記者 張勤峰

來源：中國證券報

8月15日，離岸人民幣兌美元匯率收盤下跌501個基點，若再跌533個基點，就將跌破7元整數關口。不過，16日離岸人民幣低開高走，盤中大漲逾700點，重回6.90元附近。

分析人士認為，今年以來人民幣有升有貶、彈性明顯增強，近期對美元有所貶值，這是內外部壓力正常釋放的過程。隨著人民幣兌美元跌至7元附近，外匯逆周期調控料將發力。

一個老問題：會否“破7”

恍惚間，時光仿佛回到2016年四季度。那時，人民幣兌美元會否跌破7元，可能是金融市場上最引人關注的話題。眼下，也有很多人問，人民幣會否“破7”。

人民幣距離“7”已不遠。8月15日，在岸人民幣兌美元匯率跌破了6.9元，最低至6.9350元，離岸人民幣最低跌破6.95，最低至6.9580元，雙雙回到2016年四季度的低位附近。

以8月15日的收盤價測算，二季度以來在岸和離岸人民幣雙雙跌去超過10%；距離7元關口，都只剩下不到1000個基點。8月15日，離岸人民幣一天就跌去501點。

不過，8月16日，離岸人民幣低開高走，一度大漲超過700點，最高反彈至6.8720元。在岸人民幣收復6.90元。

2016年四季度，離岸和在岸人民幣最終都沒有跌破7元，前者最低至6.9880元，后者最低至6.9666元，隨后便上演“V”型反轉，人民幣兌美元一路上漲，升勢直到今年4月才得以終結。

這一次，人民幣能否再度力挽狂瀾？

反轉恐難再次上演

2016年末、2017年初，人民幣在將要“破7”時上演反轉，很重要的一個背景是美元走勢出現反轉。

美元指數在2017年1月3日創下103.82的十余年新高之后，轉身下行，這輪跌勢一直持續到今年2月，美元指數在最低跌至88.25之后企穩。

2018年以來非美元貨幣對美元多有所貶值。上半年阿根廷比索、俄羅斯盧布、印度盧比、巴西雷亞爾、南非蘭特對美元均出現較大幅度貶值。最近，土耳其里拉兌美元急跌，更一度震驚全球市場。

這一輪新興市場貨幣貶值，既有個性因素，還有共性原因，美元再度走強令不少非美貨幣承壓。如果美元此時“剎住車”甚至“掉個頭”，對一眾新興市場貨幣來說，或可一解“燃眉之急”。

目前市場對美元走勢存在一定分歧，主要在于“還能漲多少”，而不是“會跌多少”，大多數觀點不認為美元會立刻逆轉升勢，再度快速走弱。

分析人士稱，2016年美元大幅升值，靠的是預期；現在，靠的是事實。美國經濟表現較為強勁，美聯儲漸進加息、縮表，鞏固了美元相對利差優勢，一些原先流向新興市場的“熱錢”回流美國。美國減稅政策也在吸引海外美元回流。同時，美國縮減對外貿易逆差的訴求比較強烈。這些意味著全球美元流動性在趨勢性收縮，將支撐美元匯率。

2016年末，人民幣能夠在7元附近“穩住”，原因還包括中國經濟穩中向好、貨幣政策回歸穩健中性、市場利率走高、外匯逆周期調控力度加大。在美元漲不動的同時，這些內部因素，也給予人民幣匯率企穩的支撐。

央行8月10日發布的二季度貨幣政策報告指出，未來一段時期，經濟保持平穩發展的有利因素仍然較多。也要看到，制約經濟持續向好的結構性、深層次問題依然存在，加快建設現代化經濟體系、推動高質量發展任務艱巨繁重。

針對當前經濟金融運行中出現的新情況、新變化，貨幣政策加強預調微調，經濟政策在邊際上有所放松。今年以來，央行3次實施定向降準。本月上旬，貨幣市場利率整體跌至2015年三季度低位水平，帶動短債利率走低，中美3個月期國債利率形成“倒掛”。

與此同時，央行已基本退出常態式外匯干預。這從官方外匯儲備和央行外匯占款變化上也能反映出來。在二季度以來，人民幣兌美元持續貶值的情況下，官方外匯儲備、央行外匯占款變化并不大，甚至有小幅上升。這說明，央行并沒有通過大量拋售外匯來抑制匯率貶值。

這樣也使得這輪人民幣跌得比以往更快。統計顯示，今年在岸人民幣兌美元匯率從6.28跌到6.90，用了4個半月。在2015-2016年那一輪，則用了15個月。正是因為央行減少了干預，使得市場供求因素在匯率形成中起到更大作用，人民幣匯率彈性明顯增強。

“本輪人民幣匯率走低速度較快，一定程度上體現了匯率彈性的提升。”招商證券(13.370, 0.37, 2.85%)宏觀首席分析師謝亞軒稱。

央行二季度貨幣政策報告明確表示，人民幣匯率主要由市場供求決定。不搞競爭性貶值，不會將人民幣匯率作為工具來應對貿易爭端等外部擾動。

波動“底線”逐漸明朗

“在保持匯率彈性的同時，必須堅持底線思維，必要時通過宏觀審慎政策對外匯供求進行逆周期調節，維護外匯市場平穩運行。”在二季度貨幣政策報告中，央行強調了外匯管理的“底線思維”。

業內人士稱，央行希望提升匯率“彈性”，更多發揮市場在匯率形成中的決定性作用，但是“彈性”是有邊界的，外匯管理是有“底線”的。

值得一提的是，央行貨幣政策報告再次提到外匯市場的“順周期波動”。央行稱，目前境內微觀經濟主體尚未完全樹立財務中性理念，外匯市場容易出現“追漲殺跌”的順周期行為和“羊群效應”，加劇市場波動。

業內人士認為，今年以來人民幣匯率有升有貶，當前處于階段性貶值過程，是內外部壓力正常釋放的過程，一旦外匯市場產生較大順周期波動，放大匯率單邊運行、引發匯率超調，就可能觸及調控“底線”，引發政策干預。

7月3日，人民銀行行長易綱、外匯局局長潘功勝先后就人民幣匯率問題發表看法。8月6日，人民銀行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率由0調整為20%。央行方面認為，這些措施出臺及時，政策含義明確，有效穩定了市場預期。

央行還稱，將根據形勢發展變化在必要時進一步采取有效措施進行逆周期調節，發揮好宏觀審慎政策的調節作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

市場人士表示，對于哪里是人民幣合理均衡水平，各方并沒有形成一致的看法。不過，市場的確存在保“7”情結。因此，當人民幣匯率逼近7元，外匯逆周期調控料將發力。

值得一提的是，8月16日，外管局官網發布《關于外匯違規案例的通報》，公開了21起違規典型案件。外管局表示，將加強外匯市場監管，對各類外匯違法違規行為保持高壓態勢。