盡管海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，１月份我國(guó)貿(mào)易順差同比增長(zhǎng)１４％。國(guó)際投資機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，人民幣升值壓力將繼續(xù)增大。

　　然而，近期人民幣匯率卻走出了一波完全相反的走勢(shì)，２１日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)６．１１７６，創(chuàng)年內(nèi)新低。是什么導(dǎo)致人民幣升值邏輯發(fā)生了變化？

　　人民幣匯率連續(xù)四日下行

　　今年１月，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出ＱＥ，國(guó)際資本流出新興市場(chǎng)導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣普遍大幅貶值。當(dāng)時(shí)，人民幣呈現(xiàn)出一枝獨(dú)秀的升值走勢(shì)，對(duì)美元中間價(jià)和即期價(jià)在１月中旬雙雙創(chuàng)下新高。

　　然而，自１月末以來(lái)，人民幣匯率顯著走軟。從２月１７日起，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日走貶，一改此前升值態(tài)勢(shì)。２１日，人民幣對(duì)美元中間價(jià)再創(chuàng)年內(nèi)新低，報(bào)６．１１７６，較今年的高點(diǎn)貶值幅度超過(guò)０．４％。

　　在即期市場(chǎng)，２月１９日，人民幣對(duì)美元即期匯率在開盤半小時(shí)內(nèi)急貶近１００個(gè)基點(diǎn)。２１日，人民幣對(duì)美元即期匯價(jià)繼續(xù)大幅跳空低開，最低探至６．０９３０點(diǎn)位，觸及近三個(gè)月以來(lái)新低。

　　與此同時(shí)，海外投資者紛紛減持離岸人民幣，使得人民幣在離岸市場(chǎng)走弱，與在岸人民幣的匯率價(jià)差收窄。在香港市場(chǎng)，短短十個(gè)交易日內(nèi)，人民幣對(duì)美元貶值幅度達(dá)到０．７５％。

　　趨勢(shì)反轉(zhuǎn)還是打擊套利

　　究竟是什么讓市場(chǎng)做多人民幣的情緒降溫？中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬認(rèn)為，這一波人民幣貶值主要基于兩方面原因：

　　一方面，一季度人民幣走弱符合慣例。前幾年的歷史數(shù)據(jù)顯示，一季度由于企業(yè)結(jié)匯需求疲弱，人民幣往往會(huì)小幅下行。另一方面，近期外界擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力趨弱。其中，工業(yè)增加值及固定資產(chǎn)投資皆呈現(xiàn)回落勢(shì)頭，最新公布的中國(guó)匯豐ＰＭＩ初值創(chuàng)７個(gè)月以來(lái)新低，顯示制造業(yè)疲軟。

　　“上述擔(dān)憂情緒恰逢目前的政策真空期，市場(chǎng)操作趨于謹(jǐn)慎并出現(xiàn)分歧，使得人民幣波動(dòng)性增加并小幅走低。”溫彬向記者表示，“此輪貶值可能會(huì)延續(xù)到二季度，但并沒(méi)有基本面惡化作為支撐，短期內(nèi)沖擊有限，人民幣走勢(shì)也不會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。”

　　“前期新興市場(chǎng)貨幣匯率大幅回調(diào)，由此加大了外幣與人民幣匯率水平的差距，也給人民幣匯率帶來(lái)一定的貶值預(yù)期，因此此番人民幣匯率回調(diào)或早有預(yù)見(jiàn)。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委說(shuō)，人民幣走弱也符合慣例，年初企業(yè)結(jié)匯需求疲弱，人民幣往往會(huì)小幅下行。

　　而工商銀行浙江分行國(guó)際業(yè)務(wù)部外匯主管應(yīng)軍等認(rèn)為，人民幣匯率近期走低的另一個(gè)原因或有調(diào)控引導(dǎo)的影響，目的是冷卻過(guò)熱的升值預(yù)期，打擊短期套利資金。