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大陸股災引出另一個蝴蝶效應，全球原物料市場跟著大跌，原物料生產國經濟也大受沖擊，影響匯價走勢，新興國家風暴隱然成形，下次世界衰退，中國將占主要原因？

證監會此前采取一連串整頓杠桿融資活動的措施，意外戳破股市泡沫，六月十六日起，深滬股市連續暴跌，短短三周之內，上證下挫35%，深證下跌逾四成，大陸股市市值一口氣跌掉三兆美元，這是史上股市市值最大的一次蒸發。

但大陸股市暴跌，意外引出另一個蝴蝶效應，全球原物料市場也跟著大跌，沖擊原物料生產國經濟，又進一步影響匯價走勢，影響了新興國家的出口及外匯存底，新的新興市場風暴正隱然成形。

未爆彈：拉丁美洲，威力不輸希臘、陸股

根據統計，從6月16日到7月9日國務院合組救市國家隊采取“暴力救市”手段，連公安都出面抓股市禿鷹，這段期間，全球鐵礦石價格暴跌21.2%，一口氣跌破50美元關卡；倫敦銅期貨也大跌8.1%；油價直直落，北海布侖特原油重挫11.6%；澳幣下跌4.2%，最低見到0.732；紐幣更是大跌5.2%，最慘跌到0.649，是這些年罕見的新低匯價。

《華爾街日報》報導，中國股災撼動全世界經濟，中國已是經濟規模逾十兆美元的經濟大國，十年前中國的經濟規模只占全球5%，如今快速上升到14%，近一年中國對全球經濟成長貢獻更超過三分之一，這個比重遠遠大過2008年的金融海嘯之前。

舉例來說，像拉丁美洲正面臨3C撞擊——分別是中國（China）、商品（Commodity）及貨幣（Currency）。拉丁美洲過去十年的蓬勃發展，完全是中國帶動鐵礦石、銅及糧食等需求的沖高，但隨著中國建筑業降溫，各項公共建設已從高峰期回落，意味中國流向拉丁美洲的資金正在減少，CNN Money網站最近預告拉丁美洲可能成為下一張骨牌，波多黎各債務危機就是一個訊號彈。

這個訊號彈，指的是波多黎各政府累積持續上升的債務未還，而導致的金融危機，其公共債務規模超過720億美元，政府債務占GDP（國內生產毛額）比重已超過70%，過去波多黎各債券殖利率高，是美國基金經理人的最愛，這次危機浮出枱面，波多黎各債已被信評公司調降與希臘債同樣等級。波多黎各也是美國的境外領土，怪不得被拿來與希臘危機及中國股災并列。

中國貿易伙伴影響大，原物料難逃熊市

中國經濟成長影響貿易伙伴國，尤其是商品原物料的暴跌傳導力量大，例如，鐵礦石價格直直落，澳洲經濟首當其沖。2010年中國一年使用9.4億噸鐵礦石，其中有6億噸來自進口，過去中國是世界工廠，鐵礦石價格一日三市，如今變成跌跌不休，直接影響了澳洲經濟，過去澳幣最強勢的時候可以兌換1.107美元，如今跌到0.732。

鐵礦石價格跌破五十美元大關，乳制品需求同樣不振。紐西蘭的恒天然是全球最大乳制品出口商，旗下有1.3萬名紐西蘭乳農，但最近一次的乳制品拍賣價格重挫10.7%，是近來連續拍賣的第九次下跌，乳業加工是紐西蘭最重要的經濟主力，乳品價格直直落，重挫了紐西蘭經濟。最近橡膠業價格急跌，也沖擊到泰國與馬來西亞經濟。

著名的摩根士丹利投資管理公司新興市場主管夏瑪（Ruchir Sharma），在紐約接受彭博資訊訪問時表示：“忘掉那些鞋子、玩具和其他商品吧！中國下一個銷往世界的最大出口產品是：衰退！”“下次世界衰退，將是中國制造！”話說得讓大家膽戰心驚。

夏瑪預測，中國GDP成長率接下來五年恐僅剩4%至5%，是近年來的一半，中國在金融海嘯后，為了追求成長，造成史上最大的信貸潮，這個瘋狂舉債衍生了更大的問題，未來五年爆發金融危機的機率高達70%，而經濟成長百分之百會減緩。

他指出，中國未來幾年經濟成長減緩，會把全球經濟拖低到2%以下的水準，這將是50年來，第一個不是美國帶頭的經濟衰退。

夏瑪認為，過去半個世紀以來，全球經濟成長曾在五個不同時期掉到2%以下，最近的一次發生在2008年的金融海嘯，而且每次的衰退都和美國經濟的萎縮同時發生，今年中國經濟保七困難，這會是中國1990年以來最低的水準，表示中國轉型到新成長模式的過程，將遭遇“重大困難”，是未來全球經濟的最大風險。

夏瑪提醒，要避開中國股市及依賴中國經濟推動成長的國家，如巴西、俄羅斯、南非、紐澳及眾多中南美洲國家，他指的是依賴中國經濟推動成長的國家，其實意味了原物料市場的熊市，可能會持續一段相當長的時間。

全球原物料市場遭逢罕見的跌勢，過去一周（到7月20日為止，下同），油價單周下挫3.5%，西德州原油再度面臨五十美元關卡考驗。

貴金屬市場也有很大變化，金價單周下跌2.3%，寫下1106美元新低，如果從2011年最高點1923.7美元起算，在過去三年已重挫四成，而且，美國升息在即，金價跌破1000美元大關應指日可待。白銀則跌破十五美元支撐，單周下跌1.6%％，過去一個月之間，從17.16美元跌到14.7美元，已急挫14.3%。最慘的是白金的價格，如果從2115美元的最高價來算，已重挫逾五成以上，跌破1000美元，這已是多年沒有發生的事了。

軟硬商品跌跌不休，金價恐直探800美元

《華爾街日報》報導，投資人預期金價不太可能回升，持續賣出黃金，日前一名紐約投機客在COMEX（紐約金屬交易所）向市場拋售十四億美元黃金期貨，這個消息的震撼程度，遠遠大過中國公布黃金儲備從2009年的1054噸至今年六月增加到1658噸，六年之間增加604噸，數字遠低于市場預期，加重了黃金的賣壓。

另一個黃金大戶印度，則受制于外貿逆差持續擴大，六月貿易赤字108.3億美元，比五月又上升了4%，影響印度的購金實力。六月印度黃金進口19.7億美元，衰退19%，這是連續三個月的下滑。

中國與印度是黃金最大購買國，現在都顯得無力，但最主要的是預期黃金下跌壓力及美國可能升息，將帶動美元及債券殖利率上升，黃金的吸引力將下降，國際商品分析師甚至預測黃金可能直探800美元。

除了貴金屬踩不到底外，其他金屬也是跌跌不休，鐵礦石價格大跌，影響了整個鋼鐵產業，作為不銹鋼原料之一的鎳價，上周出現11475美元的低價，如果從最高價51800美元起算，跌幅高達77.8%，其他如銅價也徘徊在5300美元左右的低檔，鋁價也是急探新低。

最具代表性的是美國鋁業股價，今年從17.03美元急跌到10.5美元，波段股價下挫33.5%，公司預估今年鋁金屬供應將比全球需求多出七十八萬噸，較之前預測的四十萬噸幾乎多增加一倍。美國鋁業從一九九三年起進軍中國市場，是中國主要鋁產品進口廠商，如今中國需求趨緩，很多鋁制品廠商紛紛關門，倫敦金屬交易所第二季的鋁期貨價每噸1788美元，持續創新低走勢。

除了硬商品下跌外，軟商品也無法幸免，上周小麥急跌4.7%，出現每英斗532.75美分的新低價；小麥從最高價1073美分跌下來，跌幅已達五成；玉米從806美分跌到405美分，也跌了近五成；價格比較硬朗的黃豆，上周下跌3.8%，假如從最高價1794.75美分跌到1006.25美分來算，跌幅也有43.9%；其他軟商品如糖價從36.08美分跌到11.85美分，已跌掉三分之二；棉花一度大漲到222美分，目前在65美分左右，距歷史高價已經很遙遠了。

最近影響市場的伊朗與“六強”達成廢核協議，伊朗恢復石油出口。伊朗是原油生產大國，在石油供過于求的情況下，再度加入市場，又對市場帶來雪上加霜的效果，目前沙烏地阿拉伯與伊拉克石油產量都創歷史新高，美國業者也增加頁巖油的油井口數，動見觀瞻的石油期貨率先反映，西德州輕原油2016年12月的期貨已跌破每桶六十美元，創了石油期貨合約價的最低紀錄，過去石油期貨合約一直在80至100美元之間，由此可看出油價跌勢可能會很久。

新興國家外匯存底急降，沖擊經濟體系

這是個原物料全面下跌的走勢，首當其沖的是原物料生產國的經濟，最明顯的是匯價走跌。

除了澳幣、紐幣創新低外，巴西里拉最低到3.31兌一美元，加幣與美元貶破一比一之后，最近從1.212急貶到1.3，這是金融海嘯以來最低的匯價。而油價再跌，俄羅斯盧布的貶值壓力也加大了，南非幣兌美元一直保持在一比十二的低檔，亞洲的原物料生產國最近幣值也急貶，印尼盾出現13532兌一美元新低，泰銖最低到34.5，馬幣到3.832，這些原物料生產國在匯價上競貶，仍無力扭轉出口頹勢。

而原物料急跌，造成亞洲各國進口下滑，新興國家外匯存底急劇減少，像《金融時報》引述ING投資管理的資料顯示，新興市場的前十五大經濟體，到今年三月為止的三季資金凈流出達6001億美元，遠超過2009年三月為止的金融海嘯后，資金凈流出5452億美元，新興市場15大國到三月底為止，外匯存底減少3744億美元，這是新興國家本世紀開始聚積強勢貨幣以來最大降幅，新興市場的資金凈流出如果持續惡化，將沖擊經濟體系。

拉丁美洲被視為是下一張最可能的骨牌，除了匯價下跌，今年以來哥倫比亞股市下跌13%，秘魯下跌12.5%，巴西的惡化持續加重，油價下跌又重擊委內瑞拉經濟。

上一波中國是世界工廠，中國需求帶動全世界經濟，新興市場因為原物料價格大漲，經濟欣欣向榮。現在的情況則是原物料持續探底而下，引來全球經濟新的調整壓力。

目前CRB（商品期貨價格指數）大約在215點上下，已經重回2000年的起漲位置，中國新公布的CPI（消費者物價指數）走勢一直在1.4%至1.5%的低檔徘徊，PPI（生產者物價指數）則在近期有兩個月出現4.8%的負成長。

中國CPI保持在低檔運行，PPI下跌壓力加大，中國已籠罩在通縮壓力中，這是中國持續降息拉抬股市最重要的背景之所在。

而原物料價格走跌，除了中國經濟降溫，也意味了美國升息在即，美元強勢時代來臨，這是下半年全球經濟兩大主軸，必須好好把握住這個變化！（專欄作者老謝——謝金河，為《今周刊》發行人兼財訊文化事業執行長。）