CME:外匯期貨的發(fā)源地

　　芝加哥商業(yè)交易所（CME）是外匯期貨的發(fā)源地，也是目前品種最齊全的外匯期貨交易所。芝商所現(xiàn)有的外匯期貨品種有12類，分別是澳元/美元（AD）、加幣/美元（CD）、瑞士法郎/美元（SF）、歐元/美元（EC）、英鎊/美元（BP）、日元/美元（JY）、紐幣/美元（NE）、標(biāo)準(zhǔn)美元/離岸人民幣（CNH）、電子微型美元/離岸人民幣（MNH）、標(biāo)準(zhǔn)美元/人民幣（CNY）、電子微型美元/人民幣（MNY）、E-微型歐元/美元（M6E）。

　　外匯期貨與場(chǎng)外交易的外匯遠(yuǎn)期合約一個(gè)重要區(qū)別在于場(chǎng)內(nèi)交易的外匯期貨合約面值是確定的，這些面值往往以不同的貨幣表示，例如CME上市交易的歐元、英鎊、人民幣期貨的合約面值分別為12.5萬歐元、6.25萬英鎊和10萬元人民幣。CME推出人民幣期貨以來，成交并不活躍，這可能與港交所的人民幣期貨品種競(jìng)爭(zhēng)有直接關(guān)系。在諸多品種中，持倉(cāng)量較大的多為與美元指數(shù)對(duì)應(yīng)的籃子貨幣品種，澳元兌美元也是明星品種。

　　合約規(guī)則上，標(biāo)準(zhǔn)規(guī)模美元/離岸人民幣(CNH)期貨有期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨（EFRP）資格，每日收付以離岸人民幣計(jì)算與計(jì)價(jià)，最終結(jié)算通過CME清算所 批準(zhǔn)銀行于合約月份第三個(gè)星期三（如果為公共假期即順延到下一交易日）采用以下方式進(jìn)行：由空方向多方交割10萬美元(標(biāo)準(zhǔn)合約)或1萬美元(電子微型合約)；與之相對(duì)，多方向空方交割相當(dāng)?shù)碾x岸人民幣價(jià)值。CME清算所通過中止從多空雙方收取支付委托來禁止離岸人民幣對(duì)美元的支付。下表以歐元/美元為代表展示其合約的一般內(nèi)容：

金磚國(guó)家：外匯期貨的后起之秀

　　盡管金磚國(guó)家在權(quán)益類衍生品上的權(quán)重相比較歐美仍有差距，但外匯期貨近年來卻呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的跡象。不管按照成交金額，還是按照成交合約數(shù)量計(jì)算，外匯期貨都是增長(zhǎng)最快的場(chǎng)內(nèi)金融衍生品種類，印度、俄羅斯、巴西等金磚國(guó)家的交易所發(fā)展尤其突出。以印度國(guó)家證券交易所（NSE）交易的品種為例，目前該交易所的外匯期貨品種包含盧比兌美元、盧比兌歐元、盧比兌英鎊及盧比兌日元。每個(gè)品種均是12個(gè)月循環(huán)交易。

　　從合約規(guī)模看，盧比兌美元合約票面金額1000美元，盧比兌歐元合約票面金額1000歐元，盧比兌英鎊票面金額1000英鎊，盧比兌日元票面金額10萬日元，與CME及香港和新加坡相比，合約價(jià)值低也是印度市場(chǎng)一個(gè)顯著的特征，這或許也解釋了為何其有如此巨大的成交量，NSE的外匯期貨成交量曾一度超過CME成為全球排名前三的外匯期貨市場(chǎng)。

　　HKEx與SGX：人民幣期貨的主要市場(chǎng)

　　香港是最重要的人民幣離岸中心，也是中國(guó)內(nèi)地以外最大的人民幣流動(dòng)資金集中地，隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，對(duì)沖貨幣風(fēng)險(xiǎn)的需求也相應(yīng)增加，香港交易所（HKEx）在2012年9月17日推出了人民幣期貨交易，這是港交所首個(gè)貨幣期貨品種。合約以人民幣報(bào)價(jià)、收取保證金及結(jié)算。資料顯示，港交所現(xiàn)有的人民幣期貨合約為每張10萬美元(約78萬港元)，保證金僅15630元人民幣，為合約價(jià)值的2.5%。2014年4月7日起，港交所啟動(dòng)人民幣期貨夜市，新增收市后交易時(shí)段，延長(zhǎng)時(shí)間為下午5時(shí)至11時(shí)，并新增4個(gè)季月合約月份，令合約期增至8個(gè)，最長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月，夜間波幅上限為升跌3%。

　　在港交所，銀行及金融機(jī)構(gòu)、基金經(jīng)理尤其是合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）及合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者QDII、 經(jīng)營(yíng)人民幣相關(guān)貿(mào)易業(yè)務(wù)的公司以及欲參與人民幣投資項(xiàng)目或管理其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)人投資者都是人民幣貨幣期貨的參與者。投資者可以運(yùn)用美元兌人民幣期貨投資于人民幣貨幣市場(chǎng)或?qū)_人民幣外匯的風(fēng)險(xiǎn)。

　　由于離岸人民幣的用途并沒有任何限制，因此，市場(chǎng)能真正反映離岸人民幣的供求。合約采用銀行同業(yè)外匯報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，在到期日，以財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)發(fā)報(bào)的每美元兌人民幣(香港)即期定盤價(jià)，按合約內(nèi)容的美元合約價(jià)值以人民幣進(jìn)行實(shí)貨交收。從交易所每月統(tǒng)計(jì)的交易情況看，該人民幣期貨推出初期交投并不活躍，但隨著人民幣波動(dòng)幅度的加大，交易量也急劇增大。港交所公布的月度報(bào)告顯示，2014年9月，人民幣期貨交易額達(dá)14億美元（折合人民幣90億元），由于人民幣是亞洲貨幣，交易主要集中在亞洲時(shí)段，所以港交所更具優(yōu)勢(shì)。雖然CME的人民幣期貨交易推出較早，但月均交易量?jī)H是港交所一至兩成。

　　新加坡證券交易所（SGX）在2013年11月推出6個(gè)外匯期貨貨幣對(duì)后，在今年10月20日又新增了人民幣、日元和泰銖三種貨幣的外匯期貨合約交易，分別為離岸美元兌人民幣、人民幣兌美元、美元兌日元和泰銖兌美元。截至目前，可交易的相關(guān)貨幣涉及澳元、美元、日元、新加坡紐元、印度盧比、韓元、人民幣和泰銖。10月20日推出的人民幣期貨合約首日交易量已突破10億人民幣的關(guān)口，合約規(guī)模分別為10萬美元（離岸美元兌人民幣）和50萬人民幣（人民幣兌美元期貨合約）。這兩種期貨合約均未設(shè)每日價(jià)格限制，交易時(shí)間為新加坡時(shí)間的上午7點(diǎn)40分至下午6點(diǎn)，以及下午6點(diǎn)45分至次日凌晨2點(diǎn)，其議定大宗交易的規(guī)模為最少20手。新加坡交易所外匯期貨相關(guān)品種近期的成交情況如下表所示：

　　人民幣期貨合約在上市當(dāng)日即完成1846份合約交易，票面價(jià)值為11億人民幣，同時(shí)參與交易的投資者存入了超過10億人民幣作為交易的保證金，首日交易量已經(jīng)突破10億人民幣的關(guān)口。新加坡是亞洲最大的外匯交易市場(chǎng)，也是中國(guó)之外最大的離岸人民幣結(jié)算中心。隨著近期人民幣匯率波動(dòng)的不斷增大，新加坡證交所通過發(fā)行這一新的人民幣期貨合約可以有效的對(duì)沖人民幣匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　中金所將推歐元兌美元和澳元兌美元的期貨品種仿真交易，這意味著國(guó)內(nèi)的外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展又進(jìn)了一步。在發(fā)展中國(guó)家匯率體制改革過程中，應(yīng)該適時(shí)推出外匯期貨，使外匯衍生品市場(chǎng)構(gòu)建層次化，多樣化。隨著人民幣匯率國(guó)際化進(jìn)程不斷加快，我國(guó)也可推出境內(nèi)人民幣期貨交易，牢牢把握人民幣匯率定價(jià)的主動(dòng)權(quán)，促進(jìn)境內(nèi)外匯市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　來源/作者:期貨日?qǐng)?bào) 長(zhǎng)江期貨 李富