來源：國際金融報  記者：劉博

　　5月25日，一位券商ABS(資產證券化)業務人員對《國際金融報》記者表示：“風險問題不容忽視!隨著未來發展，ABS規模肯定會穩固提升，這點毋庸置疑。”同時，在ABS逐漸完善成熟的過程中，也存在發展不平衡的問題。

　　自2014年底備案制開始實行至2018年3月31日，累計共有121家機構備案確認1235只資產支持專項計劃。目前，ABS的總發行規模已達17716.79億元。在高速發展的同時，ABS業務也初顯不平衡。不僅在ABS產品管理公司上過于集中，產品類型上也是如此。

　　其中，德邦證券已經連續三年在該業務上領先，無論是產品數量還是產品規模排名都穩居行業榜首。

　　消費金融ABS增長迅速

　　中國證券投資基金業協會發布的《資產證券化業務備案情況(2018年一季度)》(以下簡稱《報告》)顯示，今年一季度，共有42家機構備案通過產品110只，總規模1581.59億元。其中，證券公司32家備案產品97只，規模1355.63億元。

　　按照產品數量排名，德邦證券共備案14只產品，排名第一;按照產品規模排名，德邦證券、華泰資管和中金公司、中信證券和天風證券位居前五位。

　　對此，有業內分析人士對《國際金融報》記者指出：“占比上更集中于證券公司，是因為消費金融類型的ABS業務發展迅速，一些公司得到螞蟻金服ABS的支持，如果等到其他類型的ABS發展起來，就會表現得更加平衡。”

　　需要警惕哪些風險?

　　隨著市場擴容和兌付壓力攀升，ABS的信用風險也逐漸暴露出來。

　　目前，ABS產品違約的案件較少發生，只有兩期產品構成實質違約，但是有多個企業ABS項目發生評級下調。最早一起是大成西黃河2014-1，該產品于2015年6月30由發行時的AA+被下調為AA。最近一起是德邦華信2018-1，該產品于2018年4月10日由發行時的AAA被下調為AA級。

　　對此，上述分析人士指出：“ABS業務本身是沒有風險的，都是標準化業務，但資產的信用風險是無法避免的。”

　　需要指出的是，投資ABS產品前，分析其基礎資產尤為重要。與一般債券不同，資產證券化產品由于風險隔離機制和SPV(特殊目的實體)的設計，其信用主要基于基礎資產的質量而非發行主體的信用。所以，對于ABS產品資產池的分散程度和關聯性，特別是現金流穩定性都要加強重視。

　　此外，在信用增級措施和證券結構化設計以及提前償付或延后償付的風險上，也是ABS產品的重點關注領域。有不少ABS產品在設計交易結構時，通過增信措施引入主體信用或第三方信用，此時增信主體的信用情況也會影響ABS產品的資質。同時，如果借款人提前或延后還款，也會導致現金流的提前回收或延后，導致投資者的收益發生變化或延遲。