據證券時報報道，2008年股票市場巨大的系統性風險，讓基金經理嘗到了從宏觀經濟出發“自上而下”投資策略的重要性，也讓一部分堅持“自下而上”投資策略的基金經理，嘗到了凈值跌幅領先的苦頭。而經歷了2009年以來的大幅上漲，全球經濟復蘇確定無疑的背景下，談到如何布局明年，自下而上精選個股幾乎成為基金經理們一致的策略。

　　震蕩向上成為主流看法

　　剛剛召開的中央經濟工作會議，給基金經理們在未來宏觀政策上吃了一顆“定心丸”。

　　鵬華基金部副總經理程世杰認為，明年的政策環境仍然會相對寬松，中國經濟會平穩增長，市場很有可能會呈現出震蕩向上的趨勢。

　　信達澳銀中小盤基金經理曾國富也認為，從經濟基本面來說，全球經濟，包括中國經濟正處于復蘇的進程中，各國政府不會出臺大的緊縮政策沖擊已有的復蘇成果，A股市場的系統性風險基本上可以排除。盡管經過了2009年的大幅上漲，很多股票的估值出現了一定程度的泡沫，但是未來的業績高增長將平攤掉這部分風險，震蕩向上將成為明年A股市場的主基調。

　　曾國富還表示，目前占據市場權重最大的銀行股平均估值只有15倍左右，“銀行股的估值合理，至少封鎖住了大盤向下調整的空間，從而為A股震蕩向上提供了很好的安全邊際。”

　　基金唯“自下而上”是瞻

　　“今年A股市場行業輪動的特征特別明顯，如煤炭、有色、汽車、家電等，但經過了大幅上漲后，行業整體性的機會不多了，明年的市場更多地是來自于自下而上的選擇。”程世杰表示，基金在今年的比拼，首先是倉位，誰的倉位高，誰就能在競爭中占據先機，其次是行業和板塊，比如汽車板塊的飆漲就為重倉此類股票的基金帶來了超額收益。

　　展望明年，程世杰認為，經過2009年的強勢上漲，很多小股票估值都高到了離譜的程度，市場出現了結構性的泡沫，這也意味著明年的股市將會是結構性的機會。而從基本面來說，并不存在市場暴漲的基礎，畢竟過量的貨幣投放導致資產泡沫化的壓力是存在的，基于這些看法，程世杰表示，來年投資的思路將本著“自下而上精選個股，往優質的公司集中。”

　　“任何行業都可以自下而上去選股，因為整體的經濟環境畢竟是好的，即使是不看好的行業，也會有好的公司，而在看好的行業中，我們要做的是去尋找哪些值得投資的公司。”鵬華基金公司研究總監冀洪濤表示。 （記者 付建利）