75只逼近紅線私募清盤季

　　理財周報記者 滕曉萌/文

　　2011年6月17日，大盤跌破2661創年內新低。

　　到這一天，今年已有11只陽光私募產品清盤，75只凈值低于8毛；到這一天，一半“一對多”產品跌破面值，6只接近清盤線；到這一天，7只TOT逼近紅線，最低凈值4毛1。

　　清盤季,就像一次成人禮。

　　2011年的中期策略報告，國泰君安在標題上用了三個大字：“底、底、底”。

　　對于曾經生機勃勃的陽光私募、掛鉤證券的信托產品、以及各家基金公司力推的“一對多”產品而言，這一底部進程，也許才剛剛開始。

　　有很多位從公募奔私的大佬，正在度過從業以來最艱難的時光：業績不濟、無法提成、贖回壓力大。

　　同樣的問題，也出現在掛鉤他們產品的TOT，以及最直接的競爭對手——“一對多”上。

　　這并不是這些號稱面對高凈值客戶的產品，第一次遭遇業績危機——同樣的業績線，我們在2008年見過，2010年上半年也見過。

　　但不同的是，當時他們并沒有受到太多的責難，幾乎所有人都認為，在熊市中能夠比公募基金跌的少，已經難能可貴。

　　2011年，他們中間的大多數人，已經將倉位降至一成，整體而言，同樣能夠戰勝公募基金。

　　但是投資者耐心終于到達極限，業績神話轟然破碎。

　　這源于投資者的成熟度提高：投資者終于發現，無論出自私人公司、公募基金、信托大戶、銀行渠道、合伙企業，私募產品都不是絕對高收益的代名詞。高收益只是一種可能性，可能的高收益背后，伴隨著同樣可能的高風險。

　　這也源于行業競爭的激烈：越來越多沒有歷史業績可考，或者歷史業績并不突出的管理人，進入私募領域。業績不佳、不受投資者認可的管理人不斷被自然淘汰，才是一個健康的資產管理行業的標志。

　　與公募基金一樣，他們同樣受到銀行和信托產品的沖擊。對于厭惡風險的高凈值客戶們來說，如果眼前有年收益率固定在15%的房地產信托，就不會有人選擇收益率不穩定的證券投資產品。

　　他們都受到最初的規則所限：凈值低于0.8元時要減倉，低于0.7元時可能清盤。他們當初歡天喜地進入這一行之前，并沒有認真考慮過，除非市場單邊上漲，否則很難在很低的倉位限制下，將自己的業績從0.7元提升到1元。

　　但最大的問題還是在于，他們與公募基金，實際上面臨的是同一個市場。

　　同樣的投資標的、同樣的管理人、同樣的投資者。如果僅僅依靠倉位的靈活，他們也許可以跑贏大盤基金，卻不可能跑贏證券投資行業。

　　他們和投資者都曾經以為，這是一塊新的應許之地。幾年之后發現，即便穿上新鞋，仍然還是在原地轉圈。

　　所幸，我們能夠看到一些公司所做的努力，對沖模型、量化投資、更多樣的投資標的……這些，相比管制嚴格的公募行業，更有可能成為下一輪資產管理行業突破的方向。

　　也許很多年后，我們會想起這幾年，無論是私募行業還是私募產品，都將自己的驕傲和榮光，寄托在相對于公募產品的比較優勢上。

　　就像幾年前，公募基金們毫不掩飾，自己相對于銀行定存和理財產品的優勢。

　　所有的潮水都會退去，投資者只有在受傷之后，才會趨于理性。

　　最初的幾年，永遠是最黃金的回憶。2011年，讓我們對其說再見。

　　　　7只TOT逼近紅線：平安信托重災區，最低凈值4毛1，羅偉廣4只產品“很受傷”

　　理財周報記者 劉夢 董華/文

　　私募的信托席位緊缺，TOT產品為私募發新產品提供了極大的便利。但是陽光私募本來就不是很“陽光”，信托產品的信息披露就顯得更加隱蔽了。

　　在記者統計的TOT產品中，有一只產品最為神秘——黃金組合1期2號。截至6月10日，黃金組合1期2號為0.4180元。

　　記者了解到，這只產品很可能是平安信托經過原產品改造而來，自產自銷的一款產品。

　　黃金組合1期2號

　　或是平安信托自產自銷

　　據平安信托客服查詢數據顯示，黃金組合1期2號成立于2007年12月28日，首發時產品的凈值是1元，到2008年年底，凈值一度跌至0.3363元，2009年底為0.4464元，2010年底為0.4290元。截至2011年6月10日，累計凈值低至0.4180元。

　　“一般私募產品的凈值若低于7毛錢，則已經達到清倉線，預警線在8毛5上下的也有。”淡水泉產品風控部負責人劉忠海向記者表示，“凈值低至4毛錢，這種情況很少見。”

　　平安信托相關人士告訴記者，平安證券只是和黃金組合1期2號有合作關系。目前黃金組合系列產品的信托經理都是田穎秋，但投資顧問一欄空白。

　　“我認為1期2號的組合其實就是星石和淡水泉，還有朱雀的組合，從去年2月到現在的收益來看，如果是這三個產品的組合，收益率是吻合的，現在收益率也就是3%左右。因此投資顧問是由多家私募組成，所以投資顧問這欄顯示為平安信托。”壹私募研究中心一位研究員告訴理財周報記者。

　　據平安信托客服向記者介紹說，黃金組合1期2號產品的主要投資方向為，一級市場、貨幣市場基金、銀行和交易所債務市場、一級市場申購、受托管的信托產品、銀行存款等。

　　“這個很有可能是由平安信托之前的產品改造過來的。”一位分析私募產品多年的研究者向記者解釋，之前平安信托曾有一款產品叫“瑞智1期”，黃金組合1期2號很可能是由這個產品改造過來的。

　　記者查閱資料發現，瑞智1期在今年初的單位凈值為40.23元，與黃金優選1期2號非常接近。

　　另外，瑞智1期與黃金組合1期2號的成立日期是同一天，均為2007年12月28日。

　　羅偉廣4只產品“很受傷”

　　壹私募研究中心統計數據顯示，92只在售的TOT產品中，82只來自平安信托。這92只產品中，33只凈值低于0.9元，7只凈值低于0.8元。

　　凈值最低的TOT產品，除了上述的黃金組合1期2號以外，還有黃金優選2期7-10號、黃金優選5期6號等。

　　凈值倒數后八位榜單中，黃金優選2期7-10號產品占了四個位置。

　　截至2011年6月10日，黃金優選2期10號的累計凈值為0.7002元，絕對收益率為-29.98%，9號產品凈值0.7054元，8號產品凈值0.7366元，7號產品0.7271元。

　　黃金優選2期7-10號均為非結構化產品，分別成立于2010年9月、11月，基金經理是新價值的羅偉廣。

　　據業內人士稱，羅偉廣可能是高點進去的，目前市場環境又這么惡劣，業績不好也是正常的。

　　產品凈值在0.8元以下的還有尚雅等知名陽光私募。

　　截至2011年6月10日，黃金優選5期6號的累計凈值為0.8001元。該TOT產品成立于2010年12月28日，基金經理是尚雅的石波。

　　“我們主要看準的是新能源、低碳的企業，這些企業可能規模小一點，供求關系的影響也明顯一些。”尚雅的總經理石波告訴記者，“中小企業受大盤震蕩的影響大一些，造成業績出現波動。”

　　“我們看的都是新興企業3-5年的長期回報。”石波說，“這輪中小板創業板深幅回調之后，已經出現了一些很好的投資機會。”目前尚雅加大了調研的力度，主要搜尋一些長期持續高增長的新興企業。

　　最后石波表示，目前短期凈值影響并不大，投資者相對而言也比較理性，公司會堅持長線原則，對整體策略不作過多調整。