9月19日，香港傳來驚人的消息：離岸人民幣同業(yè)拆借利率(CNH HIBOR)隔夜期利率驟升至23.683%，較上一交易日上漲1573.3個(gè)基點(diǎn)。而在本月初，這一利率還徘徊在1%～2%的水平。

　　這意味著，一場人民幣匯率的保衛(wèi)戰(zhàn)已經(jīng)提前打響。

　　昨天（19日）小編就在文章《2500億！央行大放水！》中提到，央行連續(xù)兩天以利率招標(biāo)方式開展了逆回購操作，18日高達(dá)2700億元，19日則是2500億元。總規(guī)模達(dá)到5200億元人民幣，公開市場累計(jì)凈投放3100億元人民幣！

　　但是離岸人民幣同業(yè)拆借利率卻不降反而暴漲，其實(shí)原因很明確，這是央行與人民幣空頭的大對決，要維持人民幣匯率的穩(wěn)定。

　　高盛認(rèn)為現(xiàn)在是做空人民幣的好時(shí)候，理由是美聯(lián)儲(chǔ)即將加息，美元即將走強(qiáng)，人民幣有貶值的壓力，這種機(jī)會(huì)對于空頭來說，是絕佳的機(jī)會(huì)，不可錯(cuò)過。

　　知名財(cái)經(jīng)評論員黃生曾分析指出，人民幣可以貶值，貶值并不可怕，但是人民幣貶值一定是中國自主下的貶值，是符合中國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略利益的貶值，絕對不是被做空式的貶值，也不會(huì)讓空頭通過做空人民幣大肆獲利。

　　針對人民幣空頭咄咄逼人的挑釁，央行自然下了狠招，對做空人民幣的空頭展開了十面埋伏式的布局。

　　那么，在空頭和央行的對決下，人民幣的前景如何呢？著名財(cái)經(jīng)評論員劉曉博給出了他的看法：

　　1.這周四（北京時(shí)間9月22日）凌晨是第一個(gè)重要時(shí)刻，美聯(lián)儲(chǔ)將公布新一輪議息結(jié)果。我的看法是，9月不可能加息。如果加息，也會(huì)在大選投票之后的12月。

　　2.9月30日是第二個(gè)重要日子，這是人民幣納入SDR預(yù)備期結(jié)束的日子，隨后人民幣將正式成為“特別提款權(quán)”貨幣籃子的第五種貨幣，這是中國夢寐以求的成就。（以上兩點(diǎn)看，9月30日之前人民幣不會(huì)遭受市場重大的貶值壓力）

　　3.10月1日之后，情況就出現(xiàn)了新的變化。隨著美元加息壓力增大，人民幣可能開啟連續(xù)的小幅貶值。投資者可適當(dāng)增持美元，在美元第二次加息落地前后增持黃金，或者購買人民幣貶值受益概念股。

　　從長期來看，央行面臨的是老問題，也是一個(gè)大問題：保匯率，還是保資產(chǎn)價(jià)格。

　　今年上半年一二線城市房價(jià)暴漲，這是銀行信用大幅擴(kuò)張的直接反映。在這種背景下，保匯率（貨幣）還是保資產(chǎn)價(jià)格（房價(jià)）成為了一個(gè)難題。

　　要么，信用繼續(xù)擴(kuò)張以維護(hù)房價(jià)但貨幣會(huì)大幅貶值，要么，緊縮信用導(dǎo)致房價(jià)大跌但可以穩(wěn)定匯率。但是貨幣政策很難同時(shí)實(shí)現(xiàn)這兩個(gè)目標(biāo)。

　　讓我們看看俄日是怎么選擇的...

　　俄羅斯：棄匯率、保樓市

　　自2005年下半年起，俄羅斯國內(nèi)樓價(jià)從接近20000盧布/平米漲至51530.15盧布/平米。為應(yīng)對危機(jī)，俄羅斯選擇“棄匯保樓”的策略：自2014年3月起先后6次將基準(zhǔn)利率上調(diào)，并動(dòng)用超過1000億美元外匯儲(chǔ)備。11月更是宣布取消外匯籃子走廊上下浮動(dòng)限制，盧布在三個(gè)月內(nèi)迅速大貶超50%。匯率的大幅貶值雖使國民資產(chǎn)的國際購買力下降，但卻給俄羅斯釋放了巨大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

　　日本：棄樓市、保匯率

　　日本基礎(chǔ)貨幣在1987年至1985年三年間增長了210%。迅速擴(kuò)大的貨幣供給最終將日本房地產(chǎn)市場推向泡沫的末路。1986至1991年日本房地產(chǎn)價(jià)格大幅上漲，為保全日元匯率穩(wěn)定，日本政府選擇大幅提高利率主動(dòng)刺破樓市泡沫。泡沫破裂之后的開發(fā)商、企業(yè)、銀行、政府、家庭紛紛陷入困境。1992年初家庭的未嘗抵押債余額為148.8萬億日元，不少家庭在家庭資產(chǎn)縮水與負(fù)債壓力下入不敷出。

　　中國會(huì)怎么做？

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