后出現連續下跌，全周上證綜指下跌2.7%，創業板指下跌6.3%，直到周五才有所企穩，對于近期市場調整，私募公司有不同的解讀：

1）星石投資：短期調整有利于市場的平穩健康發展

?近期市場分化加劇、波動加大有五點原因：1.部分公司預告年報結果偏負面。2.對金融監管和資管新規的擔憂。3.部分小票股權質押平倉的風險。4.短期的流動性預期的惡化。5.市場自身內在調整需求。

?市場長期向上的基本面趨勢未改，短期的調整反而有利于市場的平穩健康發展。業績“地雷”、資管產品減倉以及股權質押平倉等風險，更多是個股風險，很難形成系統性的風險。

?市場流動性方面，央行將根據整體市場流動性情況作出調整，近期央行回收流動性說明整體市場流動性無憂，在央行前期加大資金投放以及1月25日定向降準實施的影響下，資金面呈現寬松跡象，資金利率小幅下行。未來一旦流動性緊張，央行仍然會采取削峰填谷的政策維持流動性的平衡。

2）石鋒資產：業績地雷+金融產品拋售或是造成市場調整的重要原因

?市場方面，市場大幅調整或由多方面因素所導致。一是近期個股業績預告頻出，大量成長股業績預告不及預期甚至出現大幅虧損，“業績地雷”或導致市場信心受挫；二是強監管的政策態勢在持續，金融去杠桿政策使得部分金融產品持股較多的個股面臨短期拋售壓力；三是年初至今，部分板塊快速大幅上漲，投資者觀望情緒較重。

?經濟數據方面， 1月制造業擴張有所放緩，春節假日對制造業生產經營的季節性影響較為明顯，服務業加速擴張，但建筑業有所回落，可能是受到天氣因素的影響。

?海外方面，美聯儲公布12月利率決議，維持聯邦基金利率在1.25%-1.5%之間不變。決議聲明上調了2018年全年的通脹預期，除此之外整體無明顯變化。聯儲重申維持2.0%的中長期通脹目標不變，并去掉了“近期通脹將低于2%”，代之以“今年將出現抬升”的表述。在通脹預期有所抬升的背景下，三月議息會議聯儲加息25個基點也將成為大概率事件。

3）弘尚資產：市場振幅可能加大，結構分化將持續加劇，關注成長龍頭的配置機會

?A股市場方面，由于前期漲幅較大，短期市場將以休整蓄勢為主，在監管政策可能繼續從嚴，外圍市場受美聯儲加息、通脹預期走強等因素影響振幅加大前提下，市場振幅也可能加大，市場結構分化將持續加劇。配置上繼續回避缺乏業績支撐、估值偏貴、成交量持續萎縮的中小市值主題炒作個股，聚焦于估值合理、基本面扎實、行業地位穩固的龍頭公司，同時密切關注市場結構分化可能導致的部分成長板塊龍頭公司估值回歸合理后的配置機會。

?宏觀經濟方面，受到春節因素擾動，1、2月份經濟數據波動可能較大,結合PMI數據及中觀高頻數據來看，宏觀經濟開局整體平穩。媒體報道1月份信貸規模可能達到創紀錄的2.7萬億，顯示內需投資及融資需求依然強勁。

?政策方面，年初以來，金融監管及去杠桿政策落實實施進展有所加快，銀監會針對股權質押及信托融資杠桿限制政策趨嚴，央行貨幣政策基調以穩為主，實際操作中整體基調為“相機抉擇，穩中偏緊”，在加強金融監管背景下，預計資金利率走勢仍將呈現“易緊難松”格局。

4）翼虎投資，局部性股災將壓制交易情緒，優質白馬將更受青睞

?A股方面，在經歷一輪快速下跌之后，6萬億的大股東質押和一直沒有具體統計數據的場內外配資，將又一次面臨巨大的平倉壓力，在金融去杠桿持續高壓的環境下，短期內時不時的出現局部性的閃崩、爆倉是大概率事件，雖然是局部性的股災但恐慌情緒是會傳導的，對全部股票的交易情緒都會有壓制。

?但事情也有兩面性，地雷越多，競爭格局好、業績成長確定、股東結構穩定的優質白馬就會越受青睞。跌下來就是機會，歷史上都是如此，每次低點都是恐慌殺出來的，非理性拋售之下，機會也在顯現，等市場充分消化之后，優質龍頭白馬依然是最好的選擇。

?海外市場方面，美國股市的回調是建立在市場存在一定程度泡沫以及市場擔憂加息速度超過預期的基礎上的，下周美股大概率延續周五的調整，進而影響港股市場的資金面和市場情緒。但仍應該看到，目前按照2017年預期盈利情況判斷，香港市場在經歷一年多的上漲之后仍然沒有明顯高估，并不能斷言此次調整將成為港股牛市的轉折點。

五、私募行業動態

1.中基協發公告注銷6家異常經營的私募管理人

2月1日，中基協發布《關于注銷異常經營私募基金管理人登記的公告》，公告決定注銷原2017年12月29日《關于要求異常經營私募基金管理人限期提交專項法律意見書的公告》中涉及的6家私募管理人并暫停2家私募基金管理人的基金備案。

2.廣東新價值違法增持被罰，私募“舉牌”模式難以為繼

隨著監管趨嚴，曾經十分紅火的私募“舉牌”模式，在新的市場環境下迎來了更多考驗。近日，廣東新價值投資有限公司因違法增持股票，受到了廣東證監局的處罰。而單從產品名稱來看，這些被監管查出存在違法增持行為的私募產品，恰恰屬于舉牌基金。實際上，這一套利工具因背后存在多種亂象，在業內頗受爭議，在2017年以來，私募舉牌基金也不如以往活躍，多家私募機構連續舉牌上市公司的現象逐漸減少。

3.七成股票策略私募產品迎開門紅

最新統計數據顯示，截至2月1日，在1月10日之后有業績公布的股票策略私募產品中，近七成產品1月份獲得正收益。在主要股指開年持續震蕩的背景之下，股票策略私募產品整體表現趨于穩健。另一方面，由于開年以來市場主要賺錢效應仍大多集中在金融、消費、地產等大藍籌板塊，股票策略私募產品整體大面積跑輸主要指數基準。

4.惠理集團推出首只境內私募證券基金產品

2月1日，首只境內私募證券基金產品“惠理中國新時代優選1號私募投資基金”已發行并完成初始資金募集，目標投資A股市場?；堇砑瘓F投資董事兼中國業務主管余小波表示，目前國際機構投資者對A股的配置仍然偏低。展望2018年，中國宏觀經濟基本面穩定向好，居民資產配置逐步從房地產向多元化資產類別轉移，一系列深化改革與對外開放政策將持續提升市場的風險偏好，目前已觀察到全球投資者對中國市場的態度出現明顯正向改變。

六、陽光私募行業數據：本周新備案證券類產品420只，新備案私募管理人72家