盡管海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，１月份我國貿(mào)易順差同比增長１４％。國際投資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布報告認(rèn)為，人民幣升值壓力將繼續(xù)增大。

　　然而，近期人民幣匯率卻走出了一波完全相反的走勢，２１日，人民幣對美元匯率中間價報６．１１７６，創(chuàng)年內(nèi)新低。是什么導(dǎo)致人民幣升值邏輯發(fā)生了變化？

　　人民幣匯率連續(xù)四日下行

　　今年１月，隨著美聯(lián)儲逐步退出ＱＥ，國際資本流出新興市場導(dǎo)致新興市場國家貨幣普遍大幅貶值。當(dāng)時，人民幣呈現(xiàn)出一枝獨(dú)秀的升值走勢，對美元中間價和即期價在１月中旬雙雙創(chuàng)下新高。

　　然而，自１月末以來，人民幣匯率顯著走軟。從２月１７日起，人民幣對美元匯率中間價連續(xù)四個交易日走貶，一改此前升值態(tài)勢。２１日，人民幣對美元中間價再創(chuàng)年內(nèi)新低，報６．１１７６，較今年的高點(diǎn)貶值幅度超過０．４％。

　　在即期市場，２月１９日，人民幣對美元即期匯率在開盤半小時內(nèi)急貶近１００個基點(diǎn)。２１日，人民幣對美元即期匯價繼續(xù)大幅跳空低開，最低探至６．０９３０點(diǎn)位，觸及近三個月以來新低。

　　與此同時，海外投資者紛紛減持離岸人民幣，使得人民幣在離岸市場走弱，與在岸人民幣的匯率價差收窄。在香港市場，短短十個交易日內(nèi)，人民幣對美元貶值幅度達(dá)到０．７５％。

　　趨勢反轉(zhuǎn)還是打擊套利

　　究竟是什么讓市場做多人民幣的情緒降溫？中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬認(rèn)為，這一波人民幣貶值主要基于兩方面原因：

　　一方面，一季度人民幣走弱符合慣例。前幾年的歷史數(shù)據(jù)顯示，一季度由于企業(yè)結(jié)匯需求疲弱，人民幣往往會小幅下行。另一方面，近期外界擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動力趨弱。其中，工業(yè)增加值及固定資產(chǎn)投資皆呈現(xiàn)回落勢頭，最新公布的中國匯豐ＰＭＩ初值創(chuàng)７個月以來新低，顯示制造業(yè)疲軟。

　　“上述擔(dān)憂情緒恰逢目前的政策真空期，市場操作趨于謹(jǐn)慎并出現(xiàn)分歧，使得人民幣波動性增加并小幅走低。”溫彬向記者表示，“此輪貶值可能會延續(xù)到二季度，但并沒有基本面惡化作為支撐，短期內(nèi)沖擊有限，人民幣走勢也不會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。”

　　“前期新興市場貨幣匯率大幅回調(diào)，由此加大了外幣與人民幣匯率水平的差距，也給人民幣匯率帶來一定的貶值預(yù)期，因此此番人民幣匯率回調(diào)或早有預(yù)見。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說，人民幣走弱也符合慣例，年初企業(yè)結(jié)匯需求疲弱，人民幣往往會小幅下行。

　　而工商銀行浙江分行國際業(yè)務(wù)部外匯主管應(yīng)軍等認(rèn)為，人民幣匯率近期走低的另一個原因或有調(diào)控引導(dǎo)的影響，目的是冷卻過熱的升值預(yù)期，打擊短期套利資金。