巴西三度降息

　　新興市場政策轉向

　　2011年11月30日，巴西央行宣布將基準利率從11.5%下調至11%，這是巴西央行2011年以來第三次降息。之前為抑制國內通脹上揚，巴西曾連續(xù)五次提高基準利率。但隨著歐美債務危機影響的擴大，巴西暫停加息步伐，于2011年8月31日開啟降息周期，將基準利率降低50個基點至12%。10月19日巴西央行再度宣布降息50個基點。

　　點評人：中國銀行國際金融研究所主管 鐘紅

　　點評：

　　2011年上半年，巴西央行為抑制國內持續(xù)高企的通脹連續(xù)五次加息，幾乎問鼎全球利率最高的國家。加息對抑制通脹發(fā)揮了一定作用，但巴西實現(xiàn)全年6.5%通脹目標的難度仍然較大。在此背景下，巴西央行8月底的降息被市場理解為“意外”。但是，隨著全球經(jīng)濟增長放緩和美歐債務危機影響的持續(xù)蔓延，巴西經(jīng)濟增速放緩勢頭日漸顯現(xiàn)，2011年二、三季度環(huán)比經(jīng)濟增長率接近零，全年經(jīng)濟增長預計不足4%，提高了巴西貨幣政策由控通脹向保增長轉變的必要性，這也是巴西貨幣政策不得不轉向的宏觀背景。除巴西外，新興市場中的印尼、新加坡、巴基斯坦和土耳其等國央行也先后采取了降息措施，之前一直加息的韓國、印度等國已停止加息，反映金融危機對新興市場的影響正在加深，新興市場貨幣政策整體上漸趨寬松。

　　當前，新興市場實體經(jīng)濟遭遇金融危機侵害的風險在增加，滯脹風險加大。一方面，大部分新興市場國家貿易依存度高，發(fā)達國家經(jīng)濟衰退、世界貿易增速放緩、貿易保護主義抬頭等因素，進一步加深了金融危機對新興市場國家實體經(jīng)濟的沖擊；另一方面，盡管部分新興市場國家通脹有所回落，但在全球流動性過剩持續(xù)存在的背景下，大宗商品價格持續(xù)高企，輸入性通脹壓力持續(xù)存在，加之國內經(jīng)濟轉型和勞動力成本上升，導致新興市場國家繼續(xù)面臨較大的通脹壓力。兩者相互作用，新興市場國家2012年面臨的滯脹壓力將有所增加。

　　更大的風險還在于新興市場國家政策兩難困境將更加嚴重。在通脹和經(jīng)濟減速并行的新挑戰(zhàn)下，新興市場中央銀行貨幣政策調控的工具和空間日益減少，未來各國將不得不在控通脹和保增長之間做出更加艱難的選擇。降息在一定程度上可視為主動放棄控制通脹的武器，也進一步凸顯新興市場貨幣政策兩難困境的加深。在經(jīng)濟放緩風險增大的背景下，保增長將成為新興市場貨幣政策走向的關鍵，新興市場與發(fā)達國家一起走向全球新一輪寬松政策的可能性加大。

　　為應對挑戰(zhàn)，新興市場國家應密切跟蹤形勢變化和發(fā)展趨勢，充分研究發(fā)達國家應對危機措施可能產(chǎn)生的影響，提高本國宏觀經(jīng)濟金融政策的靈活性，嚴防發(fā)達國家將金融危機嚴重后果向新興市場國家轉嫁。同時，新興市場國家還應加快推進經(jīng)濟結構轉型，擺脫過度依賴發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟增長模式，降低經(jīng)濟增長的脆弱性。應穩(wěn)步推進金融改革，提高貨幣政策作為反周期工具的能力，降低金融風險，增強金融市場功能，提高金融機構防范和應對風險的能力。只有這樣，才能使新興市場繼續(xù)成為全球經(jīng)濟增長的引擎，鞏固其在世界經(jīng)濟增長中的地位和作用。