作者：周艾琳

來源：第一財經資訊

8月24日（上周五），央行公布“逆周期因子”重出江湖，引在岸、離岸人民幣大漲。

今日，離岸人民幣（CNH）更是一度漲破了6.8大關，此后小幅走貶。在岸、離岸價格連續多日倒掛，幅度在100個基點左右，顯示了離岸市場對于人民幣預期的趨穩。截止8月27日收盤，在岸人民幣兌美元報6.8171，較上一交易日漲618點，創8月1日以來新高。人民幣兌美元中間價調升202個基點，報6.8508。

同時，新興市場的風險情緒也有所上升，韓元、土耳其里拉、墨西哥比索等貨幣對美元小幅攀升。

渣打全球宏觀策略主管羅伯遜（Eric Robertsen）對第一財經記者表示，此前美元多頭頭寸創2007年1月來新高，但近期鴿派的美聯儲紀要和不想擾動市場的鮑威爾演講，加之顯現復蘇跡象的歐元，這些可能會為新興市場的初步反彈奠定基礎，例如泰銖、韓元、印尼盾等貨幣可能率先反彈，美元/離岸人民幣也面臨重要技術頂部，顯示人民幣可能會走升。至于全面的反彈，市場可能仍在等待一個強有力的催化劑。

人民幣預期趨穩

8月27日，人民幣兌美元中間價報6.8508，大幅上調202點。上一交易日官方收盤價報6.8789，上一交易日夜盤收盤報6.8050。截至北京時間同日11:45，美元/人民幣報6.8064，美元/離岸人民幣報6.7996。此后人民幣小幅走貶。

在交易員看來，人民幣走勢近期無需過度擔憂。

某離岸大行外匯交易主管對第一財經記者表示，“在現在這個點位（6.8），我可能會看平，因為有很多敞口（做空人民幣）在過去幾周已經被清理了，因此也不需要貿然行事。未來的關鍵可能是，中國央行會繼續降準，可能就在9月，那么這可能會對人民幣產生小幅壓力。但總體來看，拋壓要比6月小的多，做空人民幣的情緒并不強。”

在7月時，離岸市場對于人民幣貶值的恐慌情緒達到階段性高點。

在8月土耳其危機爆發后，離岸人民幣更是一度觸及6.96，“破7”恐慌重燃。“除了投機性的交易，進出口商等會跟著市場的氛圍去處理匯率頭寸，例如7月前后，進口商能購匯就盡量購匯，而出口商則能推遲就推遲結匯，加劇了人民幣貶值速度。”上述交易主管對記者表示。

在中國經濟基本面沒有重大轉變的背景下，為了逆轉單邊貶值情緒，繼央行上海總部日前通知限制自貿區分賬核算單元(FTU)人民幣資金外流之后，中國外匯交易中心上周五稍晚公告稱，近期受美元指數走強和貿易摩擦等因素影響，外匯市場出現了一些順周期行為。基于自身對市場情況的判斷，8月份以來人民幣兌美元中間價報價行陸續主動調整了“逆周期系數”，以適度對沖貶值方向的順周期情緒。

上周五該消息出爐之后，離岸人民幣兌美元擴大漲幅，盤中大漲超600點并一度升破6.83元關口，最高觸及6.8267元；在岸人民幣亦走升，但因非主要交易時段，波動幅度明顯較小。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對記者表示，重啟逆周期因子，也有助于降低匯率穩定與利率政策之間的沖突。

多數機構預計，短期內人民幣匯率有望擺脫連續貶值格局，呈雙向波動特征。“中期看，美國經濟穩步向好、美聯儲漸進加息、歐日央行保持政策寬松，以及部分新興經濟體貨幣危機條件下，美元指數仍獲支撐，加之貿易沖突的影響，人民幣仍有一定壓力，但中國經濟基本面平穩對人民幣構成支撐，再加之逆周期調節，人民幣大幅貶值的可能性不大。”交銀金融研究中心首席金融分析師鄂永健對記者表示。

帶動新興市場風險情緒

人民幣的走穩也帶動了新興市場情緒，亞太貨幣普遍對美元反彈，主要亞太股市——日經225指數、香港恒生指數、韓國KOSPI指數普漲。

“隨著人民幣預期企穩，土耳其危機的情緒影響淡去，的確可以考慮加倉新興亞洲市場。”荷寶（Robeco）新興市場基金經理費德麗（Fabiana Fedeli）對第一財經記者表示。她稱，“土耳其危機對新興市場的傳染效應有限，只是情緒影響而不是基本面的變化，因此持續時間不會太長。新興市場對土耳其的敞口不大，尤其是MSCI定義的新興市場，當然除了俄羅斯之外。主要的土耳其融資渠道都來自歐洲。”

羅伯遜對記者表示，新興市場貨幣的疲軟已接近尾聲，估值非常具有吸引力，而資金頭寸已經非常低（因此邊際上升的概率大）。“事實上，我們的頭寸指標顯示，投資者做多美元的頭寸已經創2017年1月來最高。此前油價大漲、10年期美債收益率飆升打擊了新興市場，如今我們需要等待一個全面反轉的催化劑，近期鮑威爾的‘漸進加息’言論可能是一個技術性的催化劑。”

在上周五全球央行年會期間，鮑威爾承認最近美國通脹率接近2%，但他又說，美聯儲沒有看到通脹加速超過2%的明顯信號，看來經濟過熱風險沒有提高。這緩解了市場對美聯儲將加速加息的擔憂，導致美元指數一度跌破95大關，美國三大股指全線走升。

不過羅伯遜認為，鮑威爾可以選擇做出更鷹派的表態，但他并沒有，他的演講成功地緩解了市場恐慌情緒。“他并不能算太鴿派，因為他仍然強調了美國經濟強勁、漸進加息持續，并不是停止加息，今年仍將加息兩次。”機構認為，新興市場的反彈能夠持續多久、是否是全面反彈，仍需要進一步觀察。